9781 подписчик

Индекс стабильности дивидендов (DSI). Обновления в методике расчета

448 прочтений

26 сентября 2023

Мы продолжаем улучшать методологию расчета нашего индекса стабильности дивидендов (DSI). Это обновление происходит благодаря нашим читателям, разумно критикующим текущий подход, а также вследствие изменений в инвестиционной среде (поведении компаний) после событий 2022 года.

Напомним, что индекс DSI используется в качестве одного из трех факторов отбора в наш биржевой фонд дивидендных акций – DIVD ETF. Описанные ниже изменения уже учтены в нем по итогам осенней ребалансировки.

Индекс DSI рассчитывается как сумма баллов за последовательные годы выплат дивидендов в последние завершенные семь лет (Y) с суммой баллов за последовательное повышение дивидендов или сохранение их уровня в последние завершенные семь лет (G) деленное на 14 и позволяет определить, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер по конкретному типу акций. Значение индекса более 0.6 обычно означает наличие хорошей истории и высокой стабильности выплат и роста дивидендов. Индекс не учитывает доходность выплат.

Проблемы

В этот раз мы решали следующие проблемы:

Негибкость индекса к изменениям внутри года. Это, например, начало/продолжение стабильных выплат, возврат к выплатам или нарушение цикла выплат.

Все эти случаи до сих пор учитывались только при расчете индекса в январе каждого года. Теперь учет новых событий происходит не реже раза а квартал.

Яркий пример для первого кейса сейчас – Сбербанк, для второго – Газпром, Ростелеком, Норникель.

Справедливый учет разницы между акциями, по которым дивиденды выплачиваются без пропусков и нарушений циклов, и акций с наличием таких пропусков и нарушений. Эта проблема – следствие решения первой.

Например, Сбербанк стабильно платил дивиденды более 7 лет, пропустил выплаты в 2022 году и вновь вернулся к выплатам в 2023. Несправедливо оценивать стабильность его выплат также как для акций, дивиденды по которым не пропускались.

С другой стороны, также не справедливо слишком сильно снижать индекс DSI при наличии такой истории сразу после одного пропуска. Ранее один пропущенный год независимо от истории выплат снижал индекс к значения 0.14.

Другой пример – Газпром. Пока в этом году он нарушил обычный цикл выплат (может быть дивиденды будут, а может быть и нет). Справедливо будет оценивать стабильность выплат для Газпрома ниже, чем для аналогичных акций, по которым цикл выплат не нарушался. Ранее эта разница никак не учитывалась.

Обновления

Теперь базовый расчет компонента стабильности индекса DSI осуществляется по следующим правилам:

Как и прежде, за каждый последовательный год (подряд) выплаты дивидендов акции присваивается один балл (смотрим 7 последних лет).

Это правило дополняется: Если с начала текущего года по акции были объявлены дивиденды (одна или несколько выплат), то по данному типу акций данного эмитента присваивается один дополнительный балл.

В случае нарушения последовательности выплат компонент стабильности рассчитать невозможно и он приравнивается к нулю. При этом для индекса DSI осуществляются следующие корректировки:

Если по акции не было выплат в прошлом году, но до этого года дивиденды выплачивались 6 завершенных лет подряд ИЛИ в прошлом году выплат не было, но за последние 8 лет (включая текущий год) было осуществлено не менее 7 выплат, индексу DSI присваивается значение 0.29 (эквивалент нестабильных выплат четыре года подряд).
В случае отсутствия выплат за последние 12 месяцев (нарушения цикла выплат) значение индекса DSI корректируется, путем умножения на коэффициент 0.7. Эта корректировка также применяется для случая, указанного в предыдущем пункте.
В случае отсутствия выплат в течение двух последних завершенных лет подряд, индексу DSI присваивается значение ноль.

В следующей таблице мы приводим все изменения в индексе DSI для большинства российских акций из сервиса "Дивиденды":

Интерпретация индекса DSI

Вот обновленная более точная интерпретация значений индекса:

DSI=1: дивиденды по акции повышались 7 лет подряд. Вероятность выплат в дальнейшем – очень высокая.
DSI>=0,6: дивиденды по акции выплачивались последние 6 и более лет подряд из 7, при этом либо, наблюдается тенденция к их повышению, либо компания выплачивает одинаковые дивиденды каждый год. Вероятность выплат в дальнейшем - высокая.
0,4<DSI<0,6: дивиденды по акции выплачивались последние 6 и более лет подряд из 7, однако в прошлом или позапрошлом году были снижены или остались без изменений. Возможно также, эмитент выплачивал достаточно стабильные и растущие дивиденды 6 и более лет подряд, но нарушил обычный цикл выплат и не выплатил дивиденды в течение последних 12 месяцев. Вероятность выплат в дальнейшем – выше среднего.
0,3<DSI<=0,4: дивиденды по акции выплачивались последние 4-5 лет подряд, но не очень стабильно (дивиденды повышаются редко) или недавно (2-4 года), но с повышениями. Возможно также, эмитент выплачивал не очень стабильные и не растущие дивиденды 6 и более лет подряд, но нарушил обычный цикл выплат и не выплатил дивиденды в течение последних 12 месяцев. Вероятность выплат в дальнейшем - средняя.
0,3<DSI<=0,2: компания платит нестабильные дивиденды по этой акции в течение не более 4 предыдущих лет. Возможно также, эмитент ранее выплачивал дивиденды 6 и более лет подряд, но пропустил предыдущий год и нарушил обычный цикл выплат (не выплатил дивиденды в течение последних 12 месяцев). Вероятность выплат в дальнейшем – под угрозой.
0,2<DSI<0: компания только начала платить дивиденды по этой акции и имеет очень короткую историю выплат. Вероятность выплат в дальнейшем – неопределенная (недостаточно данных для выводов).
DSI=0: компания не платит дивиденды как минимум два последних завершенных года. Никаких выводов о стабильности и повышении дивидендов сделать нельзя.
DSI=N/A: данных для расчета недостаточно или они недоступны. Никаких выводов о стабильности и повышении дивидендов сделать нельзя.