ПСБ Аналитика

💵 В первом квартале 2026 г. российские компании выплатили дивидендов на сумму 0,5 трлн руб. Полагаем, что в текущем году суммарные выплаты могут составить 3,2-3,4 трлн руб., что чуть ниже прошлого года. В 2025 году российские компании выплатили 3,6 трлн руб.,а в 2024 году - 4,3 трлн руб. Сокращение дивидендных выплат обусловлено сложной макроэкономической конъюнктурой, когда у многих компаний росли затраты, снижались прибыли, и они были вынуждены достаточно консервативно подходить к управлению капиталом...

Банк России продолжил поступательное смягчение ДКП, в этот раз оправдав ожидания рынка. При этом регулятор сохранил умеренно мягкий сигнал: «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Это является достаточно веским основанием, чтобы ожидать снижения ключевой ставки и в апреле. • Больше всего внимания ЦБ уделил ситуации в экономике. Регулятор видит постепенное уменьшение дисбалансов, которые заставляли его удерживать жесткую монетарную политику (охлаждение потребительского спроса, перегрева на рынке труда и т...

По данным Банка России, розничные инвесторы в 2025 году внесли на брокерские счета рекордную сумму – 2,5 трлн руб. (1,8 трлн руб. в 2024 г.), а их активы увеличились на 1,7 трлн руб. (+16%) - до 12,3 трлн руб. Таким образом, второй год подряд розничные инвесторы получают отрицательную переоценку по своим активам: -0,9 трлн руб. в 2025 году против -0,4 трлн руб. в 2024 году. 💵 Основной причиной убытков в 2025 г. стало укрепление рубля на 24% (исходя из данных ЦБ, оцениваем долю валютных активов на брокерских счетах на уровне до 30%)...

Минфин заявил, что в марте не будет проводить операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. На этой новости рубль перешел к ослаблению: пара CNY/RUB поднялась к отметке 11,26 (+0,9%). С 6 февраля по 5 марта ежедневный объем продаж валюты по бюджетному правилу составлял 11,9 млрд рублей, что соответствует порядка 10% от ежедневного оборота по паре CNY/RUB на валютном рынке. Отсутствие такой поддержки существенно снижает возможности для укрепления национальной валюты...

👀 Чтобы проверить это, мы сравнили динамику секторальных индексов по отношению к индексу МосБиржи за январь и год в целом на основе данных с 2020-2025 гг. Что показало сравнение: ✔️ В большинстве случаев (31 из 46), если сектор показал динамику лучше индекса МосБиржи в январе, то и по итогу года сектор был лучше рынка. То же касается и запаздывающих секторов: если в начале года оказался хуже рынка, то и по итогам находится среди догоняющих. ✔️ Наиболее стабильные результаты у нефтегазового, финансового, секторов электроэнергетики и IT...

• Первичный рынок: после периода охлаждения рынок новостроек перешел к восстановлению на фоне очень плавного смягчения денежно-кредитных условий, доля ипотеки в структуре спроса заметно выросла, особенно в высокобюджетных сегментов. Наш прогноз: В 2026 году ждем увеличения спроса на 14% г/г при росте цен на 10% г/г. • Вторичный рынок: активность на вторичке держится относительно устойчиво и во многом опирается на обмен и покупки без кредита. Цены растут слабее первички и менее равномерно, что делает вторичку "рынком потребности", чем вложений...

Курс CNY/RUB продолжает снижаться и вплотную приблизился к отметке 10,8. Таким образом, тренд к новой волне укрепления рубля сформировался уже с начала текущего года. Этому способствуют: • Сезонное снижение спроса на валюту со стороны импортеров, которое усилено охлаждением экономики • Повышение объема продаж валюты со стороны Банка России • Усиление предложения валюты со стороны экспортеров, нарастающее по мере приближения граничных сроков уплаты налогов (28 января)...

Представляем нашу инвестиционную стратегию на 2026 г. с учетом последних событий и трендов на финансовых рынках. Краткие выводы ниже👇 На конец 2026 года ожидаем: • Ключевая ставка ЦБ: 12%; • Рост реального ВВП: 1,7%; • CNY/RUB: 12,7 рублей за юань; • USD/RUB: 90 рублей за доллар. Фондовый рынок: • Облигации с фиксированным купоном остаются основной инвестиционной идеей на долговом рынке. Ожидаем снижение доходности 10-летних ОФЗ до ~11%...

Сегмент рублевых облигаций достаточно широко предствлен классическими облигациями с фиксированным купоном, флоатерами с плавающими купонами и даже суверенными линкерами, номинал которых изменяется в соответствии с индексом инфляции. Разберемся, как максимизировать доходность облигационного портфеля, ориентируясь на экономические циклы. 1. Экономика демонстрирует устойчивый рост, ставки относительно низкие – растут риски ускорения инфляции и начало цикла ужесточения монетарной политики ЦБ. • Рекомендация:...

Кривая ОФЗ – безрисковая кривая на рынке облигаций. Что это такое и как использовать на практике? • Облигации федерального займа являются эталоном для других облигаций, обращающихся на российском фондовом рынке. Именно благодаря исключительной надежности гособлигаций, кривая ОФЗ и называется безрисковой. • В прикладном смысле кривую доходности ОФЗ можно использовать как инструмент для измерения кредитной премии корпоративных облигаций. Статистически у эмитентов с рейтингом AAA отклонение от кривой ОФЗ составляет до 100-120 базисных пунктов...

Во второй декаде ноября, по данным ЦБ, кредитные организации начали повышать ставки по депозитам. Возникает вопрос: стоит ли спешить с открытием вклада? Разбираемся. Определим день X 19 декабря состоится очередное заседание ЦБ, на котором, как мы ожидаем, регулятор снизит ключевую ставку на 50 б.п. до 16%. Это уже в большей степени учтено кредитными организациями и не окажет существенного влияния на динамику ставок по депозитам. Если же регулятор решит взять паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики, банки могут отреагировать на это небольшим повышением ставок в конце декабря...

Исходя из программы заимствований на IV квартал в размере 3,8 трлн руб. по номиналу, в течение оставшихся до конца года 5 аукционных дней необходимо привлечь 878 млрд рублей. Потенциально из этого объема: • ~300 млрд руб. – остаток двух размещаемых флоатеров • ~300 млрд руб. – новые выпуски ОФЗ в юанях, книга заявок на которые закрывается 2 декабря (в т.ч. более 100 млрд руб. может быть реинвестирована от погашаемого 4 декабря выпуска в евро)...