Инвестиции для начинающих

Обзор рынка Рынок немного мечется из-за противоречивости поступающих вводных. То выходят данные о замедлении экономики, то наоборот. Доходности облигаций на этом фоне делают зигзаги, создавая волатильность во всех остальных классах активов. Сегодня вышла новость, что Китай сокращает вдвое сроки карантина для въезжающих в страну. Само по себе это вряд ли сильно ускорит экономику, но это важный признак постепенного отхода от политики "нулевой терпимости к COVID", а это уже серьезный стимул. Инвесторы в акции сразу обрадовались, а инвесторы в облигации, наоборот, огорчились и немного сбили цену гособлигаций, отражая растущие ожидания по росту экономики, а значит, и инфляции. Между тем, чуть позже сегодня выходят данные по "уверенности потребителей" в США, и все может поменяться на 180 градусов, если данные выйдут слабые. Мы считаем, что в ближайшие делать большие выводы из этой волатильности особого не стоит, потому что по акциям остается мощный позитивный импульс в связи с ребалансировкой портфелей крупными фондами. Подтверждением тому служит и падающий VIX (и VVIX, то есть волатильность самого VIX), и попытки расти со стороны крипты. Но завтра-послезавтра мы планируем закрывать спекулятивные лонги, взятые под ребалансировку.

До какого уровня восстановится рынок? На графике - динамика рынка за последний квартал с уровнями Фибоначчи. Как видим, программу минимум по отскоку рынок уже выполнил, достигнув верхней границы красной зоны. Мы все же думаем, что рынок пойдет дальше вверх до уровня 3950 - 4000 по S&P 500, потому что ребалансировка портфелей еще только началась. Кроме того, инфляционные ожидания американцев сегодня вышли ниже прогнозов. Однако если сегодня рынок не сможет закрепиться выше красной зоны, то это будет тревожный сигнал, и лонги нужно будет сокращать.

Что ждем от глобального рынка? Рынок пока не успел дойти до 3500, и скорее всего в этом месяце уже не дойдет. Мы считаем, что до конца квартала рынок будет расти, и тактически открываем лонги на сумму, которую в плохом сценарии готовы держать до 3500. Кроме того, мы агрессивно продаем пут опционы на уровне 3500. Причины роста чисто тактического характера: - огромная ребалансировка конца квартала. Приток в акции от американских паевых и пенсионных фондов, а также от суверенных фондов по всему миру составит около $280 млрд - на $50 млрд больше, чем в конце 1 квартала, когда рынок показал очень неплохой рост. - отсутствие источников плохих новостей вроде важной статистики или заседаний ФРС Из акций особенно хорошо смотрятся технологические компании. Во-первых, потому, что они больше всего упали, а значит, получат больше всего денег на ребалансировке. Во-вторых, рынок уже очень явно закладывает в цены активов замедление экономики. Мы это видим и по росту доходностей 10-летних облигаций, и по падению нефти, меди и других товаров. Когда все замедляется, акции роста - хоть какое-то озерцо надежды. А при росте доходностей технологические компании еще и получают биды от алгоритмов, которые автоматически покупают в этом сценарии.

Ограничения в Interactive Brokers. Многих напугало сегодняшнее письмо от Interactive про запрет гражданам России торговать бумагами ЕС и осуществлять входящие и исходящие переводы. Призываем сохранять спокойствие: Во-первых, запрет не касается денежных переводов, а только переводов бумаг ЕС из IB и в IB. Во-вторых, запрет касается не всех вообще бумаг ЕС, а только тех, которые выпущены после 12 апреля 2022. Таких пока совсем немного - в основном, это облигации. Так что на возможности работы это несильно повлияет.

Еще из интересного про дно рынка: есть такое понятие: кредитный спред BBB. Это разница между (1) доходностью облигаций американских компаний с довольно низким, но все же инвестиционным рейтингом BBB, и (2) доходностью гособлигаций США. В мирное время этот спред составляет около 1%. Считается, что если он вырастает до 2%, то это означает, что инвесторы начинают напрягаться насчет судеб экономики и кредитного качества их портфелей. Сейчас он 1.94%. Некоторые думают, что дно рынка акций наступит только при снижении этого спреда. Но это не так - посмотрите на график ниже, который показывает динамику активов за 2008-2009 годы. Белая линия - кредитный спред. Голубая линия - S&P 500 Оранжевая линия - ETF на высокодоходные облигации Дно рынка акций наступило в начале марта 2009 - одновременно с высокодоходными облигациями. А кредитный спред продолжал расти до апреля. Сейчас высокодоходные облигации уже развернулись, как мы писали вчера. Это мощный сигнал на разворот в акциях. Как и то, что к концу торговой сессии акции уже третий день подряд выкупают.

Хотя акции вчера валяли дурака целый день, пока их не откупили, высокодоходные облигации росли, все дальше отрываясь от минимумов. Это ещё раз подчеркивает наш тезис, что спрос на гособлигации вызван не только стремлением инвесторов сбежать от риска (как некоторые думают), а уверенностью в том, что худшее позади. Потому что и инфляция будет снижаться, и позиция ФРС будет понемногу смягчаться. Иначе росли бы только 10-летние гособлигации (делая кривую плоской), а высокодоходные бы не росли.

Передовица Barron’s как очередной «индикатор наоборот». Известно, что обложки Barron’s с громкими заголовками как правило появлялись в самом конце большого тренда. Раз они пишут, что падение продолжится, значит все - оно закончилось.