NEURO INVEST

🔘 МФК Займер: разбор МФК Займер — топ-1 МФО по выдаче беззалоговых займов. Торги стартуют уже 12 апреля. Компания планирует разместить 10% собственного капитала, верхняя оценка 27 млрд рублей. 70% IPO было зарезервировано за институционалами, поэтому в первый же день произошла переподписка. Компания выходит на рынок со следующими мультипликаторами: P/E=4,4 P/B=2,2 ROE=51% Доля собственного капитала в фондировании = 93%, что очень высоко для данного типа бизнеса Вдобавок, у компании отрицательный чистый долг = -1,27 млрд рублей (превышение резервов над обязательствами). Менеджмент обещал, что дивполитика будет содержать выплату не менее 50% от чистой прибыли за год. Команда аналитиков NEURO Invest ожидает прироста кредитного портфеля за 2024 года на уровне +15-20% год к году. В дальнейшем Займер планирует вырасти в 2,5 раза и занять 15% рынка к 2028 году. Мнение NEURO Invest: учитывая, низкие мультипликаторы, высокую рентабельность, потенциал роста и внимание рынка, IPO может пройти успешно. Мы участвуем и планируем выйти на хорошем росте цены. Не является инвестиционной рекомендацией

✈️ Аэрофлот ($AFLT) ✈️ Цель: 70 рублей (+45%) 🔵Господдержка. В 2023 году Аэрофлот получил 250 млрд из ФНБ по льготной ставке. В 2024 году Минтранс предложил выделить еще 295 млрд из ФНБ на переоформление иностранных самолетов в российскую собственность. Доля валютного лизинга сокращается (с 90% до 60% и ниже) + снижается процентная ставка. Это явно поможет компании выйти в плюс. 🔵Низкая цена. Компания стоит всего $2 млрд. При этом EBITDA за 2023 = 318 млрд (скорр. EBITDA'23 = 200 млрд). Конечно, у компании есть большие обязательства по аренде. Но: 1) Они не являются долгом. Классический финансовый долг — кредиты и займы равны 104,4 млрд рублей, что меньше объема кэша и краткосрочных инвестиций в 117 млрд рублей. 2) Господдержка помогает сократить расходы на аренду. 🔵Потенциал роста. Согласно оценкам аналитиков NEURO Invest выручка за 2024 год составит 730 млрд рублей (+19% г/г), а в 2025 году 840 млрд (+15% г/г). Драйверами являются растущие доходы с одного пассажира (удельная выручка с пассажира = 12,9к), рекордная занятость кресел (87,5%) и общий рост пассажиропотока. Не является инвестиционной рекомендацией

🏦 ТКС Холдинг ($TCSG) 🚀Цель: 6000 рублей (+91%) ✅ Интеграция с Росбанком. Рынок испугался допэмиссии ТКС в 130 млн акций. На самом деле, 130 млн акций — это вообще ВСЕ акции, а допэмиссия, по оценкам наших аналитиков составит 45 млн. Сумма сделки составит ~140 млрд рублей. Выгодно ли это? Капитал Росбанка = 226 млрд рублей и соответственно его P/B = 0,61. ✅ Низкая цена. ТКС Холдинг сохраняет высокие темпы роста и с 2021 года нарастил размеры капитала (2021: 176 млрд ➡️ 2023: 283 млрд) и чистой прибыли (2021: 63,4 млрд ➡️ 2023: 80,9 млрд). Однако акции стоят очень дешево 3135 рублей (пик был >8к). ✅ Темпы роста. С учетом интеграции Росбанка, мы ждем роста чистой прибыли в 2024 году до 130 млрд рублей за счет поднятия ROE Росбанка до уровня ТКС (30-33%). Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏥United medical group ($GEMC) 🚀Цель: 1400 рублей (+49,7%) Европейский медицинский центр - это премиальная сеть частных клиник, расположенных в Москве. В неё входят: 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом, 1 реабилитационный центр. В ЕМЦ работают 600 врачей, в том числе из США, Израиля, Европы, Японии. Естественно, все пациенты платят за лечение только в евро. Это и является одним из самых больших плюсов этой компании, так как это позволяет избежать инфляции рубля. У ЕМЦ правильная ориентированная на пациента политика, что позволяет ей оказывать пациентам полный спектр услуг по диагностике и лечению. Основным направлением является онкология (26% выручки), дальше идут: ортопедия, кардиология, хирургия, травматология, женское здоровье и эстетическая медицина (все по 7%). Раньше ЕМЦ был зарегистрирован на Кипре, но 22 декабря 2023 года они переехали обратно в Россию. В связи с этим представитель компании Дмитрий Иванов сказал, что компания собирается выплатить дивиденды после редомициляции. В том числе они могут выплатить нераспределенную прибыль за второе полугодие 2021–2022 года (они её не выплачивали из-за кипрской прописки). Тем самым размер выплаты составит 178 рублей на акцию, что при цене акции в 935,1 рубля составляет 19,03%. ▫️Капитализация: 842 млн € ▫️Выручка за 2019-2022 года (млн €): ▪️245 ▪️259 ▪️290,157 ▪️326 ▫️Прибыль за 2019-2022 года (млн €): ▪️59,5 ▪️80,56 ▪️68 ▪️45 ▫️Выручка за 6 месяцев 2023 года (млн €): ▪️139,169 ▫️Прибыль за 6 месяцев 2023 года (млн €): ▪️54,151 ▫️ROE=38,4% ▫️P/E=15,55 (по последним 6 месяцам) ▫️Debt=139,133 млн € (-32,6%) ▫️Equity=143,275 млн € ▫️Debt/Equity=0,971 ▫️Cash=63,73 млн € По сравнению с другими компаниями из сектора такими как: Мать и дитя, Артген, Фармсинтез и Генетико, ЕМЦ выглядит более привлекательно из-за своей рентабельности. Минусом является то, что это чисто дивидендная бумага и в ней нет такого большого роста бизнеса как в других компаниях. Но владельцы всё же стараются расширить бизнес. Так например в 2022 году ЕМЦ купил 72% в Астра-77. Она занимается продажей медицинского оборудования и реагентов для лабораторий. Продажи этих товаров выросли с 7,2 до 9 млн € за последний год. Резюмируя можно сказать, что эта бумага подойдёт тем, кто собирает портфель из дивидендных историй. ЕМЦ можно держать и после закрытия нашей идеи. Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚚IPO Европлан Совсем скоро состоится IPO Европлана - лидер лизинга авто в России. Он покупает автомобили на 5-15% ниже рыночной стоимости (т.к является крупным покупателем) и потом после получения аванса в 10-20% от лизингополучателя выдаёт в лизинг авто. При этом права собственности на автомобиль остаются у Европлана до выплаты всей суммы + 2%-го выкупного платежа. Основные точки роста: 1) Низкий уровень проникновения лизинга (9,8%) 2) Быстрая продажа автомобилей за счёт большого и ликвидного рынка поддержанных автомобилей (продажи ~5,5 млн автомобилей в год) 3) Низкая стоимость риска (0,89%). На 2023 год: капитал=44,7 млрд руб., лизинговый портфель=229,7 млрд руб. (с 2015-2023 CAGR = 31%), доход=30,4 млрд руб. (с 2015-2023 CAGR = 24%), чистая прибыль=14,8 млрд руб., ROE=33,1%. Холдинг ЭсЭфАй, который владеет 100% Европлана, продаст часть своего пакета. Компания оценивается в среднем в 135 млрд руб. Мы не рекомендуем участвовать в данном IPO т.к: 1) Стоимость предметов лизинга сильно выросла, поэтому договоры будут заключаться на более долгий период 2) Продажи автомобилей в 2023 году ~ в 2 раза меньше чем в 2021 3) Европлан имеет плечо 5,13, а при высокой ставке ЦБ это негативно сказывается на бизнесе 4) Бизнес выходит очень дорого P/E=9,12 (если будет более низкая оценка, то он станет немного интереснее). Не является инвестиционной рекомендацией