NEURO INVEST

🔘 МФК Займер: разбор МФК Займер — топ-1 МФО по выдаче беззалоговых займов. Торги стартуют уже 12 апреля. Компания планирует разместить 10% собственного капитала, верхняя оценка 27 млрд рублей. 70% IPO было зарезервировано за институционалами, поэтому в первый же день произошла переподписка. Компания выходит на рынок со следующими мультипликаторами: P/E=4,4 P/B=2,2 ROE=51% Доля собственного капитала в фондировании = 93%, что очень высоко для данного типа бизнеса Вдобавок, у компании отрицательный чистый долг = -1,27 млрд рублей (превышение резервов над обязательствами). Менеджмент обещал, что дивполитика будет содержать выплату не менее 50% от чистой прибыли за год. Команда аналитиков NEURO Invest ожидает прироста кредитного портфеля за 2024 года на уровне +15-20% год к году. В дальнейшем Займер планирует вырасти в 2,5 раза и занять 15% рынка к 2028 году. Мнение NEURO Invest: учитывая, низкие мультипликаторы, высокую рентабельность, потенциал роста и внимание рынка, IPO может пройти успешно. Мы участвуем и планируем выйти на хорошем росте цены. Не является инвестиционной рекомендацией

✈️ Аэрофлот ($AFLT) ✈️ Цель: 70 рублей (+45%) 🔵Господдержка. В 2023 году Аэрофлот получил 250 млрд из ФНБ по льготной ставке. В 2024 году Минтранс предложил выделить еще 295 млрд из ФНБ на переоформление иностранных самолетов в российскую собственность. Доля валютного лизинга сокращается (с 90% до 60% и ниже) + снижается процентная ставка. Это явно поможет компании выйти в плюс. 🔵Низкая цена. Компания стоит всего $2 млрд. При этом EBITDA за 2023 = 318 млрд (скорр. EBITDA'23 = 200 млрд). Конечно, у компании есть большие обязательства по аренде. Но: 1) Они не являются долгом. Классический финансовый долг — кредиты и займы равны 104,4 млрд рублей, что меньше объема кэша и краткосрочных инвестиций в 117 млрд рублей. 2) Господдержка помогает сократить расходы на аренду. 🔵Потенциал роста. Согласно оценкам аналитиков NEURO Invest выручка за 2024 год составит 730 млрд рублей (+19% г/г), а в 2025 году 840 млрд (+15% г/г). Драйверами являются растущие доходы с одного пассажира (удельная выручка с пассажира = 12,9к), рекордная занятость кресел (87,5%) и общий рост пассажиропотока. Не является инвестиционной рекомендацией

🏦 ТКС Холдинг ($TCSG) 🚀Цель: 6000 рублей (+91%) ✅ Интеграция с Росбанком. Рынок испугался допэмиссии ТКС в 130 млн акций. На самом деле, 130 млн акций — это вообще ВСЕ акции, а допэмиссия, по оценкам наших аналитиков составит 45 млн. Сумма сделки составит ~140 млрд рублей. Выгодно ли это? Капитал Росбанка = 226 млрд рублей и соответственно его P/B = 0,61. ✅ Низкая цена. ТКС Холдинг сохраняет высокие темпы роста и с 2021 года нарастил размеры капитала (2021: 176 млрд ➡️ 2023: 283 млрд) и чистой прибыли (2021: 63,4 млрд ➡️ 2023: 80,9 млрд). Однако акции стоят очень дешево 3135 рублей (пик был >8к). ✅ Темпы роста. С учетом интеграции Росбанка, мы ждем роста чистой прибыли в 2024 году до 130 млрд рублей за счет поднятия ROE Росбанка до уровня ТКС (30-33%). Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏥United medical group ($GEMC) 🚀Цель: 1400 рублей (+49,7%) Европейский медицинский центр - это премиальная сеть частных клиник, расположенных в Москве. В неё входят: 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом, 1 реабилитационный центр. В ЕМЦ работают 600 врачей, в том числе из США, Израиля, Европы, Японии. Естественно, все пациенты платят за лечение только в евро. Это и является одним из самых больших плюсов этой компании, так как это позволяет избежать инфляции рубля. У ЕМЦ правильная ориентированная на пациента политика, что позволяет ей оказывать пациентам полный спектр услуг по диагностике и лечению. Основным направлением является онкология (26% выручки), дальше идут: ортопедия, кардиология, хирургия, травматология, женское здоровье и эстетическая медицина (все по 7%). Раньше ЕМЦ был зарегистрирован на Кипре, но 22 декабря 2023 года они переехали обратно в Россию. В связи с этим представитель компании Дмитрий Иванов сказал, что компания собирается выплатить дивиденды после редомициляции. В том числе они могут выплатить нераспределенную прибыль за второе полугодие 2021–2022 года (они её не выплачивали из-за кипрской прописки). Тем самым размер выплаты составит 178 рублей на акцию, что при цене акции в 935,1 рубля составляет 19,03%. ▫️Капитализация: 842 млн € ▫️Выручка за 2019-2022 года (млн €): ▪️245 ▪️259 ▪️290,157 ▪️326 ▫️Прибыль за 2019-2022 года (млн €): ▪️59,5 ▪️80,56 ▪️68 ▪️45 ▫️Выручка за 6 месяцев 2023 года (млн €): ▪️139,169 ▫️Прибыль за 6 месяцев 2023 года (млн €): ▪️54,151 ▫️ROE=38,4% ▫️P/E=15,55 (по последним 6 месяцам) ▫️Debt=139,133 млн € (-32,6%) ▫️Equity=143,275 млн € ▫️Debt/Equity=0,971 ▫️Cash=63,73 млн € По сравнению с другими компаниями из сектора такими как: Мать и дитя, Артген, Фармсинтез и Генетико, ЕМЦ выглядит более привлекательно из-за своей рентабельности. Минусом является то, что это чисто дивидендная бумага и в ней нет такого большого роста бизнеса как в других компаниях. Но владельцы всё же стараются расширить бизнес. Так например в 2022 году ЕМЦ купил 72% в Астра-77. Она занимается продажей медицинского оборудования и реагентов для лабораторий. Продажи этих товаров выросли с 7,2 до 9 млн € за последний год. Резюмируя можно сказать, что эта бумага подойдёт тем, кто собирает портфель из дивидендных историй. ЕМЦ можно держать и после закрытия нашей идеи. Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚚IPO Европлан Совсем скоро состоится IPO Европлана - лидер лизинга авто в России. Он покупает автомобили на 5-15% ниже рыночной стоимости (т.к является крупным покупателем) и потом после получения аванса в 10-20% от лизингополучателя выдаёт в лизинг авто. При этом права собственности на автомобиль остаются у Европлана до выплаты всей суммы + 2%-го выкупного платежа. Основные точки роста: 1) Низкий уровень проникновения лизинга (9,8%) 2) Быстрая продажа автомобилей за счёт большого и ликвидного рынка поддержанных автомобилей (продажи ~5,5 млн автомобилей в год) 3) Низкая стоимость риска (0,89%). На 2023 год: капитал=44,7 млрд руб., лизинговый портфель=229,7 млрд руб. (с 2015-2023 CAGR = 31%), доход=30,4 млрд руб. (с 2015-2023 CAGR = 24%), чистая прибыль=14,8 млрд руб., ROE=33,1%. Холдинг ЭсЭфАй, который владеет 100% Европлана, продаст часть своего пакета. Компания оценивается в среднем в 135 млрд руб. Мы не рекомендуем участвовать в данном IPO т.к: 1) Стоимость предметов лизинга сильно выросла, поэтому договоры будут заключаться на более долгий период 2) Продажи автомобилей в 2023 году ~ в 2 раза меньше чем в 2021 3) Европлан имеет плечо 5,13, а при высокой ставке ЦБ это негативно сказывается на бизнесе 4) Бизнес выходит очень дорого P/E=9,12 (если будет более низкая оценка, то он станет немного интереснее). Не является инвестиционной рекомендацией

До 2027 года планируют выйти на IPO много компаний. Всех их мы будем анализировать на нашем канале!

​​🍾NovaBev Group ($BELU) 🚀Цель: 10.000 рублей (+77%) Половина бизнеса НоваБев Групп - ритейлер Винлаб, один из самых быстрорастущих в стране. Его темп роста выручки стабильно выше 30%. LFL-продажи также быстро растут на 10% г/г. К концу 4 квартала 2024 года компания поставила цель открыть 2500 магазинов. Сейчас у Винлаба 1657 магазинов. За 2023 год открыли 300 новых. В 2024 году необходимо будет нарастить темпы экспансии для достижения цели. Источником средств для такого быстрого роста является стабильный алкогольный бизнес. Он же и позволяет платить большие дивиденды. Наша команда аналитиков ожидает дивидендную доходность порядка 14% за следующие 12 месяцев. Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚡️Юнипро ($UPRO) 🚀Цель: 3 рубля (+39,5%) Юнипро - это энергетическая компания, которая занимается генерацией и продажей электроэнергии. Она управляет 5-ю генерирующими электростанциями (ГРЭС): Сургутская ГРЭС-2, Шатурская ГРЭС, Березовская ГРЭС, Смоленская ГРЭС и Яйвинская ГРЭС. Также у них есть филиал «Инжиниринг», который занимается поддержкой электростанций. Основная идея заключается в том, что на счетах компании, из-за невыплаты дивидендов за 2022 и 2023 год, накопилось 50,136 млрд руб. (при капитализации в 135,5 млрд руб.), из которых 49,15 млрд находится на депозитах, что при ставке в 16% даёт 7,86 млрд. руб поступлений в год. Эта сумма может быть направлена на выплату дивидендов за эти года, что составит 0,7 руб. на акцию (33% див. доходность) или проинвестирована в модернизацию электростанций. Раньше 83,73% акций принадлежало Uniper SE (им владеет правительство Германии), но 25 апреля 2023 года эта доля перешла во временное правление Росимущества. После новостей о возможной национализации долей Роснефти в немецких НПЗ пошли слухи, что доля в Юнипро перейдёт Роснефти или Интер РАО. Это не означает выплаты прошлых дивидендов, но это решает вопрос собственности и положительно скажется на недооценённых котировках компании (P/E=6,16). Коротко о финансах за 2023 год: EBITDA=44,249 млрд руб. (+5,6%), прибыль составила 22 млрд руб. (+3,64%), Revenue=118,6 млрд руб. (+12,12%). Плюсами для компании являются: повышение тарифов на электроэнергию, модернизация 5 блоков Сургутской ГРЭС-2 по федеральной программе конкурентного отбора мощностей (КОМ), что в перспективе увеличит общую генерацию (под эту программу могут попасть и другие электростанции). Но есть и минусы: увеличение цен на топливо и вход в неприбыльный цикл (март-сентябрь). Подводя итог, можно сказать, что данный актив является стабильным и сильно недооценённым по сравнению с другими энергетическими компаниями и на любых хороших новостях о смене владельца или выплате дивидендов может неплохо вырасти. Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏦 Банк Санкт-Петербург ($BSPB) 🚀Цель: 400 рублей (+33%) Консенсус на рынке следующий: высокая прибыль Банка Санкт-Петербург (БСПБ) была обеспечена разовыми доходами и в дальнейшем неизбежно её сокращение. Это заложено в текущий низкий P/E банка = 2,8. Рынок ожидает снижения прибыли в 2 раза и соответственно будущий P/E оценивает как 5-6. Однако ежемесячные отчёты не фиксируют снижения. Наоборот, банк сохраняет отличные темпы роста прибыли и капитала в 2024 году. Так за январь было заработано 5,6 млрд рублей чистой прибыли (за декабрь 2023 года результат 4,9 млрд, в среднем за 2023 год банк зарабатывал 4,05 млрд ежемесячно). Текущий капитал банка = 177 млрд рублей, капитализация = 138 млрд. Соответственно P/B равен 0,78 (ниже 1), что также говорит о дешевизне банка. Кроме этого, наша команда аналитиков ожидает дивидендный сюрприз. Банк обязался платить 20% прибыли по МСФО. Однако, очевидно из-за успехов в первом квартале у банка накопится избыточный капитал. А так как банк желает сохранять показатель достаточности капитала на уровне 12%, то вероятно мы увидим выплату в 50% от чистой прибыли. Не является инвестиционной рекомендацией