Хороший год

Банк России разрешил банкам продавать населению наличные доллары и евро без ограничений. Уточняется, что регулятор убрал из сообщения фразу о том, что реализовывать можно будет только ту валюту, которая поступила в кассы с 9 апреля 2022 года. По сути, это разрешение мало что изменит на внутреннем валютном рынке. С апреля 2022 г. прошло уже много времени, и все в стране приноровились работать с той валютой, которая есть в наличии, и дефицита на нее пока нет. Гораздо более важным шагом могла бы стать отмена ограничений на снятие наличной иностранной валюты со счетов. На счетах граждан и компаний зависло много валюты, зачисленной до 9 марта 2022 года. При этом лимит на снятие наличных в размере 10 тыс. долларов уже давно все исчерпали. Вербальные интервенции властей, обещания интенсификации продажи экспортной выручки и повышение ключевой ставки ЦБ не оказали желаемого эффекта на курс рубля. Российская валюта продолжает слабеть, несмотря на растущие цены на нефть. В таких условиях Центробанк пробует применить непосредственное регулирование курса рубля за счет продажи валюты. На этой неделе Центробанк сообщил, что увеличит продажи юаней почти в 10 раз в период с 14 по 22 сентября (ежедневный объем данных операций Банка России составит в этот период составит 21,4 млрд рублей вместо 2,3 млрд рублей). Но это относится к очень короткому периоду времени (неделе), поэтому за пределами которого курс рубля вновь может начать ослабление. В пятницу днем курс рубля показывает небольшое укрепление. По всей видимости на стороне рубля выступают ожидания роста продаж валюты со стороны экспортеров и Центробанка. Напомним, что ЦБ РФ в период с 14 по 22 сентября будет равномерно продавать иностранную валюту суммарно на 150 млрд руб., мотивировав свое решение желанием минимизировать риски от погашения 16 сентября еврооблигаций на $3 млрд. Плюс к этому на стороне более крепкого курса рубля играет фактор ожиданий нового повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 15 сентября (последняя статистика по инфляции усилила рыночные ожидания такого шага Центробанка).

В середине этой недели нефть марки Brent поднялась до $91/барр – это самый высокий уровень цен с середины ноября прошлого года. Как видим, в первой декаде сентября цены на нефть сохраняют силу на фоне фактора нехватки нефти в мире. Дефицит «черного золота» в 3-м квартале оценивается в объеме 1,5-2,0 млн барр/сутки. Он был искусственно создан действиями стран ОПЕК+. При таком раскладе подъем нефтяных цен мог бы быть даже выше, но тут все дело в формулировках совместного заявления Саудовской Аравии и России. В нем есть оговорка, что текущие сокращения добычи будут пересматриваться ежемесячно в зависимости от ситуации на рынке. Аналитики Goldman Sachs считают, что решения лидеров ОПЕК+ — Саудовской Аравии и России — продлить добровольное сокращение добычи нефти до конца года создают повышательные риски для цен на нефть. В аналитической записке GS от 5 сентября сказано, что эти шаги отражают «необычайно высокую ценовую силу» группы. Риск повышения прогноза Goldman по нефти Brent в $86/барр на декабрь 2023 г. составляет примерно $2/барр в результате снижения предложения в Саудовской Аравии на 500 тыс барр/сутки в IV квартале. Продление ограничений может поставить под сомнение предположение, что ОПЕК+ в январе отменит 50% своих сокращений в добыче. Financial Times также дала оценку сокращению экспорта нефти Россией и Саудовской Аравией. FТ написала, что решение продлить сокращение добычи нефти и экспорта до конца текущего года привело к росту цен на нефть до более чем $90/барр, и что этот шаг, вызывающий риски возникновения инфляции во всем мире, является последней попыткой двух крупнейших производителей нефти повысить цены, при том, что большинство стран мира страдают от высоких цен на энергоносители. При этом у США сейчас нет возможностей как-то оперативно повлиять на этот ценовой сговор. Важно, что импорт нефти Китаем в августе восстановился до 12,5 млн барр/сутки после падения в июле до 10,3 млн барр/сутки. Это на 2,9 млн барр/сутки выше, чем в августе 2022 г. Видимо июльское падение импорта нефти было отдельной историей и Китай быстро вернулся к прежним объемам закупки нефти на мировом рынке. Средний за три месяца объем импорта в КНР составил 11,8 млн барр/сутки, что на 2,8 млн барр/сутки выше уровней прошлого года. Средняя цена импорта нефти составила $79,2/барр, что менее чем на доллар ниже средней стоимости Brent. Индекс деловой активности в непроизводственном секторе США увеличился до 54,5 п. против июльских 52,7 п. и прогноза в 52,5 п. Это является свидетельством того, что экономика США пока не приближается к фазе рецессии, напротив ситуация там сейчас лучше, чем ожидалось ранее. На этом фоне рынок закладывается на 40% вероятность того, что ФРС осуществит очередное повышение ставки в ноябре. Американский институт нефти (API) вчера вечером сообщил, что запасы нефти в США могли снизиться на 5,5 млн барр. Запасы бензина также просели на 5,1 млн барр., в то время как дистилляты прибавили 0,3 млн барр. Как видим падение запасов нефти продолжается, и при этом спрос на топливо остается высоким. Таким образом, два крупнейших потребителя нефти США и Китай сейчас не показывают снижения спроса на нефть, хотя одновременно с этим ведущие страны ОПЕК снижают свою добычу и экспорт. Это является фундаментальным фактором нехватки «черного золота» и высоких цен на него.

За последнее время цены на нефть выросли до многомесячных максимумов на ожиданиях того, что Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти (на 1 млн барр/сутки) до октября. Россия ранее объявила, что в сентябре сократит свой экспорт на 300 тыс барр/сутки после сокращения на 500 тыс барр/сутки в августе. То есть на сентябрь в плане объемов добычи ничего не должно было поменяется. Вчера днем стало известно, что Саудовская Аравия продлила одностороннее сокращение добычи нефти еще на три месяца, то есть до конца года. Россия присоединилась по срокам сокращения заявленным саудитами, и продлила свои экспортные ограничения до конца года. Добровольные сокращения Саудовской Аравии и России дополняют апрельское сокращение, согласованное несколькими производителями ОПЕК+, которое продлевается до конца 2024 года. Обе страны договорились ежемесячно пересматривать решения о сокращении, чтобы рассмотреть возможность углубления сокращений или увеличения добычи в зависимости от рыночных условий. На появление этой новости цены на нефть Brent во вторник днем отреагировали ростом на 1,6%, хотя вчера утром они снижались на 1%. Причиной такой динамики цен стало то, этот шаг саудовцев превысил ожидания рынка. 20 из 25 трейдеров и аналитиков, опрошенных Bloomberg на прошлой неделе, предсказывали, что дополнительное сокращение будет пролонгировано еще на один месяц, а не до конца года. Таким шагом ведущие нефтяные державы создают предпосылки к дальнейшей нехватке нефти в мире. Дефицит сырья страны-потребители сейчас покрывают за счет использования нефти из запасов. Это хорошо видно по динамике коммерческих запасов сырья в США, которые с июля упали уже на 39 млн. барр. Растущий дефицит нефти повышает уязвимость потребителей перед возможными сбоями в поставках нефти, а значит повышаются риски ценовой волатильности. С точки зрения баланса спроса и предложения, принятое решение поднимает ставки на повышение стоимости «черного золота». Поскольку на этой неделе котировки Brent преодолели сильный рубеж сопротивления на $86-88/барр можно ожидать, что до конца этого года цены могут подняться в район $95-98/барр. Крупнейшие страны-потребители критикуют такую политику альянса ОПЕК+, поскольку саудиты и их партнеры, взвинчивая цены на нефть в итоге приведут к новому всплеску инфляции. Влияние этих сокращений на инфляцию и экономическую политику на Западе трудно предсказать, но более высокие цены на нефть очевидно повысят вероятность ужесточения денежно-кредитной политики, особенно в США. Чтобы сбить волну роста цен на топливо США может запустить новую распродажу сырья из своего стратегического нефтяного резерва. Этого можно ждать, что котировки Brent приблизятся к трехзначным цифрам. Возможно также будут предприняты очередные шаги по дальнейшему смягчению американских санкционных ограничений на поставки нефти из Ирана и Венесуэлы. Однако по мнению нефтетрейдера Gunvor Group Ltd, резкий рост цен на нефть, начавшийся в конце июня, может быть сведен на нет в ближайшие шесть месяцев, поскольку ослабление спроса нивелирует сокращение предложения в качестве основного драйвера на рынке нефти. Существует риск «значительной коррекции» в четвертом квартале или первых трех месяцах следующего года, а цена нефти Brent может протестировать от $71-72/барр в ближайшие шесть месяцев, считает Фредерик Лассер, руководитель глобального отдела исследований и анализа нефтетрейдера.

Ударным ростом завершились торги нефтью на прошедшей неделе. Фьючерсы на нефть Brent подскочили на 6,12%, а ценник нефти WTI взлетел на 7,79%. Котировки североморской нефти приблизились к отметке в $90/барр, отражая обеспокоенность участников рынка искусственно созданным дефицитом нефти на мировом рынке. Нехватка нефти приводит к снижению объемов запасов. Так в США неделей ранее коммерческие запасы нефти рухнули на 10,6 млн барр. С середины июля нефтяные запасы в Штатах сократились на 34 млн барр. Такая тенденция приводит к подъему нефтяных цен. Ожидается, что Саудовская Аравия для поддержки цен продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн барр/сутки, как минимум до октября. Россия, второй по величине экспортер нефти в мире, видимо также будет продавать свою нефть в сокращенном формате. Из-за ограничения добычи странами ОПЕК+ ожидается, что дефицит на рынке нефти сохранится до конца года, даже с учетом замедления спроса в США и ЕС. Нестабильность с поставками нефти из Африки также создает риски для предложения сырья на рынке, и поддерживает повышенные уровни цен. По итогам августа экспорт нефти Саудовской Аравии резко снизился. Если в июле объёмы экспорта составляли 6,3 млн барр/сутки, то в августе объёмы упали примерно до 5,6 млн барр/сутки, что является самым низким показателем с марта 2021 года. Поставки нефти большинству основных потребителей, включая Китай и США, упали до многолетних минимумов. Экспорт нефти в Китай, (ключевой рынок для Эр-Рияда) сократился примерно до 1,3 млн барр/сутки - это самый низкий показатель с июня 2020 года. Поставки саудовской нефти в Японию и Южную Корею в августе упали до самого низкого уровня с 2017 года. Зарегистрированные поставки в США составили всего 81 тыс барр/сутки, что стало наименьшим объемом за шесть лет. Эти недопоставки нефти вызывают ее дефицит на рынке, который помимо высоких цен приводит к сокращению запасов сырья, что повышает уязвимость потребителей перед возможными сбоями в поставках нефти. Основной фактор влияния на нефть со стороны спроса– это ситуация в экономике Китае. В начале этой недели были анонсированы новые меры поддержки китайских девелоперов со стороны государства. Минимальный первоначальный взнос по всему Китаю будет установлен на уровне 20% для покупателей, впервые покупающих недвижимость, и 30% для покупателей, покупающих вторично. Китайские мегаполисы, включая Пекин, смягчат требования к ипотеке для некоторых покупателей жилья, ослабив барьеры для владения недвижимостью в некоторых наиболее крупных районах страны. С учетом того, что на отрасль жилищного строительства в последнее десятилетие приходилось до 30% ВВП КНР, можно ждать постепенного улучшения ситуации во всей китайской экономике. Тем временем, спад в производстве еврозоны в августе замедлился. Это говорит о том, что худшие времена для компаний из ЕС, возможно, уже позади, поскольку их восстановление идет параллельно с динамикой развития Китая. Пятничные статданные из Китая показали, что в августе деловая активность в производственном секторе КНР улучшилась. Показатели предложения, внутреннего спроса и занятости поднялись, что означает оживление экономического восстановления. Таким образом, спрос на нефть уже не снижается, при этом из-за нехватки предложения нефти на рынке образовался дефицит, а значит и более высокие цены.

Ситуация с курсом рубля в начале сентября. В середине августа активные действия ЦБ РФ позволили остановить экспоненциальный рост курса доллара против рубля. По итогам августа валютная пара USD/RUB поднялась на 4,8%. Курс евро за это же время вырос к рублю на 3,26%. Всего стоимость доллара и евро непрерывно растет против рубля уже восьмой месяц подряд. Повышение ключевой ставки Центробанком до 12% остановило быструю девальвацию рубля. Курс рубля стал падать медленнее. Если этот процесс будет продолжаться, что через месяц ЦБ может вновь поднять ставку. В начале сентября рубль продолжает демонстрировать умеренную слабость, поскольку в этот период времени обычно наблюдается сезонное снижение предложения валюты от экспортеров. Инвесторы не спешат сокращать свои валютные позиции, поскольку в сентябре есть риски увидеть еще более слабый курс рубля из-за намерения ряда российских компаний выкупать свои акции у нерезидентов, что чревато новым сокращением притока валютной выручки на внутренний рынок. Сейчас притока валюты в внутренний рынок не хватает, чтобы покрыть отток капитала. Поскольку значительная часть валюты российских экспортеров остается на оффшорных счетах и на МосБиржу не попадет, это приводит к росту курсов иностранных валют против рубля. Несмотря на положительный торговый баланс, его валютная составляющая за последние месяцы снижается. Чем меньше приток валюты в страну, тем слабее курс рубля. Ускорившийся рост инвестиций в основной капитал и потребления непродовольственных товаров являются фактором повышенного спроса на импорт в последние месяцы. Это косвенно подтверждает оценку ЦБ, что ослабление рубля – симптом перегрева внутреннего спроса, который отражается в более сильном росте импорта, чем позволяют текущие экспортные возможности экономики. Хотя, на мой взгляд, у ослабления рубля есть и другие причины (снижение доли «твердых» валют в структуре экспорта, сокращение глубины и ликвидности внутреннего валютного рынка, сохраняющийся отток капитала и рост объемов импорта). Рост внутридневной волатильности по курсу рубля в пятницу днем можно связать с заявлениями главы Минфина А. Силуанова и главы ЦБ Э. Набиуллиной. Минфин выступает за более жесткий контроль над потоками валюты, в то время как Центробанк защищает плавающий обменный курс рубля, считая, что ограничения не должны создавать сложности для бизнеса. По мнению Набиуллиной, возврат к обязательной продаже валютной выручки уже не даст того эффекта, которого от него ждут (потому, что около 42% всего экспорта сейчас оплачивается в рублях). По ее словам, сейчас основная задача — это повышение привлекательности рубля, в том числе через ДКП. В такой ситуации снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях маловероятно. Но тут надо понимать, что у механизма поднятия ставки Центробанка есть свои ограничения: в случае его частого использования экономическая активность в стране ослабеет.

В пятницу котировки Brent достигли уровня $88/барр, то есть вернулись на максимумы августа. По итогам прошлого месяца стоимость североморской смеси Brent показала подъем на 1,85%. По факту сильного закрытия месяца в начале сентября нефтяные котировки продолжают повышение, приближаясь к ценовым максимумам августа на $88/барр. В пятницу инвесторы ждут важного отчета по рынку труда в США. В пятницу в центре внимания инвесторов будет отчет по рынку труда США. Ожидается, что рост занятых в несельскохозяйственном секторе в августе составит 170 тыс., а безработица останется на уровне 3,5%. От этой статистики во многом будет зависеть настрой на рынках в конце недели. Штаты ведут переговоры с Ираном о соглашении, в рамках которого Тегеран освободит пятерых граждан США, после чего Вашингтон должен разморозить иранские счета на сумму $6 млрд. Пока что результатов переговоров нет, однако добыча нефти и ее экспорт из Ирана продолжают увеличиваться. Советник Белого дома по национальной безопасности Джейк Салливан отказался назвать сроки заключения сделки США с Ираном. Однако, по данным SVB International, добыча нефти в Иране увеличилась в августе до 3,15 млн барр/сутки, что является максимальным показателем с 2018 года, при этом экспорт сырой нефти и конденсата составляет чуть менее 2 млн барр/сутки. Значительная доля этих поставок попадает на рынок КНР, что отчасти компенсирует те сокращения от ряда стран ОПЕК, которые сейчас реализуются. Вице-премьер А. Новак днем ранее сообщил, что Россия обсуждает со своими партнерами по альянсу ОПЕК+ возможность продления сокращения экспорта нефти до октября. С учетом того, что Саудовская Аравия (близкий союзник РФ на нефтяном рынке) скорее всего продлит свое добровольное сокращение добычи нефти еще на месяц, то Россия должна будет поддержать этот шаг. Бюджету Саудовской Аравии нужны цены на нефть в районе $90/барр, поэтому своим сокращением добычи они хотят поднять стоимость Brent до этой величины. Вчера вечером прошло сообщение, что российские власти уже договорились с представителями ОПЕК+ о новом сокращении экспорта нефти на внешние рынки. По словам вице-премьера РФ А. Новака, подробности этих договоренностей будут объявлены правительством России на следующей неделе. Напомним, что ранее проходили сообщения, что РФ в сентябре сократит экспорт нефти на 300 тыс барр/сутки. Ключевой вопрос теперь – будет ли продлено это сокращение только на сентябрь или до конца года. В любом случае, недопоставки нефти вызывают ее дефицит на рынке, который помимо высоких цен приводит к сокращению запасов сырья, что повышает уязвимость потребителей перед возможными сбоями в поставках нефти. Аналитики Reuters пишут, что снижение запасов в США подталкивает цены на нефть вверх. С середины июля коммерческие запасы нефти в США сократились на 34 млн барр., что способствовало росту дефицитности рынка и вызвало восстановление спотовых цен и календарных спредов. По данным Минэнерго США, коммерческие запасы сырья в стране снижались в течение 5 из последних 6 недель - с 14 июля они уменьшились на 19 млн барр., при этом запасы нефтепродуктов выросли на 12 млн барр., а стратегические запасы - на 3 млн барр. Стало известно, что по итогам торгов на СПбМТСБ в августе средняя цена российской нефти составила $85,13/барр – это на 19,54% больше, чем в июле, когда средняя цена составляла $71,21/барр (против $58,81/барр в июне). В России с 1 сентября заработали поправки в Налоговый кодекс, которые уточняют методику расчета стоимости цены экспортной нефти Urals, которая используется в налогообложении, в том числе для расчета НДПИ и НДД. Россия в августе снизила максимальный дисконт Urals к Brent с $25/барр до $20/барр при налогообложении. В апреле он составлял $34, в мае - $31, в июне - $28, а с июля - $25/барр.

Почему цены на нефть на этой неделе активно растут? В середине недели стали выходить цифры статистики, которые начали активно влиять на настроения рынков. Прежде всего инвесторы оценивают макростатистику из США. Согласно данным ADP, число занятых в несельскохозяйственном секторе в августе выросло на 177 тыс. после 312 тыс. в июле, что оказалось слабее прогноза (195 тыс). Плюс к этому, была пересмотрена статистика по росту ВВП США во 2-м квартале. Финальная оценка показала, что темпы роста экономики составили 2,1% кв/кв, против оценки 2,4% кв/кв сделанной ранее. Сюда же можно добавить снижение количества вакансий на рынке труда (JOLTS) за июль до минимума с 2021 года. Поэтому есть большие ожидания, что ФРС смягчит свою риторику – на это указывает падение доходностей USTres до 4,1% по 10-летним бондам (против 4,35% в середине августа), что в свою очередь негативно отражается на индексе доллара, который упал до 103 п. Снижение курса доллара обычно благоприятно влияет на стоимость сырьевых товаров (цены на золото поднялись до 3-х недельных максимумов). В четверг, 31 августа в США будет опубликована важная статистика по ценовому индексу расходов на личное потребление за июль – его внимательно отслеживает ФРС при оценке уровня инфляции в стране. В эти выходные в США ожидается формальное завершение автомобильного сезона. Выходные перед Labor Day — последний активный автомобильный уикенд. Потом традиционно начинается снижение транспортной активности населения и снижение потребления топлива. Но на данный момент, индикатор спроса на топливо в США на высоком уровне: совокупные поставки нефтепродуктов за прошлую неделю вырос с 21,2 до 21,4 млн барр/сутки, а средний уровень за 4 недели обновил максимум года и достиг 21,2 млн барр/сутки. Также на этой неделе цены на нефть отреагировали позитивной динамикой на значительное сокращение запасов нефти в США - Американский институт нефти (API) во вторник вечером сообщил, что запасы нефти могли упасть сразу на 11,49 млн барр. По официальным данным Минэнерго США (EIA), запасы нефти в стране за прошлую неделю снизились на 10,59 млн барр (прогноз: -3,27 млн барр.), до 422,944 млн барр. Запасы бензина в Штатах снизились на 0,21 млн барр (прогноз: -0,93 млн барр.), до 217,412 млн. Запасы дистиллятов выросли на 1,24 млн барр (прогноз: +0,19 млн барр.), до 117,923 млн барр. Добыча нефти в США осталась неизменной на уровне 12,8 млн барр/сутки. Падение запасов нефти тоже играет в пользу более высокой стоимости нефти. В среду военные захватили власть в Габоне, что может нанести ущерб поставкам сырой нефти и еще больше ужесточить рынок энергоносителей. В период с мая по июль, согласно данным отслеживания судов Kpler, Габон экспортировал нефть в Азию в среднем 160 тыс барр/сутки. Таким образом, сразу несколько значимых событий двигали вверх цены на нефть на этой неделе. На этом новостном фоне котировки Brent на этой неделе растут больше, чем на 3%. Российское правительство считает, что дефицита топлива в стране нет. В этой связи, вице-премьер РФ Александр Новак в среду сообщил, что топлива на бирже достаточно и кабмин в ближайшее время утвердит список спецэкпортеров топлива из России. При этом Россия в полном объеме выполняет свои обязательства перед ОПЕК+ в рамках добровольного сокращения добычи нефти. Однако днем ранее стоимость бензина Аи-95 на СПБ-бирже вновь обновила исторический рекорд, приближаясь к отметке в 74 тыс руб./тонна. Цена на бензин Аи-92 выросла до 63 572 руб./тонна. Санкт-петербургская Биржа винит в таком стремительном росте цен на российское топливо корректировку демпфера российским нефтяникам, а именно, его сокращение. Начиная с сентября демпфер сократится вдвое из-за изменения законодательства. Поэтому, в августе российские нефтяники стремятся получить как можно больше прибыли на нашем внутреннем рынке.

Причины краха рубля. Россия продолжает наступать на грабли. Бывший министр финансов М. Задорнов назвал причиной ослабления рубля в этом году зависшие $30 млрд в Индии. Решить задачу по возврату зависших в Индии рупий – это наиглавнейшая проблема, решение которой может реально привести к усилению курса рубля. Что делать с зависшими в Индии рупиями, на которые нечего купить и которые невозможно обменять - неясно. Важно здесь то, что такая односторонняя торговля с Индией продолжается, несмотря на проблемы. В России не знают, что с этим можно сделать. В результате по итогам года объем запертых в Индии российских денег может вырасти до $50 млрд. В итоге Индия в шоколаде, поскольку и нефть получена и деньги за нее остались в стране. А у России растет минус по притоку валюты от экспорта ключевого энергетического товара. Чем быстрее будет решена эта ключевая проблема, тем всем будет проще, поскольку чем выше сумма замороженных в Индии средств, тем меньше шансов на то, что они, когда-то будут конвертированы в приемлемые формы валюты. Участники рынка не теряли надежд на то, что в начале этой недели российская валюта может усилить свои позиции, поскольку компаниям-экспортерам для уплаты налогов в бюджет будут нужны рубли. Но как мы видим, в понедельник продажи валюты на бирже не выросли, а курс рубля не укрепился. Во вторник пара USD/RUB находится на 95,55 руб. Фундаментально против рубля сейчас играет сокращение профицита счета текущих операций, который во многом связан с дисбалансом экспортно-импортных операций. Параллельно с этим идет снижение продаж на бирже долларов и евро, получаемых от экспорта. Доля рубля в платежах за экспорт из России дружественными странами выросла с 12% до 42% за полтора года, а если считать долю рубля и дружественных валют, то она достигла 70%. Поэтому несмотря на положительный торговый баланс, его валютная составляющая за последние месяцы снижается. Чем меньше приток валюты в страну, тем слабее курс рубля.

Только благодаря уверенному повышению нефтяных цен в пятницу (+1,64%), котировки Brent смогли показать нейтральное закрытие по итогам всей прошлой недели. Ценник Brent за последние дни обозначит поддержку в районе $82/барр, но пока не сумел пройти выше сопротивления на $86/барр. Это говорит о силе покупателей - по крайней мере на сентябрь они не видят смысла опускать цены на нефть на фоне дефицита предложения. Выступление главы ФРС на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу было умеренно «ястребиным» и не принесло неприятных сюрпризов. Он подтвердил, что главной целью остается снижение инфляции к цели 2%, для чего ФРС готова и дальше повышать ставки, если это будет необходимо, и намерена удерживать политику на ограничительном уровне до тех пор, пока не будет уверенности, что инфляция устойчиво снижается в направлении цели. В конце недели на рынке нефти поднялось беспокойство по поводу цен на дизельное топливо в США из-за его нехватки. Котировки получили поддержку из-за пожара на нефтеперерабатывающем заводе Marathon Petroleum, а также на фоне падения числа работающих нефтяных вышек в США. В пятницу вспыхнули два гигантских резервуара для хранения нафты на американском НПЗ. Ежедневно этот завод производил 265 тыс барр/сутки бензина и 230 тыс барр/сутки дизельного топлива. Приостановка этого НПЗ на длительный срок может усугубить проблемы с доступностью топлива на американском рынке. Другой фактор, который поддержал в пятницу рост цен на нефть – падение числа нефтяных вышек. Согласно данным Baker Hughes, американские нефтяные компании на прошедшей неделе вновь сильно сократили число активных буровых установок (-8 ед.). Сейчас их число составляет лишь 512 ед. – это самый низкий показатель с начала февраля 2022 г. Столь активное падение буровой активности негативно скажется на будущих объемах добываемой в США нефти. По информации Bloomberg, компании снижают активность в США, поскольку рост мирового спроса на нефть возвращается медленнее, чем ожидали инвесторы. На прошлой неделе МЭА сообщило, что на основе данных Argus и Kpler стоимость российской нефти активно растет с конца июня, превысив ценовой предел G7 для Urals и для Siberian Light. По оценкам Argus, средневзвешенная цена морского экспорта российской нефти в июле выросла на $8,84/барр до $64,41/барр. МЭА считает, что несмотря на снижение объемов экспорта российской нефти, доходы от его экспорта в июле выросли на $2,5 млрд долл. в сравнении с июнем. Правда другие расчеты показывают, что рост стоимости сырья в июле почти полностью нивелируется снижением объемов экспорта. Что касается августа, то Reuters со ссылкой на данные трейдеров сообщил, что погрузки нефти из западных портов России в этом месяце были немного выше, чем в июле, несмотря на обещание Москвы сократить экспорт нефти на 500 тыс барр/сутки. Общий объём экспорта и транзита нефти из западных портов России в августе составил около 7,7 млн тонн (1,8 млн барр/сутки) по сравнению с 7,5 млн тонн (1,77 млн барр/сутки) в июле. Bloomberg предполагает, что Иран и США заключили нефтяную сделку, благодаря которой Тегеран восстановил добычу до самого высокого уровня с момента введения запрета пять лет назад. Другой добытчик, который ожидает смягчения американских санкций – Венесуэла. По данным Rapidan Energy Advisors, снятие санкций может увеличить добычу нефти в Венесуэле до 1,1 млн барр/сутки к концу 2024 г. (против текущих 150 тыс барр/сутки), причем большая часть этого сырья будет поставляться в США. Увеличение добычи в Венесуэле также ослабит напряженность на рынке сернистой нефти. По мнению аналитиков Citigroup Inc, «хрупкая пятерка» — Иран, Ирак, Ливия, Нигерия и Венесуэла, которые последние несколько лет боролись с потерями и перебоями в добыче из-за санкций, добавит примерно 900 тыс. барр/сутки добычи в этом году и, по крайней мере, столько же в 2024 году, что достаточно для удовлетворения предстоящего роста спроса на нефть.

Прогноз по курсу доллара на сентябрь В последние дни рубль показывал достаточно скромные изменения, контрастирующие с динамикой волатильной предыдущей недели, в течение которой он обвалился на минимумы с марта прошлого года. По итогам последнего заседания ЦБ РФ просто поднял ставку до 12% и не принял каких-либо дополнительных мер по валютным ограничениям, интервенциям в юанях или повышению требований к продаже обязательной экспортной выручки, которых от него ожидали некоторые участники рынка. Власти посчитали, что простой договоренности с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки будет достаточно для укрепления и стабилизации курса рубля. Было также решено, что ЦБ не будет ограничивать движение капитала и вводить нормативы по продаже выручки экспортерами. Данная мера позволила стабилизировать ситуацию на внутреннем валютном рынке, но значимого укрепления рубля мы пока не видим. Видимо сохранение слабой, но стабильной национальной валюты сейчас является оптимальным сценарием. Единственный выход для укрепления рубля в такой ситуации – это значительно сокращать импорт, чтобы снизить спрос на валюту. Но Россия много чего не производит сама, поэтому сокращение импорта пока не выход. Возможно также введение более жестких ограничений на движения капитала из России – но это подорвет экономическую активность и вызовет недовольство у многих компаний и обеспеченных россиян. Поэтому мой прогноз по курсу доллара – торговля в диапазоне 91-97 руб. до конца сентября.

В четверг котировки Brent приблизились к месячным минимумам на $82/барр. Все дело в довольно слабых экономических данных из ключевых экономик стран Европы. Что касается США, то все ждут пятничного выступления главы ФРС Джерома Пауэлла, где он сможет дать информацию о будущих процентных ставках. Постепенное охлаждение цены на нефть, которое мы видели с начала недели вчера получило новый удар в виде слабых данных по производственной активности в ЕС. Индексы менеджеров по закупкам (PMI), опубликованные в среду показали ухудшение в состоянии экономик ряда развитых стран. В итоге падение цен на нефть наблюдается уже несколько дней подряд. На смену ранее опубликованным данным о слабом экономическом росте в Китае (крупнейший импортер нефти) пришли слабые индексы PMI за август. Это касается Германии, Франции, Великобритании, Австралии. Япония сообщила о сокращении производственной активности третий месяц подряд за август. Теперь помимо довольно низких показателей в промышленности в ряде развитых стран добавляется новый тренд – ухудшение ситуации в секторе услуг. Это говорит об общем торможении развития экономики с рисками ухода в рецессию, что в свою очередь влечет и более низкое потребление топлива. Опубликованные в среду вечером данные Минэнерго США (EIA) показали, что запасы нефти в стране за прошедшую неделю снизились на 6,14 млн барр (прогноз: -2,9 млн барр.), до 433,528 млн барр. Напомним, что статистика от Американского института нефти (API) указывала на недельное уменьшение запасов на 2,42 млн барр. Запасы бензина в США выросли на 1,47 млн барр. (прогноз: -0,89 млн барр.), до 217,626 млн барр. Запасы дистиллятов выросли на 0,95 млн барр. (прогноз: +0,22 млн барр.), до 116,688 млн барр. Добыча нефти в США увеличилась на 100 тыс барр/сутки до уровня 12,8 млн барр/сутки. Добыча нефти в Штатах растёт 3-ю неделю подряд. Согласно данным EIA, стратегические нефтяные резервы США выросли за неделю на 594 тыс барр - до 348,95 млн барр. Эти данные можно считать нейтральными для нефтяных цен, поскольку на фоне сильного падения запасов нефти мы наблюдаем повышение запасов бензина (может говорить об ослаблении спроса на топливо) и растущие объемы добычи нефти (максимум с марта 2020 г.). Другие темы, которые на этой неделе способствовали снижению цен на нефть это ожидания роста объемов поставок из Ирана и Венесуэлы. Иран, освобожденный от обязательств по сделке ОПЕК+, рассчитывает к концу лета увеличить свою добычу нефти до 3,4 млн барр/сутки, что приблизит страну к ее пределу мощностей в 3,8 млн барр/сутки, даже несмотря на то, что страна уже увеличила производство нефти примерно на 50% за последние два года. Постепенное улучшение отношений США с Венесуэлой тоже имеет целью увеличить предложения нефти на мировом рынке. Администрация Байдена ведет переговоры с Венесуэлой об изучении возможности смягчения санкций, которые препятствуют продаже ее нефти. В дополнение к этому, аналитики RBN Energy ожидают, что добыча сырой нефти в Канаде вырастет на 175 тыс барр/сутки в 2023 году и еще на 200 тыс барр/сутки в следующем году. Аналитики Reuters сообщили, что присоединение к существующим месторождениям нефтеносных песков или расширение производственных площадок рядом крупнейших канадских нефтяных компаний, как ожидается, приведет к увеличению добычи сырой нефти в Канаде на 8% к 2025 году. Несмотря на последствия лесных пожаров в Альберте в начале этого года, крупные производители нефти и газа, включая Cenovus Energy и Canadian Natural Resources, прогнозируют рост добычи до конца этого года, а также в ближайшей и среднесрочной перспективе. Согласно данным регулятора энергетики Канады, в прошлом году добыча нефти в Канаде достигла рекордных 4,86 млн баррелей в сутки. Аналитики теперь ожидают, что объем добычи вырастет в 2023, 2024 и 2025 годах, поскольку компании наращивают добычу на новых и сопутствующих объектах в нефтеносных песках Альберты.

Что ждать по курсу рубля на ближайшие месяцы? Фундаментальным основанием для ослабления курса рубля в первой половине текущего года стало сокращение профицита торгового баланса России при сохранении высокого спроса на валюту со стороны населения, импортеров и бизнеса, покидающего РФ. Эти факторы могут несколько смягчиться в III квартале, и динамика курса рубля станет более стабильной. Постепенное повышение экспортных цен на нефть в июле и августе компенсируется снижением объемов продаж российской нефти зарубеж. Данный фактор не оказывает влияния на биржевой курс рубля. Возможно, что в конце августа мы не увидим значительной активизации продаж валюты от экспортеров, поэтому курс доллара просто сохранит стабильность и останется в диапазоне 92-95 руб. Возможно ситуация с курсом рубля изменится, если власти всерьез возьмутся за проблему спекулятивного спроса на валюту. 22 августа президент РФ заявил, что правительству и Центробанку стоит пристальнее контролировать отток капитала и работать над ограничением спекулятивного спроса на финансовых рынках. Президент призвал финансовые власти активнее пользоваться имеющимися инструментами для снижения волатильности на рынках. Это может означать, что на пути вывода капитала из РФ может быть поставлен заслон в виде еще большего числа запретов. Пока мы не увидим конкретных шагов в этом направлении, ожидаемый торговый диапазон по USD/RUB на III квартал: 90-100 руб. Тема смены власти в России или разворота в политике после выборов в 2024 года пока неактуальна. Поэтому наращивать объемы вложений в валютные активы специально под это событие не стоит. Но надо иметь в виду, что пока продолжается военный конфликт на Украине, пока идет жесткое противостояние России и стран Запада, тренд на постепенное ослабление курса рубля сохранится. При этом власти могут искусственно удерживать курс рубля стабильным или даже укреплять его специально до выборов 2024 г. После выборов курс рубля обычно слабеет. По срокам сказать сложно, но то, что курс USD/RUB вернется на те максимумы, которые были показаны весной 2023 года (120 руб.) – в этом нет никаких сомнений.