РУБЛИГ

Розничные инвесторы закрывают ставки на рост доллара. 🤔Объём открытых физ. лицами нетто-длинных позиций во фьючерсных контрактах на курс доллара вчера сократился до минимума с середины июля. По данным ММВБ, объём длинных позиций с 12 декабря по 22 декабря сокращался 9 дней подряд с $812 до $476 млн., объём коротких позиций вырос с $116 до $175 млн. Таким образом, нетто-лонги снизились более чем вдвое с $697 до $300 млн. Позиции в юане в относительном выражении сократились ещё сильнее: с эквивалента $190 млн. до всего $30 млн. 💵Поведение розничных инвесторов интересно в свете наиболее распространенного объяснения девальвации рубля падением цен и сокращением объемов экспорта российской нефти. Если причина действительно в этом, то шортить валюту довольно опрометчиво - в ближайшее время поступления экспортной выручки вряд ли наладятся. 🛢Месяц назад отмечал, что при цене нефти Urals в районе $60 для того, чтобы выполнить план по доходам российскому бюджету в 2023 году потребуется курс порядка 80 рублей за доллар. С учетом лага между моментом продажи и поступлением выручки, продажи валюты экспортерами упадут до минимума в январе 2023. Ещё одним фактором ослабления рубля станут расходы федерального бюджета в конце года. ❗️Что важно: рост валют проходит без участия широких масс инвесторов и населения при сохранении негативных внешних факторов, означает, что он еще не исчерпан. Не рекомендация, исключительно мнение автора @РУБЛИГ

2022 год разошелся с прогнозами аналитиков инвестбанков 😳Прогнозы аналитиков по стратегии на американском рынке акций в этом году разошлись с реальностью на максимальную величину с 2008 года – почти 30%. Стратеги ждали роста S&P 500 на 10,5% (до 5265), а по факту он упал на 18,7% (до 3875). В итоге большую часть года эксперты снижали прогнозы по рынку, и в итоге они признали свои ошибки: в следующем году консенсус-прогноз предполагает рост S&P 500 всего на 6%, т.е. таргет на конец 2023 года существенно ниже фактических значений на конец 2021 года. 🧮Если на уровне консенсуса аналитики стали консервативнее в своих прогнозах, то на индивидуальном уровне – наоборот. По-видимому, ошибочность консенсуса в этом году заставила их быть смелее в своих мнениях по поводу следующего года, не боясь отклониться от общепринятого взгляда (который все равно оказался неправильным). Разброс оценок индекса S&P 500 от топовых инвестбанков на конец 2023 года является необычно большим. Среди крупнейших банков стало больше диаметрально противоположных прогнозов: например, BNP Paribas ожидает падения S&P 500 в 2023 году на 12% (до 3400), а Deutsche Bank – роста на 16%. ❓Оптимисты считают, что замедление инфляции позволит ФРС прекратить повышение ставок, что поддержит акции. Пессимисты уточняют, что это будет сочетаться с рецессией и падением прибылей компаний, которое не отражено в цене. Отдельные сверхпессимисты вообще не верят в возможность ФРС справиться с инфляцией, ожидая стагфляцию и масштабный обвал рынка. Я склонен считать наиболее вероятным сценарий рецессии и снижения прибылей. Не рекомендация, исключительно мнение автора @РУБЛИГ

Отдельные ETF нужно продать до конца года ❗️Инвесторам, имеющим доступ на западные рынки, нужно учитывать радикальные изменения в налоговом законодательстве США в отношении некоторых ETF. С нового года США будут взимать налог 10% со всей суммы продажи на бирже в отношении фондов, которые юридически являются publicly traded partnerships. Отмечу, что это никак не связано с санкциями против РФ и касается всех инвесторов, которые не являются налоговыми резидентами США. Подпадающие под новый налог фонды могут по своей инициативе предпринять действия для освобождения инвесторов от налогов, однако это нужно будет постоянно отслеживать. В практическом плане позиции в данной категории фондов рекомендуется закрыть до конца года, причем с учетом расчетов T+. Новый налог относится только к сделкам на споте, поэтому инвесторы могут продолжать свободно торговать производными инструментами на данные фонды (более того, позиции на споте можно заменить, например, опционами с ценой исполнения, которая близка к текущей или лучше). 🛢Среди подпадающих под новый налог много популярных инструментов, используемых для ставок на сырьевые товары и волатильность (например, USO – United States Oil Fund LP и VIXY – ProShares VIX Short-Term Futures ETF), а также левереджированных фондов (например, UGL – ProShares Ultra Gold ETF). Кроме того, эту юридическая структура часто используют компании в сфере private equity (например, BBU – Brookfield Business Partners LP) и энергетики (например, BEP – Brookfield Renewable Partners LP и HEP – Holly Energy Partners LP). 🎢На мой взгляд, эти изменения могут оказать некоторое давление на американский рынок акций: международные инвесторы будут вынуждены закрывать позиции в ETF на волатильность, по которым обычно более популярны короткие позиции и которые обратно коррелированы с рынком. Не рекомендация, исключительно мнение автора @РУБЛИГ

Сегодняшний финал 🇳🇮-🇫🇷Аргентина-Франция очень интересен с точки зрения инвестора. ⚽️В нем встречаются команды стран, представляющих два полюса облигационного рынка: кредитный рейтинг Франции «АА» близок к максимальному, рейтинг «ССС+» Аргентины всего на пару ступеней отличается от дефолтного дна. Когда последний раз выигрывала чемпионат по футболу в 1986 году, Аргентина считалась самой развитой и богатой страной Южной Америки. От своей великой депрессии 1998-2002гг. она так и не смогла оправиться. Возможно, именно экономические неурядицы повинны в том, что при неизменно звездном составе, как сборная Аргентина мало что показала на мировом уровне. 🧐Сегодня у неё есть шанс опровергнуть свое реноме неудачницы. А заодно и поверить в собственные силы в экономике. Для всегда было загадкой, как можно балансировать между дефолтом и кризисом, имея такой богатый потенциал? Если посмотреть недавний пресс-релиз S&P, Аргентина не так уж сильно отличается от Польши (рейтинг А): ✔️ВВП на душу населения в 2023 году достигнет $14,6 тыс., ✔️ долг/ВВП сократится до 64%, а в 2024 - до 48%. Благодаря проведённой в 2020 году реструктуризации, процентные расходы Аргентины одни из самых маленьких среди стран с «мусорным» рейтингом. ❗️Почему же её долларовые облигации до сих пор торгуются с доходностью > 20% годовых? Возможно, на этот вопрос нет рационального ответа. Одни страны, обретя статус развитых, могут долго его эксплуатировать, не прикладывая усилий. Другие не могут выкарабкаться из нищеты, вынужденные большую часть доходов бюджета тратить на огромные проценты вместо образования и инфраструктуры. Сложно утверждать на 100%, что Аргентине, наконец, удастся выбраться из этого порочного круга, но на мой взгляд, по потенциалу доходность/риск еврооблигации Аргентины одна из лучших инвестиционных идей! Возможно, футбольная победа станет катализатором изменений и в экономике. Не рекомендация, исключительно мнение автора @РУБЛИГ

Глобальное соотношение долга к ВВП улучшилось в 2021 году максимальными темпами за последние 70 лет, но этого все равно недостаточно 🤔По оценкам МВФ, в 2021 году совокупный государственный и частный долг сократился с 257% до 247% мирового ВВП. Государственный долг сократился на 4% со 100% до 96% от ВВП. Несмотря на сокращение, долговая обремененность осталась выше, чем в допандемийном 2019 году во всех секторах. От себя отмечу, что рекордная инфляция и в этом году не помогла значительно сократить долг. Многие развитые страны использовали её всплеск для отсрочки сокращения бюджетных дефицитов. Это означает, что меры центральных банков по борьбе с инфляцией нанесут в 2023 году тройной удар по состоянию государственных финансов: 😱во-первых, через рост процентных расходов, 😱 во-вторых, замедление инфляции остановит инфляционное сокращение долга в реальном выражении, 😱в-третьих, возможная рецессия ухудшит знаменатель в соотношении Долг/ВВП. Все это подкрепляет тезис о возможности разворота монетарной политики в 2023 году. Хотя ФРС и другие ведущие центробанки пока по-прежнему заявляют о намерении продолжить повышение ставок, на мой взгляд (что в целом соответствует рыночному консенсусу), замедление инфляции и скатывание экономик в рецессию может стать катализатором для быстрого отказа от жестких мер в конце 2023 или начале 2024 года. Не рекомендация, исключительно мнение автора @РУБЛИГ