Вредный Инвестор

УК «Альфа-Капитал» и НИУ ВШЭ выпустили исследование о том, как инвестируют HNWI(High Net Worth Individuals) и UHNWI, то есть состоятельные и ультрасостоятельные инвесторы(люди с капиталом от $1 млн и выше). И тут есть две версии хайнетов: Глобальный состоятельный инвестор выглядит примерно так: акции, облигации, кеш, недвижимость, альтернативные активы. Всё находится в балансе. Не идеально, но похоже на нормальную диверсификацию. Российский состоятельный инвестор после 2022 года выглядит иначе. По данным интервью из исследования, ультрасостоятельные российские инвесторы могут держать до 85%...

». Пока весь айтишный сектор Мосбиржи в этом году заливало кровью, эта акция стояла как вкопанная. Диасофт минус 65%, Позитив минус 57%, IVA минус 42%,  Софтлайн минус 41% и тд. А DGTL за это же время  минус 3,8%. С 30 рублей до 28,5. На общем фоне почти неприлично. Объяснение красивое и лукавое одновременно: это пока не биржа, это внебиржа. Free float 10,9%, за весь 2026 год бумаги наторговали на 40 с небольшим миллионов рублей. Цену тут двигает ряд сделок. Компанию с выручкой 2 миллиарда держат полторы тысячи физиков, на них приходится почти половина капитала. И среди этих физиков Тимофей Мартынов, тот самый, со Смартлаба...

У них важна не только цена нефти, а разница между ценой нефтепродуктов и ценой сырья. Это и есть крек-спред. Проще говоря: крек-спред = цена нефтепродукта − цена нефти Если совсем грубо, НПЗ покупает нефть, перерабатывает ее в бензин, дизель, керосин и другие продукты, а потом продает их на рынке. Чем больше разница между продуктами и нефтью, тем лучше конъюнктура для переработки. Самый популярный вариант это 3-2-1 crack spread. Он показывает условную маржу, если из 3 баррелей нефти получается 2 барреля бензина и 1 баррель дизеля/дистиллятов. Формула такая: [(2 × цена бензина) + (1 × цена дизеля) − (3 × цена нефти)] / 3 На выходе получается маржа в $/баррель...

— больше downstream → выше чувствительность к крек-спредам, внутреннему рынку и регулированию — вертикальная интеграция → часть рисков сглаживается, но анализ становится сложнее Поэтому вопрос “кто больше заработает на конъюнктуре?” начинается не с графика Brent, а со структуры бизнеса. Для Роснефти важны добыча, налоги и экспорт. Для ЛУКОЙЛа сочетание добычи, переработки и сбыта. Для Газпром нефти добыча плюс сильная переработка. Для Татнефти баланс upstream, downstream и нефтехимии. Для Сургутнефтегаза отдельно еще и валютная кубышка. Нефтянка — это не просто ставка на нефть. Это ставка на...

У них важна не только цена нефти, а разница между ценой нефтепродуктов и ценой сырья. Это и есть крек-спред. Проще говоря: крек-спред = цена нефтепродукта − цена нефти Если совсем грубо, НПЗ покупает нефть, перерабатывает ее в бензин, дизель, керосин и другие продукты, а потом продает их на рынке. Чем больше разница между продуктами и нефтью, тем лучше конъюнктура для переработки. Самый популярный вариант это 3-2-1 crack spread. Он показывает условную маржу, если из 3 баррелей нефти получается 2 барреля бензина и 1 баррель дизеля/дистиллятов. Формула такая: [(2 × цена бензина) + (1 × цена дизеля) − (3 × цена нефти)] / 3 На выходе получается маржа в $/баррель...

— больше downstream → выше чувствительность к крек-спредам, внутреннему рынку и регулированию — вертикальная интеграция → часть рисков сглаживается, но анализ становится сложнее Поэтому вопрос “кто больше заработает на конъюнктуре?” начинается не с графика Brent, а со структуры бизнеса. Для Роснефти важны добыча, налоги и экспорт. Для ЛУКОЙЛа сочетание добычи, переработки и сбыта. Для Газпром нефти добыча плюс сильная переработка. Для Татнефти баланс upstream, downstream и нефтехимии. Для Сургутнефтегаза отдельно еще и валютная кубышка. Нефтянка — это не просто ставка на нефть. Это ставка на...

? Если крек-спред растет, переработчикам обычно легче зарабатывать. Если падает — маржа НПЗ сжимается. Но важно: крек-спред это не EBITDA компании. Это только индикатор конъюнктуры. Из него еще нужно вычесть операционные затраты, логистику, налоги, ремонты, простои, влияние демпфера и особенности конкретного НПЗ. Где смотреть крек-спреды: — CME и ICE — биржевые crack spread futures — Bloomberg / Refinitiv / Argus / Platts — профессиональные котировки — EIA — для исторических графиков и базового понимания — отчеты компаний — чтобы смотреть объемы переработки, глубину переработки и выход светлых...

— больше downstream → выше чувствительность к крек-спредам, внутреннему рынку и регулированию — вертикальная интеграция → часть рисков сглаживается, но анализ становится сложнее Поэтому вопрос “кто больше заработает на конъюнктуре?” начинается не с графика Brent, а со структуры бизнеса. Для Роснефти важны добыча, налоги и экспорт. Для ЛУКОЙЛа сочетание добычи, переработки и сбыта. Для Газпром нефти добыча плюс сильная переработка. Для Татнефти баланс upstream, downstream и нефтехимии. Для Сургутнефтегаза отдельно еще и валютная кубышка. Нефтянка — это не просто ставка на нефть. Это ставка на...

? Если крек-спред растет, переработчикам обычно легче зарабатывать. Если падает — маржа НПЗ сжимается. Но важно: крек-спред это не EBITDA компании. Это только индикатор конъюнктуры. Из него еще нужно вычесть операционные затраты, логистику, налоги, ремонты, простои, влияние демпфера и особенности конкретного НПЗ. Где смотреть крек-спреды: — CME и ICE — биржевые crack spread futures — Bloomberg / Refinitiv / Argus / Platts — профессиональные котировки — EIA — для исторических графиков и базового понимания — отчеты компаний — чтобы смотреть объемы переработки, глубину переработки и выход светлых...

Когда говорят про нефтянку, многие смотрят только на цену нефти. Brent растет — значит нефтяникам хорошо. Brent падает — значит плохо. Но для компаний с переработкой этого мало. У них важна не только цена нефти, а разница между ценой нефтепродуктов и ценой сырья. Это и есть крек-спред. Проще говоря: крек-спред = цена нефтепродукта − цена нефти Если совсем грубо, НПЗ покупает нефть, перерабатывает ее в бензин, дизель, керосин и другие продукты, а потом продает их на рынке. Чем больше разница между продуктами и нефтью, тем лучше конъюнктура для переработки. Самый популярный вариант это 3-2-1 crack spread...

— бензин = $2,5/галлон = $105/баррель — дизель = $2,7/галлон = $113,4/баррель Крек-спред: [(2 × 105) + 113,4 − (3 × 80)] / 3 = $27,8/баррель Что это значит для инвестора? Если крек-спред растет, переработчикам обычно легче зарабатывать. Если падает — маржа НПЗ сжимается. Но важно: крек-спред это не EBITDA компании. Это только индикатор конъюнктуры. Из него еще нужно вычесть операционные затраты, логистику, налоги, ремонты, простои, влияние демпфера и особенности конкретного НПЗ. Где смотреть крек-спреды: — CME и ICE — биржевые crack spread futures — Bloomberg / Refinitiv / Argus / Platts...

— больше downstream → выше чувствительность к крек-спредам, внутреннему рынку и регулированию — вертикальная интеграция → часть рисков сглаживается, но анализ становится сложнее Поэтому вопрос “кто больше заработает на конъюнктуре?” начинается не с графика Brent, а со структуры бизнеса. Для Роснефти важны добыча, налоги и экспорт. Для ЛУКОЙЛа сочетание добычи, переработки и сбыта. Для Газпром нефти добыча плюс сильная переработка. Для Татнефти баланс upstream, downstream и нефтехимии. Для Сургутнефтегаза отдельно еще и валютная кубышка. Нефтянка — это не просто ставка на нефть. Это ставка на...