Портфель Двинского

ВТБ представил отчет по МСФО по итогам первых двух месяцев 2026 года. Банк традиционно объединяет январь-февраль, чтобы исключить фактор сезонности. Первый квартал для всего банковского сектора в целом не является объективным, поэтому при анализе результатов об этом необходимо помнить. Посмотрим на основные показатели ВТБ за два месяца: Несмотря на формальное снижение чистой прибыли, результаты можно признать хорошими. Хотя и со своими нюансами. Самое главное - чистые процентные доходы продолжают активно расти...

Чем важен показатель EV? EV (Enterprise Value) — полная стоимость компании, которая включает в себя не только капитализацию, но и чистый долг. В инвестиционном анализе одна из ключевых методологических ошибок — опора исключительно на рыночную капитализацию компании. Данный показатель отражает лишь стоимость акционерного капитала, игнорируя структуру финансирования бизнеса. В результате участник фондового рынка получает искажённую картину: компании с одинаковой капитализацией могут иметь принципиально разный уровень долговой нагрузки и, соответственно, разный риск-профиль...

Интересные вещи происходят в «Делимобиле». В состав Совета директоров вошел Алексей Эскиндаров, который занимает должность вице-президента — директора Центра инвестиционного капитала «Промсвязьбанка». Обычно крупные финансовые институты делегируют своего представителя в компанию, с которой начинается стратегическое сотрудничество. В «Делимобиле» Эскиндаров как раз получил должность независимого члена СД. Несколько недель назад Винченцо Трани заявлял, что компания ведет переговоры с рядом банков об открытии кредитной линии...

На днях крупнейший продуктовый ритейлер "ИКС 5" представил финансовые результаты за 2025 год. В конце января были опубликованы операционные показатели, и они показывали, что бизнес чувствует себя уже не так хорошо, как раньше: Основные выводы тогда были следующими: Финансовый отчет несколько скрасил картину, хотя обозначенные выше тенденции общего взгляда на компанию не изменили. Главное - X5 начал достаточно эффективно работать с расходной частью, не допуская чрезмерного роста ФОТ. Происходит это благодаря оптимизации, а также автоматизации и роботизации операционных процессов...

Пару недель назад кратко разбирал финансовый отчет "Делимобиля" за 2025 год. Тогда я писал, что теоретически облигации "Делимобиля" могут быть интересны для покупки. Ближайшие погашения — выпуски 1Р5 (09.05) на 2 млрд и 1Р2 (22.05) на 4,5 млрд. Осталось полтора и два месяца соответственно. Сможет ли "Делимобиль" найти 6,5 млрд рублей в мае? Во втором полугодии 2025 года операционный денежный поток компании составил 3,2 млрд рублей, процентные расходы стабилизировались на уровне чуть более 3 млрд рублей, а свободный денежный поток составил минус 2 млрд (в первом полугодии — минус 3,65 млрд)...

"Россети Волга". Отчет по МСФО. Отчет шикарный и практически точь-в-точь повторяет данные по РСБУ. В сетевых компаниях они традиционно совпадают. Благодаря опережающему росту тарифов и росту мощностей в результате безвозмездной передачи "Волге" муниципальных и частных сетей, EBITDA растет значительно быстрее выручки. Чистый долг за год снизился за с 4,06 млрд до 2,06 млрд рублей. Благодаря денежной подушке в 6,3 млрд чистые процентные расходы ушли практически в ноль. Отдельно в четвертом квартале...

VK представил отчет за 2025 год. Несмотря на сложную ситуацию в IT-отрасли, мы видим серьезный рост эффективности работы компании, который произошел не только благодаря допэмиссии, но и в результате увеличения рентабельности. Основные показатели следующие: VK хоть и остается убыточной компанией, но уже в этом году имеет все шансы выйти в плюс. Как по чистой прибыли, так и по свободному денежному потоку. Операционно компания уже работает в положительной зоне. Уровень чистого долга (без аренды) на конец года составил 70,5 млрд рублей...

Банковские ставки в России опустились до минимального с конца 2023 года уровня. Так, максимальная процентная ставка по вкладам из ТОП-10 снизилась до 13,86%. Пик пришелся на вторую декаду декабря 2024 года и составлял 22,3%. С тех пор ставка падает. Данный процесс является логичным и связан сразу с несколькими вещами. Во-первых, снижается сама ключевая ставка. Еще в начале июня прошлого года она составляла 21%, а сейчас уже 15,5% и будет еще ниже. Стоимость денег в экономике снижается. Во-вторых, быстрыми темпами замедляется кредитование...

Сегодня вышел отчет "Газпрома" за 2025 год по РСБУ. Сразу следует отметить, что в РСБУ (в отличие от МСФО) мы видим результаты в основном от газового бизнеса. В то время как нефтянка ("Газпром нефть"), банк ("Газпромбанк") и другие направления проходят отдельно, но консолидируются в МСФО. Показатели за весь 2025 год получились следующими: "Опытные" инвесторы наверняка порадуются выходу на чистую прибыль против огромного убытка за 2024 год. Однако в РСБУ чистую прибыль "Газпрома" смотреть не нужно от слова "совсем", поскольку она подвержена огромному количеству бумажных факторов...

В Москве уже который день перебои с интернетом. Впрочем, даже перебоями это назвать сложно: в центре мобильный интернет не работает вообще — только "белый список". На кого из публичных компаний сильно подействует данный фактор? Главным пострадавшим, на мой взгляд, является "Делимобиль". Самокаты на улицах еще не появились, а вот взять карш не всегда получается. Частота использования автомобилей в Москве является наибольшей, да и клиентская база более платежеспособная. Много пишут про "Яндекс" в контексте такси...

Ровно месяц назад я публиковал инвестиционную идею в акциях "Совкомбанка": Ее суть заключалась в том, что в 2026 году у СКБ произойдет V-образное восстановление показателей. И при самом удачном раскладе по итогам года можно будет выйти на мультипликатор p/e (26) в 3x. Сегодня банк опубликовал финансовый результат за 2025 год. Чистая прибыль сократилась на 31% - до 53 млрд рублей. При нынешней капитализации в 305 млрд рублей мультипликаторы, разумеется, не выглядят интересно. Однако нам важно не прошлое, а будущее...

Сервис краткосрочной аренды автомобилей "Делимобиль" представит ожидаемо негативные результаты за 2025 год. Цифры получились не просто слабыми, а близкими к критичным. Проценты по огромному долгу компании съедают не только всю операционную, но и валовую прибыль. Есть ли у "Делимобиля" надежда на продолжение работы? Обо всем по порядку. Для начала посмотрим на основные финансовые показатели компании: Примечательно, что в представленных "Делимобилем" результатах EBITDA превышает валовую прибыль, что встречается редко...