Bitkogan

💸Курс рубля не выбирают В широких массах активно живет байка, якобы правительство подгоняет национальную валюту под те уровни, которые нужны бюджету. Прошлый год ярчайше показал, что это не так. Сначала бюджет на 2025 г. посчитали исходя из курса 96,5 рубля за доллар. Но вопреки прогнозам рубль начал укрепляться, поэтому в апреле пересчитали по 94,3. И снова российская валюта категорически не слушалась, опять пересчитали бюджет в сентябре по 86,1. По итогам года курс остался на 78. ◽️То есть бюджет постоянно рассчитывался исходя из более слабого курса, но это не привело к его ослаблению. Просто потому, что у правительства нет инструментов по управлению курсом. Они есть у Банка России, но он ими намеренно не пользуется, так как у нас стратегия плавающего курса рубля. И куда он приплывет под влиянием рыночных факторов, не знают ни в правительстве, ни в ЦБ. Как и участники рынка, они могут лишь прогнозировать его. Поэтому не стоит формировать ожидания относительно нацвалюты, исходя из значения, заложенного в бюджет.

Как немцы разводят россиянок (и речь не о «филяй-филяй») Вы когда-нибудь задумывались, как легко можно потерять все из-за веры в легкие деньги? Недавно один из моих аналитиков поделился историей, в которую попала его приятельница. Молодая девушка, ординатор престижного московского медвуза, начала зарабатывать на криптовалюте через некое приложение. Сначала никто не насторожился. А потом выяснилось, что она собирается взять кредит на 1 млн рублей, вложить их туда же и уволиться с работы. Доход, по ее словам, позволял жить безбедно. К счастью, друзья вовремя вмешались и фактически спасли ее от долгов. ❕Расскажу схему. В приложении для знакомств ей написал привлекательный и, по его словам, обеспеченный молодой человек из Германии. В процессе общения он между делом упомянул, что знает способ заработать на крипте и даже намекнул на нужные знакомства. Правда, метод оказался доступным только для ограниченного круга. Но принц любезно представил девушку своей сестрой, чтобы ее допустили к схеме. В итоге «хитрость» сработала. Девушке прислали приложение CQGWEB, она внесла небольшой депозит. Дальше все шло по классике: «обучение», созвоны, инструкции, куда нажимать. Имитация бурной деятельности: на счете росли «иксы», и девушка постепенно докладывала все больше денег. Несколько раз ей даже удалось вывести небольшие суммы. Молодой человек все это время продолжал поддерживать общение и вести романтические беседы. Когда у нее появились сомнения в «трейдинге» и она озвучила их, «немецкий принц» прислал красивый букет. При этом они ни разу не виделись и даже не общались по видео — только голос и переписка. Такой вот странный крипто-букетный период…💐 ➡️Финал у таких историй всегда один. Как только жертва пытается вывести крупную сумму, начинаются проблемы: просят доплатить за «страховку», «разморозку», «подтверждение счета», комиссии и прочую выдумку. А дальше — тишина. Выводы просты. Мошенникам покорны любые возрасты. Не проходите мимо и помогайте тем, кого пытаются обмануть. Пользуйтесь поисковиком, информация том мошенническом приложении была буквально на поверхности. Кнопки «бабло» не существует, а здравая осторожность — лучший способ сохранить деньги.

❗️Сильнейший рост цен в России Оперативные данные зафиксировали очень сильный рост цен в РФ. С 1 по 12 января он составил 1,26%. Да, у нас за весь год цель Банка России 4%, а здесь 1,26% за 12 дней! Грубо говоря, цель на треть уже достигнута. Причина в повышении НДС и коммунальных тарифов, но рост все равно оказался выше даже пессимистичных прогнозов. Так, ЦБ ожидал эффект от НДС на уровне 0,8 п.п. Еще до 0,1 п.п. дает индексация коммунальных услуг. Оставшаяся разница отчасти объясняется сильным подорожанием овощей, то есть временным фактором. При этом важно понимать, что эффект от НДС может быть отражен еще не полностью. Часть предприятий могла отложить повышение цен на ближайшие недели, вместо праздников. ❗️А самое главное — повышается риск реализации вторичных эффектов. Если цены сильно растут, то и предприятия, и население будут ожидать дальнейшего роста цен. Вести себя будут соответственно: покупать, пока не подорожало, брать больше кредитов, меньше сберегать. Это именно то, чего боится ЦБ. Насколько все плохо, узнаем, когда поступит больше данных. Особенно важны будут данные по инфляционным ожиданиям. А пока снижение ключевой ставки в феврале выглядит маловероятным. Тем не менее и НДС, и коммуналка, и овощи — это временные истории, поэтому ждать повышения ставки тоже не стоит. ➡️ В ближайшие дни облигации с фиксированным купоном будут снижаться в цене. Но это не меняет нашей стратегии на год. Комбинация из жесткой фискальной и денежно-кредитной политики позволит снизить инфляцию, а значит, и ставку довести смогут до 12% на конец года, что принесет держателям облигаций хороший доход.

Зачем вам нужны опционы Мы с вами очень внимательно следим за ценами на различные товарные группы, нефть, газ. Следим и за фьючерсными контрактами на эти активы. Впрочем, мы ни разу не смотрели на рынок опционов. А зря, ведь там все более чем интересно. И, давайте честно, — крайне опасно. Приведу примеры последних событий. Есть нефть. Мы внимательно следим за ее ценой, поскольку это важно для многих из нас. Благодаря событиям сперва в Венесуэле, а потом и в Иране цена на черное золото выросла примерно на 8%. Сейчас Brent котируется на уровне $65,3 за баррель. А что с опционами? Берем опцион call со страйком $70 и смотрим на его динамику за последние 7 дней. На 7 января 2026 г. он стоил $0,11 Буквально через неделю — $1,00 Рост в 9 раз! Как вам? При этом до экспирации контракта — 14 дней: высока вероятность, что через эти самые 14 дней его цена обнулится. Берем пример другого «сумасшествия» — серебро, которое спекулянты разогнали за месяц на невероятные 43%. Также берем опцион сall с круглым страйком $100. Он тоже экспирируется через 14 дней. Цена опциона на 1 января — $0,37 Вчера он стоил $1,73 Рост составил 365%. Нормально? И еще раз: эти опционы вполне могут через те же 14 дней превратиться в ноль. Вы скажете: «А почему ранее мы с вами эту тему не поднимали?» Понимаете, чтобы работать на этом рынке, нужны очень серьезные знания, железная дисциплина. Поверьте, рынок опционов невероятно опасный. На нем за 5 минут можно заработать огромные деньги — и тут же их потерять. Вот такая история. Тема опционов заслуживает отдельного обсуждения. Обязательно вернёмся к ней ещё.

Топ акций на 2026 год: выбор Bitkogan Доброе утро, друзья! Российский рынок акций переживает не лучшие времена: по-прежнему высокая ставка, геополитическая напряженность, внешняя неблагоприятная конъюнктура. Но даже в таких условиях можно и нужно отбирать качественные бумаги. ▫️«Сургутнефтегаз» преф. Здесь основная ставка — на ослабление рубля. Если это произойдет, то кубышка компании переоценится, что положительно скажется на прибыли и дивидендах. Мы ждем слабые результаты за 2025 год и скромные дивиденды, но огромную дивдоходность уже за 2026 год. ▫️ВТБ. Ставка на восстановление банковских метрик на фоне снижения «ключа». Помимо всего прочего, ВТБ остается самым дешевым банком в секторе. Бонусом идут дивиденды. Вопрос лишь в том, какой Payout стоит ждать. Надеемся на лучшее (50%). ▫️Сбер. Один из самых качественных представителей банковского сектора по маржинальности. Ожидаем дивиденд 37-38 руб./акция за прошлый год и около 40 руб./акция за 2026 год. По-прежнему торгуется ниже 1 капитала. ▫️ГМК «Норникель». Ралли в металлах не заканчивается. Разумеется, ГМК — один из ключевых бенефициаров. Вполне реально возвращение к дивидендам на фоне нормализации свободного денежного потока. ▫️«Интер РАО». Делаем выбор в пользу консервативного бизнеса, который зарабатывает не только за счет своей операционной деятельности, но и благодаря размещению средств на депозитах. А бонус — выплата дивидендов, при Payout всего 25% дивдоходность превышает 10%.

Рублевые облигации. Коррекция в начале года — это возможность для инвесторов Облигации начали 2026 год со снижения цен. Ценовой индекс гособлигаций RGBI потерял более 1% за последние 2 дня. Что значит падение облигаций? Да ничего серьезного. Это закономерное движение после праздников. Инвесторы заходят в облигации перед продолжительными выходными, чтобы провести их, получая купонный доход. А после праздников часть держателей продает свои бумаги. Да, некоторые длинные ОФЗ потеряли больше индекса. Одна из наших «любимых» бумаг ОФЗ 26238 снизилась почти на 3% до 58,32%. Не стоит сильно переживать. Что делать? Следует оставаться в бумагах и по возможности докупать. Ту же 26238 сейчас можно купить по доходности свыше 14% годовых. Хотя на прошлой неделе можно было рассчитывать лишь на 13,70%. Рублевые облигации остаются одним из важнейших инструментов для инвестиций в 2026 году. Они могут принести до 30% и даже выше. Что нужно иметь в портфеле? ◾️Во-первых, длинные ОФЗ. Ключевая ставка вполне может опуститься к концу года до 12–13%. В этом сценарии длинные ОФЗ обладают серьезным потенциалом роста и могут принести более 30% совокупного дохода. Например, ОФЗ 26230 сейчас торгуется с доходностью около 14,40% годовых. При снижении доходности к 12% цена может вырасти до 74% от номинала. Это около +20% по цене и еще порядка 7% купонного дохода — суммарно почти 30%. И это консервативный сценарий. ◾️Во-вторых, длинные корпоративные облигации с фиксированным купоном. Здесь на первом месте кредитное качество. Рисковать сейчас не стоит. Дефолты будут. Зато выбор надежных выпусков остается широким, в том числе среди длинных бумаг: РЖД, «Атомэнергопром». Для тех, кто готов взять умеренный риск, есть второй и третий эшелоны: «Евротранс», «Полипласт», «Самолет», «Эталон». Доходности — до 20% годовых и выше при приемлемом кредитном качестве. ◾️В-третьих, облигации с плавающим купоном. Высококачественные выпуски дают доход выше ключевой ставки. Среди эмитентов — крупнейшие ритейлеры — Х5, «Магнит», «Азбука вкуса», а также компании без выраженных кредитных рисков: «Евраз», «Газпромнефть». Текущая доходность — свыше 16% годовых. Отличное решение. Даже во втором эшелоне есть надежные варианты: «Селектел» предлагает около 20% годовых. И они будут еще долго приносить повышенный доход. ◾️И наконец, не стоит забывать о замещающих облигациях в долларах и евро. Рубль в течение года может ослабнуть. Эти бумаги стабилизируют вашу позицию и принесут дополнительный доход. Выбор качественных выпусков широкий, доходность к погашению в валюте высокая. Найти около 7% годовых — не проблема. Это предлагают, в частности, «Евраз», «Норникель», Газпром. Плюс возможен рост цены и валютная переоценка. ❓Стоит ли формировать портфель из облигаций сейчас, если вы этого не сделали раньше? Конечно, да. И сейчас еще не поздно. Доходности высоки. Перспективы хорошие. Коррекция в начале года позволяет вам сформировать позицию для себя на чуть более выгодных условиях.

🇷🇺 Российская экономика: прогнозы на 2026 год Доброе утро, друзья! Новый год принесет нам изменения макроэкономичских трендов. Для инвестора их понимать просто необходимо. Давайте без лишних эмоций пройдемся по ключевым ориентирам. 1️⃣Мы ожидаем, что российская экономика вырастет на 0,85-0,9% в 2026 году. С нами остаются дестимулирующие госполитики, включая и высокие ставки, и повышение налогов. Санкции тоже с нами. К слову, даже Минэк ждет рост только на 1,3%, консенсус аналитиков: 1,1%. 2️⃣Инфляцию ожидаем в районе 4,8-5,2% по итогам года. В базовом сценарии жесткая денежно-кредитная политика добьется снижения ценового давления. Но если добавить повышение налогов и тарифов, то получится снова выше цели 4%. Консенсус аналитиков: 5,1%. 3️⃣Ожидаем, что ключевая ставка составит 13,8% в среднем по году, и 12% в декабре. Ее более быстрому снижению будут препятствовать высокие инфляционные ожидания. Консенсус ждет среднюю ставку 14,1%. 4️⃣Курс рубля против доллара по нашему прогнозу составит 88,2 в среднем по году. Из-за его текущего крепкого уровня, ужесточения санкций и снижения продаж валюты от ЦБ в него никто не верит. Консенсус ждет 90,3; бюджет запланирован исходя из курса 92,2. ➡️Общая картина по российской экономике ожидается такая: слабый рост, высокая реальная ставка, ослабление рубля и повышенная инфляция. Весьма мрачные прогнозы. Если же увидим мирное соглашение хотя бы в первом полугодии, тренды, конечно, будут веселее. 

Дивидендный гэп «ЛУКОЙЛа»: стоит ли откупать? Считаем, что рано. Много причин, почему гэп может закрываться достаточно долго. ▫️Рыночная конъюнктура. Рублевый Urals за 11 месяцев 2025 года на 23% ниже прошлогодних значений. По последним данным, дисконт Urals к Brent составляет порядка $20-30. Сюда добавляйте дисконт за санкционную нефть «ЛУКОЙЛа». Да и рубль остается крепким. Все это создает давление на маржинальность. ▫️Мультипликаторы. Да, по EV/EBITDA «ЛУКОЙЛ» торгуется дешево, всего 2,3х против 2,6х по сектору. Но такая низкая оценка держится уже достаточно долго. Предлагаем посмотреть на P/B, который хорошо отрабатывал в циклических историях. По P/B сейчас «ЛУКОЙЛ» торгуется на уровне 0,63х. Мы полагаем, что такая оценка не учитывает в полной мере все риски. Видим справедливый уровень 0,5х. ▫️Риски по активам никуда не делись. До сих пор не решен вопрос с зарубежными активами. Здесь могут возникнуть большие трудности с продажей и выводом денежных средств. Про последствия продажи писали тут. ▫️Рынок не прайсит риск отказа от финальных дивидендов за 2025 год. Мы предполагали, что «ЛУКОЙЛ» может отказаться от выплат за 1-е полугодие 2025 года, но дивиденды все-таки были рекомендованы. Остается выплатить за второе полугодие. Здесь мы видим 2 сценария: «ЛУКОЙЛ» или перечисляет дивиденды (тогда они могут составить 120-150 руб./акция, что достаточно скромно), или нет. Второй сценарий даже близко не прайсится рынком, хотя вероятность ненулевая. Стоит ли судорожно бежать и продавать акции? Не стоит. Но и покупать на текущих уровнях мы не хотим. Наше мнение — дороговато. Интересным остается диапазон ниже 5 тыс. руб./акция, там мы готовы нарастить позицию. ➡️Ну и забывать про позитивный сценарий не нужно. Если «ЛУКОЙЛу» безболезненно удастся продать зарубежные активы и получить денежные средства, то явно в акциях увидим ралли.

Nvidia прошла пик? Что рынок не хочет замечать? Nvidia остается ключевой компанией для американского фондового рынка и главным символом AI-бума. Но к 2026 году у меня все больше складывается ощущение, что этот символ становится хрупким. ▪️С финансами у компании все отлично. Выручка растет более чем на 60% год к году. Проблема в другом: при P/E выше 48 рынок требует от Nvidia почти невозможного — удерживать сверхприбыльность много лет подряд, без права на ошибку. В такой конфигурации даже небольшие коррекции выглядят болезненно. Еще недавно обсуждали капитализацию в $5 трлн, а сегодня она уже ближе к $4,6 трлн. ➡️Первые тревожные сигналы уже видны. Маржа начала снижаться, несмотря на рост продаж. И это неудивительно. Google и Amazon все активнее уходят в собственные ускорители. Им не нужно обгонять Nvidia, хватит быть «достаточно хорошими», чтобы перестать переплачивать за GPU от «зеленых». ✔️Отдельно я бы выделил AMD. Их ускорители выглядят особенно уверенно в инференсе — сегменте, который со временем может оказаться не менее важным, чем обучение моделей. Более низкая цена, энергоэффективность и доступность делают компанию AMD реальной альтернативой Nvidia, а не просто «вторым номером». При этом весь рынок упирается в дефицит HBM-памяти. Да, он поддерживает высокие цены, но одновременно становится узким горлышком: потребность растет, а «железа» физически не хватает, что усиливает цикличность и риск остановки роста. Поэтому лично я смотрю на Nvidia осторожно. Если выбирать экспозицию на ИИ, то мне куда ближе TSMC — даже если AI-пузырь сдуется, спрос на потребительское железо и чипы никуда не денется. ▪️И главный вопрос остается открытым. За три года AI-бума мы получили горы чат-ботов, поток дегенеративного ИИ-контента и резкий рост цен на железо. А реальных, массовых прорывов, вроде доступных гуманоидных роботов, все еще нет. При этом дата-центры сжигают все больше ресурсов — электроэнергии и воды — и я совсем не удивлюсь, если следующий виток «эко-протестов» будет уже не против автомобилей, а против бигтехов и их ЦОДов.