2346 подписчиков
Ростелеком. Введение. Часть 2 (часть 1 тут).
С 2014 по 2020 год Ростелеком постепенно поглотил шведского оператора мобильной связи Tele2 и теперь контролирует 21% рынка мобильной связи России. На данный момент Ростелеком –безусловный лидер рынка стационарного интернета и платного телевидения, а также основной поставщик услуг для государства в области цифровизации, облачных сервисов, информационной безопасности, центров обработки данных.
Государство напрямую владеет лишь 38,2% акций компании, но с учетом госбанков ВТБ и ВЭБ контролирует 71,4%. Остальные 28,6% - в свободном обращении. 94% акций – обыкновенные, 6% - привилегированные.
Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 75% FCF, но не менее 5 руб на акцию, однако фактически платят 50% ЧП по МСФО. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям традиционно равны и прошлым летом составили 4,56 руб на акцию. Нынче решение о дивидендах долго переносилось, но 15 августа компания объявила аналогичную прошлогодней выплату.
Из-за реорганизаций анализ отчетности имеет смысл лишь за последние 10 лет.
В 2013 г. выручка составила 325,7 млрд руб, чистая прибыль – 24 млрд, FCF – 18,8 млрд, чистый долг – 217,3 млрд.
Последняя годовая отчетность за 2021 г. показала выручку – 580,1 млрд, чистую прибыль – 31,8 млрд, FCF – 32,5 млрд, чистый долг – 505,2 млрд. Долг резко подскочил в 2020 г. при покупке 55% Tele2. Что ж, показатели уверенно растут, но темпы невысокие, особенно прибыль.
3 августа вышел первый после начала СВО отчет за 1 полугодие 2023 г. Выручка – 324,5 млрд руб, чистая прибыль – 26,9 млрд, FCF – 73,6 млрд, чистый долг – 471,7 млрд. Экстремально успешным оказался первый квартал 2023 г.: ЧП – 17,4 млрд, FCF – 53 млрд., что объясняется особенностями инвестиционного цикла и крупными поступлениями от покупателей.
Во втором полугодии компания ожидает нормализации финансовых показателей, следовательно, можно предположить годовую прибыль в диапазоне 40-50 млрд руб., или 11-14 руб на акцию. Так как долг у Ростелекома внушительный, считаю, что, несмотря на солидный рост прибыли, компания ограничится дивидендом 5 руб на акцию (17,5 млрд руб), а в приоритетах будут гашение долга и капитальные вложения, которые стабильно превышают 100 млрд руб в год.
В стратегии 2021 года Ростелеком запланировал на 2025 год выручку более 700 млрд руб и рост прибыли в 2 раза. С первым все в порядке, а вот со вторым имеются сомнения. При цене префов 72 руб текущая дивидендная доходность 6%, форвардная через год 7%. При всем желании признаков каких-то потенциальных приятных сюрпризов для акционеров не обнаружил.
Если в моей голове есть такая подробная история о компании, я могу уверенно инвестировать. А если нет, то извините, фондовый рынок для меня - не казино, не лотерея, не игра.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, доходность прошлых периодов не гарантирует доходности в будущем.
2 минуты
7 сентября 2023