ИнвестДиректор Александр Клещёв: об инвестициях, акциях и экономике

Расскажу немного о своем путешествии и текущих тенденциях рынка 👇🏻 Возвращаюсь в Россию после поездки в Антарктиду и Чили. В Южной Америке я был впервые и считаю, что эти края не стоят длительных перелетов. Камчатка, Курилы, Карелия и Алтай по красоте не уступают. Лето и дикая природа доступны ближе — в Южной Африке. Что вижу на рынке: ▫️Растут не только акции, но и евробонды в зарубежном контуре. Нет не то что 30% доходности (осенью я брал бонды ГМК с такой дохой), а даже 15%. ▫️Замещенные еврооблигации Минфина на Мосбирже остаются на уровнях ниже 10% годовых в валюте. Видимо все боятся девальвации рубля. Я тоже очень боюсь. Как я и предполагал в посте выше, Дональд Трамп не оказался добрым Дедом Морозом, и сигналов о подготовке небывалых санкций, которые «принудят Россию к миру», все больше. ▫️С газом уже всё понятно, трубу в Европу отрубили почти всю (за исключением турецкого потока), СПГ тоже нанесён огромный удар. ▫️С нефтью тоже всё становится сложнее. Что это означает для нас? Ухудшение платежного баланса, рост дефицита бюджета. Ну и моё любимое — решение домохозяйств (нас с вами) перевести часть денег из рублевой зоны в валютную. И все эти 3 фактора играют против рубля. Приеду, буду покупать дополнительно доллар в виде замещенных еврооблигаций с короткой дюрацией, американских бондов через interactive broker. Есть ещё идеи , как доллар купить обычному россиянину? Узбекские банки стали совсем неохотно работать с россиянами, не получилось даже внутри Капитал банка перевести деньги со своего депозита на карту. Делитесь, какие у вас ближайшие финансовые планы с учетом текущих обстоятельств 👌🏻

Дно российского рынка акций уже близко? Согласно опросу в моем телеграм-канале, именно так считает большинство подписчиков. 58% уверены, что мы уже достигли «дна», четверть думает, что мы увидим в следующем году 2000 пунктов (на 16% ниже текущих уровней), и лишь 16% ждут более низких уровней. Что думаю я? Признаюсь: не знаю. Наша стратегия не должна завесить от угадывания «дна», но важно замечать ряд негативных факторов, которые пока мало или недостаточно обсуждаются. Рассказал о них в карусели — листайте. В 2025 году никто санкции не снимет, товары экспортные к нам не хлынут (инфляцию не победим), счета не разморозят. Напомню, что поправку Джексона-Вэника отменили аж через 21 год после развала СССР! Помочь акциям могут рост инфляции и девальвация рубля. Но едва ли они перевесят очевидный тренд на «изъятие жира» с экспортёров и других ещё прибыльных компаний. Поэтому у меня по-прежнему нет ликвидных акций. Но даже риски дальнейшего снижения рынка акций в целом оставляют право на жизнь отдельным отраслям и историям. А вы как считаете, достигли мы уже «дна» рынка российских акций?

Как использовать высокие ставки ЦБ в 2025 году с выгодой для своих инвестиций? Недавно провел опрос в своем телеграм-канале: спросил у аудитории, какие у нее ожидания по максимальной ставке ЦБ в грядущем году. Большинство ожидает умеренного повышения ставки до 25% (кстати, ещё недавно это было 23%). Я уже давно говорю о том, что период высоких ставок ЦБ с нами надолго. И причина тому — дефицит на рынке труда и сложности с импортом. Повышение ставки охлаждает рыночный спрос, но не решает проблемы на стороне предложения. Поэтому риски того, что мы увидим ставку даже в 30% в следующем году я оцениваю как значимые. Как на этом заработать? 1. Предпочесть короткие инструменты размещения денег вроде репо или фондов денежного рынка LQDT. Вклад все равно им проиграет в доходности на цикле роста ставок. Если вы открывали вклад летом, радуясь ставке в 17% годовых, вы меня хорошо понимаете. 2. Шортить фьючерс на облигации RGBI. Если пик ставок будет пройдет в 1 квартале 2025 года, скорее всего, вы останетесь при своих. Но если в очередной раз ожидания сместятся в худшую сторону, вы заработаете на падении облигаций. Если вы еще не проходили опрос в моем телеграм-канале, напишите в комментариях, какую максимальную ставку, по вашему мнению, мы увидим от ЦБ в 2025 году. Сравним результаты!

Доходность 10% в валюте — это много или мало? Решил пояснить этот вопрос, так как вижу, что доходности по замещенным облигациям Минфина в валюте держатся на уровне 10% годовых или даже ниже. То есть цены неожиданно высокие. Это отличная возможность выйти тем, кто покупал еврооблигации Минфина в зарубежном контуре (рекомендация номер 1 в универсальном портфеле на лето 2024), но для тех, кто ждал низких цен для формирования долгосрочных позиций, новости плохие. Мое мнение, что доходность 10% в валюте — это очень мало. Объясню: ▫️Доходность американских государственных облигаций 4-5%. Премия всего в 5% для страны под санкциями, ведущей СВО, явно не достаточная. ▫️Вы получаете не доллары, а рубли по курсу. Пока этот курс похож на вчерашний внебиржевой курс, но не факт, что эта похожесть сохранится в следующие годы. ▫️В зарубежном контуре все еще можно купить облигации надежных российских корпоратов с 20% доходностью в долларах. Это уже не 30%, как было в августе, но все еще интересно. ▫️В рублях можно получать 18% на сроки в несколько лет. И кажется, что наши ОФЗ еще попадают и мы увидим 20% доходность. ▫️При разнице в инфляции в 6%, кажется, что долларовая доходность должна быть на уровне 12-14%. В общем, инструмент интересный, но желающих купить пока больше, чем желающих продать. Как бы поступил я? Не суетился бы и подождал более приятных цен. Интересно будет почитать ваше мнение в комментариях. Пишите, что думаете по поводу такой доходности и планируете ли что-то менять в своем портфеле.

Что я думаю о нынешней ситуации на рынке 👇🏻 ▫️Ликвидные акции Индекс МосБиржи обновил свой минимум этого года и разговоры о том, что уровни 2500-2600 могут быть дном, кажутся мне опасными. Мы вполне можем увидеть существенно низкие уровни. Напомню, что в зарубежном контуре наши акции по прежнему стоят в 2-2,5 раза дешевле цен МосБиржи. То есть иностранные держатели по прежнему оценивают перспективы нашего рынка пессимистично. Я присматриваюсь к акциям экспортёров, которые помогут защититься от девальвации и высокой инфляции. Но рисков ещё очень много. Брать буду стараться, конечно, в Euroclear, несмотря на инфраструктурные риски. Скидка 50-60% очень привлекательна. ▫️Доллар-рубль Кажется, что в моменте большую часть падения рубль завершил. Я считаю, что мы видим опережающие покупки валюты в преддверии судного дня на рынке суверенных еврооблигаций, который наступит в декабре. ▫️Судный день на рынке облигаций В декабре держатели суверенных евробондов Минфина получат локальные замещенные еврооблигации. Потенциальный объём продаж составит $20-30 млрд. Я буду пытаться покупать их в декабре и первом квартале 2025 года. Надеюсь зафиксировать долларовую доходность в российской юрисдикции в 14-16% годовых на долгосрок. ▫️Облгазы Они составляют львиную долю моих вложений в акции. Мы видим, что наш прогноз о неизбежности реформ в отрасли и роста тарифов на перекачку газа начинает сбываться. Пока рынок ликвидных акций ждёт крови и маржин-коллов, внимание к сектору почти отсутствует. Объёмы торгов в секции ОТС сильно просели, а индекс облгазов ЛМС обновил свой исторический минимум. Вчера он составил 873 пункта при годовом максимуме в 1251 пункт. Мы по-прежнему видим потенциал роста котировок облгазов в 2000% в следующие 5 лет. ▫️ОФЗ Не рекомендую пока их брать. Во-первых, ставка Цб ещё вырастет, во-вторых, лучше взять долларовую доходность 15%, чем рублёвую 19%. Какие у вас мысли по поводу нынешней ситуации на рынке? Какие опасения? Делитесь в комментариях!