На фоне борьбы ЦБ с инфляцией невольно возникает ощущение, что текущая индексация тарифов на передачу электроэнергии выше инфляции выглядит как "пир во время чумы". С такой вводной при желании можно увидеть дополнительные риски в МРСК. Например, отмену/снижение индексации, повышение налогов на отрасль или отмену дивидендов.
Василич решил проверить, как соотносятся накопленные индексация тарифов на передачу ЭЭ для МРСК и официальная инфляция за последние 15 лет (2012-2026). Таблица с детализацией по каждому году ниже:
Накопленный рост тарифа МСРК за 15 лет составил +163%, а инфляция - +169%. Таким образом, даже с учетом рекордной индексации в 15% с октября 2026 года накопленная индексация тарифа МРСК на передачу ЭЭ составит только 97.7% от накопленной инфляции за 15 лет. Да, в разных субъектах индексация может отличаться, но в среднем по РФ тариф на передачу только-только нагоняет официальную инфляцию.
Что еще стоит отметить:
• До 2014 года индексацией тарифов занималась ФСТ (служба по тарифам) и руководствовалась принципом обеспечения необходимого возврата инвестиций. Индексация была выше инфляции
• С 2014 по 2021 года функция была передана в ФАС. Это привело к смене подхода на строго антиинфляционный. Индексация была ниже инфляции.
• С 2022 года решения принимаются прямым распоряжением Правительства, т.е. в более "ручном режиме" в период нестабильных макроусловий.
Таким образом, с точки зрения соответствия уровню накопленной инфляции на длинном горизонте текущие размеры индексации тарифов не должны вызывать вопросов. Ситуация, в целом, справедливая. Да, есть определенная "сезонность", которая, скорее всего, связана с циклами капитальных затрат в сетевых компаниях, т.к. бОльшая часть операционного денежного потока (80+%) идет на инвестиции в основные средства.
Итого: озвученные в начале заметки потенциальные риски серьезных аргументов под собой пока не имеют. Чего не скажешь про риски уничтожения физической инфраструктуры сетей, связанные с СВО. Они как раз выросли для всех МРСК без исключения. Реализацию их мы уже смогли наблюдать в МРСК Центра в виде перераспределения денежного потока в специальный резервный фонд.
Telegram | Дзен | Boosty | 🗂 Архив обзоров в Teletype | Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал