В I квартале 2026 года крупнейшие ретейлеры открыли 282,5 тыс. кв. м новых торговых площадей — на 36,4% меньше, чем годом ранее. Это минимальное значение за 15 лет. Ранее я уже писал о глубоком кризисе в офлайн-рознице:
Здесь есть три фактора. Действуют они одновременно, и каждый из них самостоятелен.
Первый — потребительский спрос. Покупатели сместились в экономсегмент: падает спрос на маржинальные позиции — алко, шоколад, фрукты. Именно эти категории традиционно обеспечивают сетям непропорционально большую долю прибыли при скромной доле в обороте. Когда покупатель переходит на базовую корзину, касса может быть полной, а маржа — сжатой.
Второй — издержки. Расходы сетей продолжают расти: зарплаты, логистика, аренда, электричество. Открытие нового магазина требует капитальных вложений, срок окупаемости которых при текущих ставках становится всё менее привлекательным. Кредит дорог, а прогноз по трафику нового магазина — всё менее предсказуем.
Третий — рынок недвижимости. Охлаждение девелоперского рынка означает, что качественных готовых помещений под магазин становится меньше: застройщики притормозили ввод новых объектов. Ритейлерам сложнее найти подходящий формат в нужной локации по приемлемой цене.
Что это означает для X5 и Магнита
Для двух крупнейших публичных игроков — X5 Group и Магнита замедление экспансии читается по-разному.
X5 Group исторически строила рост на агрессивном открытии новых магазинов «Пятёрочки» и «Перекрёстка».
В I квартале 2026 года компания открыла около 500 новых магазинов это меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. При этом выручка выросла на 20,4% год к году до 1,13 трлн рублей — значит, рост идёт уже не за счёт количества точек, а за счёт среднего чека в существующих магазинах. Это переход от экстенсивной модели к интенсивной: компания выжимает больше из уже открытых магазинов, а не бежит открывать новые. В краткосрочной перспективе это поддерживает рентабельность, но в долгосрочной — ограничивает рыночную долю.
"Магнит" в последние кварталы действовал похожим образом: фокус сместился на оптимизацию существующей сети и развитие собственной торговой марки. СТМ-продукты дают сетям более высокую маржу и одновременно удерживают покупателя, который в условиях экономии выбирает более дешёвую альтернативу брендовому товару. Это защитный манёвр и он работает именно тогда, когда рынок под давлением.
Принципиально важно вот что: замедление открытий при сохранении выручки означает, что сети сейчас зарабатывают больше на квадратный метр, чем раньше. Выручка с кв. м растёт. Теоретически это могло быть хорошо для рентабельности, но операционные расходы увеличиваются опережающими темпами.
Это также означает, что ёмкость уже открытых магазинов небесконечна, и рано или поздно сети снова вернутся к экспансии — вопрос лишь в том, когда ставки позволят это делать с разумной окупаемостью.
Пока «Пятёрочки» и «Магниты» тормозят, один формат продолжает открываться с прежним темпом — жёсткий дискаунтер. «Чижик» (дочерняя сеть X5), «Да!» (Lenta) и аналогичные форматы чувствуют себя уверенно именно потому, что работают в том дешевом сегменте, куда смещается спрос. Покупатель, который раньше шёл в «Пятёрочку» за шоколадом и вином, теперь идёт в дискаунтер за крупой и молоком. Для X5 это означает, что экспансия происходит, просто под другим брендом и с другой экономикой (которая меньше, но это лучше, чем ничего).
Инвестиционный взгляд
Для держателей акций X5 и Магнита данные по открытиям — повод скорректировать ожидания. Рост выручки в секторе продолжится — инфляция поддерживает средний чек. Но маржа остаётся под давлением: дорогой труд, дорогой кредит, смещение спроса в сторону низкомаржинальной корзины.
Сокращение экспансии это одновременно и риск (меньше точек роста), и возможность (меньше капитальных затрат, меньше долговой нагрузки). Компании, которые в этот период сохраняют дисциплину по капзатратам и развивают СТМ, выйдут из замедления с лучшей операционной базой, чем те, кто продолжает открываться ради открытий.
Минимум за 15 лет — это не конец роста продуктового ритейла. Это пауза, которую лучшие игроки используют для повышения эффективности.