Акции КАМАЗа с начала мая потеряли 27%, заметно хуже рынка, который за тот же период снизился всего на 1%. Главной новостью для инвесторов стало решение о дополнительной эмиссии акций. Однако одновременно компания получает возможности для снижения долговой нагрузки, а ситуация на рынке грузовиков постепенно начинает меняться в ее пользу.
Прогноз составлен 10.06.2026.
КАМАЗ проведет допэмиссию для государства
Акционеры ПАО «КАМАЗ» на годовом собрании 26 июня рассмотрят вопрос о дополнительном выпуске акций по закрытой подписке в пользу Росимущества и ФГУП «НАМИ».
Сейчас уставный капитал компании разделен на 707,2 млн обыкновенных акций номиналом 50 рублей. Дополнительно планируется разместить еще 234,5 млн акций того же номинала.
Покупателями бумаг выступят Росимущество и ФГУП «НАМИ», подведомственное Минпромторгу РФ. Оплата будет произведена денежными средствами. Цена размещения будет определена советом директоров не позднее даты начала размещения.
Необходимость привлечения капитала объясняется сложной финансовой ситуацией компании. По итогам 2025 года КАМАЗ получил чистый убыток по МСФО в размере 43 млрд рублей. Процентные расходы выросли до 35,6 млрд рублей против 20,7 млрд рублей годом ранее. Консолидированная выручка сократилась на 2,9% и составила 382,1 млрд рублей на фоне снижения спроса на рынке грузовой техники.
Рынок грузовиков начинает работать в пользу российских производителей
Несмотря на сложные финансовые результаты, отмечаем признаки улучшения операционной ситуации.
Ожидаемый нами рост продаж КАМАЗа на 2% по итогам 2026 года связан с усилением государственного регулирования рынка грузовой техники.
На отраслевую статистику заметно повлияло повышение утилизационного сбора в 2025 году. В ряде случаев это делает импорт грузовиков экономически невыгодным. Дополнительное влияние оказывают обсуждение возможного введения НДС на импорт в 2027–2030 годах, а также меры по отзыву сертификатов иностранных производителей.
В результате уже в первом квартале соотношение российских и иностранных грузовиков на рынке изменилось с 47:53 до 58:42. Для КАМАЗа это означает существенное снижение конкурентного давления со стороны импортной техники.
Дополнительную поддержку компании в среднесрочной перспективе может оказать постепенное смягчение денежно-кредитных условий. В базовом сценарии сохраняем прогноз реальной ключевой ставки на уровне 2,5–4,5% в первом полугодии 2027 года.
Снижение реальных ставок должно позитивно сказаться на рентабельности бизнеса. В рамках базового сценария ожидаем восстановления положительной чистой рентабельности КАМАЗа до уровней 2020–2021 годов в конце 2026 — 2027 годов.
Снижение долга может частично компенсировать эффект от допэмиссии
Дополнительный выпуск акций окажет негативное влияние на оценку справедливой стоимости компании за счет размытия долей действующих акционеров. Однако одновременно он позволит существенно улучшить долговую нагрузку.
Закладываем в расчеты сокращение долга примерно на 15 млрд рублей. Средства могут быть направлены на досрочное погашение облигаций серий БО-12, БО-13 и БО-15 во втором полугодии.
Прогноз среднегодового роста выручки КАМАЗа на период 2025–2032 годов сохраняется на уровне 15%. Для сравнения, в 2013–2024 годах показатель составлял около 12%.
Прогноз отношения чистого денежного потока к выручке повышен до 2,4% против 2% ранее. Улучшение отражает влияние мер поддержки внутреннего производства и ожидаемое смягчение кредитных условий в долгосрочной перспективе.
Прогноз EBITDA на 2026 и 2027 годы повышен до 6,2 млрд и 29,1 млрд рублей соответственно против 6 млрд и 27,5 млрд рублей в майской оценке.
При этом по итогам 2026 года по-прежнему ожидаем сохранения чистого убытка. Поэтому дивидендные выплаты в текущем году в модели не закладываются.
Текущий дисконт на риски вложений в акции КАМАЗа составляет 35%. Он уже учитывал высокую вероятность проведения дополнительной эмиссии. После завершения SPO данный дисконт может быть снижен, что способно оказать поддержку оценке компании.
Тем не менее с учетом увеличения количества акций справедливая стоимость бумаг пересмотрена вниз. Новая оценка составляет 78,17 рубля за акцию против 105,35 рубля ранее.
Даже после пересмотра оценка предполагает потенциал роста около 47%. Рекомендация по акциям КАМАЗа остается прежней — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.