Вернулась в положительную зону инфляция, но апрельская цифра оказалась ниже оценок по недельным данным. Пока всё выглядит оптимистично: можем достичь цели по инфляции к середине лета, если не произойдёт резкого ускорения.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,07% за 8 дней, +0,06% в пересчёте на неделю и +3,2% в пересчёте на год против -0,02% или -1% в прошлом отчёте. Результат с начала года замер на отметке +3,2%. Все цифры дальше в пересчёте на неделю. Данные по отдельным позициям:
- Впереди с большим отрывом черноморский отдых: +13,1%, подорожал на 43,5% с начала года. Неудивительно, что при таких скачках подорожал на 1% валидол.
- Спокойнее ведут себя южноазиатские курорты: +0,8% за неделю и -0,2% с начала года.
- Следом идут капуста, баранина и лук: +1,2-2,8%, не все плодоовощи дешевеют.
- Стабильны бензин и дизель: +0,1%.
- Продолжают ставить антирекорды огурцы и помидоры: -10,3% и -9,4%. Попали в отстающие бананы с яйцами: -1,8% и -1,2%. Яйца всё ещё на 19,2% дороже с начала года.
Успокаивается динамика без учёта весов: +0,06% после +0,13% на прошлой неделе. Результат в первой десятке: +2,7% в сравнении с +2,6% неделей ранее. Снова опустилась вниз десятка отстающих: -2,8% до -2,4%.
Выросло с 67 до 69 число дорожающих позиций. Сократилось с 19 до 9 количество позиций 0,5+%. Снизилось с 9 до 6 число позиций с результатом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +5,5% в сравнении с +5,6% в прошлом отчёте за счёт апрельского пересчёта.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели и 1 день:
Держатся в лидерах курорты и часть плодоовощей. Впечатляет динамика черноморского побережья: +30,7% за 4 недели. В аутсайдерах огурцы и помидоры, которые потеряли 30,6% и 21,9%.
Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +10,5% и -12,8% против +5,4% и -10,2%. Выросла с 30% до 61,3% разница первого и последнего мест. Это не очень позитивный результат: позиции с сильным ростом и падением обеспечивают околонулевую динамику. Достаточно кому-то притормозить, чтобы итоговая цифра сильно изменилась.
Результат за 4 недели и 1 день: +0,11% или +1,4% в пересчёте на год в сравнении с +0,04% или +0,5% на прошлой неделе.
Итоги
Инфляция продолжает ползти по дну, остаётся сильно ниже цели результат за 4 недели без учёта апрельского пересчёта. Ускорилось с -2,7% до -3,3% падение плодоовощей по данным Минэка. Получается -2,9% в недельной нормировке, что тоже много. Стоит на месте остальная продуктовка. Немного быстрее дорожают услуги: +0,6% против +0,5% на прошлой неделе. Настораживают высокое количество дорожающих позиций и большой разрыв между лидерами и аутсайдерами. Оценил среднюю динамику без учёта весов за вычетом пятёрки лидеров и аутсайдеров: +4,8% в пересчёте на год, уже не так далеко от цели, основной вклад в общую цифру дают волатильные компоненты.
Финальная цифра апреля: +0,14% в сравнении с оценкой +0,22% по недельным данным. Это ниже целевой траектории Банка России +0,36%, +0,4% за апрель 2025 года и +0,5% в апреле 2024 года. Можно оценить в +0,3% майскую цифру, если сохранится динамика +0,1%/неделю до конца месяца. Результат лучше целевой траектории +0,43%, +0,43% и +0,74% в мае 2025 и 2024 года. Оценка средней инфляции за 3 месяца с сезонной корректировкой: +3,4%, ниже цели. Ушла выше 11% реальная ставка за счёт замедления цен: уровни осени прошлого года => ДКУ становятся более жёсткими.
Минфин привлёк 104,8 млрд руб. при спросе 158,2 млрд руб. в сравнении с 130,2 млрд руб. и 244 млрд руб. на прошлом аукционе, учёл ДРПА по ОФЗ 26249. Пока Минфин чувствует себя более чем комфортно: собрал 1,2 трлн руб. из плановых 1,5 трлн руб. на 2 квартал, осталось привлечь 325,1 млрд руб. или 54,2 млрд руб./аукцион. При текущих темпах 100+ млрд руб./аукцион может перевыполнить план на 0,3 трлн руб.
Продолжается дискотека инфузорий, главное – не затоптать соседей по танцполу. Все индексы отработали практически в ноль с даты прошлого отчёта Росстата, закрылся ниже 119,5 пунктов индекс RGBI. Пытаются оживать линкеры, которые теряли 0,4% в начале недели. Рынок не впечатлился цифрами Росстата: слабо менялись котировки классики в пятницу, в пределах +/-0,2%. Сильнее досталось линкерам: ОФЗ 52003-52004 потеряли 0,3%. Приближается к 3% вменённая инфляция по короткому ОФЗ 52002: слишком дорого торгуются короткие ОФЗ с фиксированным купоном или рынок задумался о дефляции в ближайший год. Остаётся выше 7% вменённая инфляция по дальнему ОФЗ 52005: снова вопрос к классике или есть куда корректироваться линкеру. На очереди новая стратегия: продажа линкеров против покупки фиксов на длине, покупка линкеров против продажи фиксов в короткой части. Пока разница незначительная, поэтому речь про доли процентов по доходности.
Рынок не реагирует на данные Росстата: нет понимания, как будет интерпретировать цифры Банк России + впереди месяц до заседания 19 июня, всё может поменяться, лето показывало ускорение инфляции в прошлые годы. Стоит обратить внимание, что целевая траектория предполагает майское ускорение инфляции, главное – летняя динамика. Пора задуматься о тестировании августовских уровней 2025 года по индексу RGBI: меньше +3% по цене. Движение могут замедлить маржинальщики, которые станут разгружать позиции по мере роста котировок. Испортит картину любая свежая макростатистика, которая будет намекать на возможный разгон цен, => придётся внимательно следить за цифрами.
Можно обратиться к данным на графике реальной ставки: текущая инфляция с сезонной корректировкой приближалась к цели в начале 2024 года, в мае 2025 года и осенью 2025 года, новые индексации тарифов и налоговые инициативы разгоняли цены. Понимаю осторожность Банка России: дует на воду. Выглядит логичным снижение ключа на 1% на июньском заседании, если ситуация не ухудшится: реальная ставка останется выше 10%. Можно рискнуть и опустить ключ на 1,5%: нет большого смысла держать реальную ставку так высоко, когда инфляция практически вернулась к целевому уровню. Сомневаюсь, что регулятор будет таким решительным + впереди ещё месяц: индексацию ЖКХ сдвинули на осень.
Сохраняются риски для экономики из-за высокого уровня реальной ставки: у компаний меньше возможностей для индексации цен, что делает дорогим обслуживание долга даже после снижения доходностей. Это может поддержать или увеличить количество дефолтов на рынке: остаётся в зоне риска сегмент высокодоходных бумаг, стройка, металлурги и угольщики.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или (1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: