Какова может быть стоимость «Галс-Девелопмента»?
☝️Ну для начала, неплохо бы почитать этот пост. В нем речь идёт про потенциальных покупателей.
📚 Затем вспомним азы! В теории стоимость бизнеса оценивают тремя способами - доходный, затратный и сравнительный... А в жизни считают через мультипликаторы - берут прибыль или EBITDA компании и умножают на коэффициент. Для кафе или парикмахерской такой подход работает: посмотрел чистую прибыль, умножил на 3-4-5, получил переговорную позицию. Для публичных компаний это тоже справедливо: по данным компании Advance Capital, в 2024 году медианный мультипликатор по M&A-сделкам в России составил 4,8х EBITDA (источник РБК). Условно если компания зашибает ₽10 млрд EBITDA - она стоит ₽48 млрд. Но это средняя по рынку, не по сегменту девелопмента.
🏗 С крупными застройщиками первого эшелона всё сложнее. Тут не только прибыль. Тут земельный банк, который может стоить больше, чем весь бизнес. Тут обязательства, структура которых бывает крайне запутанной. Тут проектное финансирование, эскроу-счета, незавершённое строительство. Каждый такой актив оценивать сложно, особенно стороннему наблюдателю.
⚖️ И ещё. Как известно, некоторые бизнесы продаются за символическую сумму. В 2009 году ВТБ якобы получил контрольный пакет «Донстрой» за ₽500 в рамках реструктуризации долга в $500 млн (источник - РБК). В том же году контрольный пакет «Галс-Девелопмент» (тогда «Система-Галс») перешёл от АФК «Система» к ВТБ за ₽60 (шестьдесят рублей) - тоже за долги, которые на тот момент составляли около ₽23 млрд (источник - Ведомости).
❓Какова долговая нагрузка «Галса» прямо сейчас? Может, долги давно погашены. А может, и нет. А может новых набрали! Это сильно влияет на цену компании.
🎯 В общем более-менее точно оценить «Галс» может лишь тот, кто принимал участие в переговорах или хоть как-то близок к сделке. Ждём утечек с медного рудника в Армении, короче.
