BioMarin Pharmaceutical (BMRN) опубликовала отчёт за 4 квартал 2025 г. (4Q25) после закрытия торгов 23 февраля. Выручка подскочила на 17% до $875 млн. GAAP чистый убыток составил -$46,6 млн против прибыли $125 млн в 4Q24. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (Non-GAAP EPS) $0,46 по сравнению с $0,92 годом ранее. Результаты оказались смешанными в сравнении с ожиданиями рынка. Согласно LSEG, аналитики в среднем прогнозировали выручку $834,3 млн и EPS $0,56.
На конец квартала на счетах компании денежные средства и к/с фин. вложения составляли $1,56 млрд. Долг, представленный конвертируемыми нотами, составил $597 млн. Таким образом, чистый долг отрицательный.
Итоги 2025 г. Выручка выросла на 12,9% до $3,22 млрд. Чистая продуктовая выручка выросла на 12,8% до $3,2 млрд. Non-GAAP EPS $3,15 против $3,52 годом ранее. Отметим, что в 2024 г. выручка компании выросла на 18%.
Структура выручки. Чистая выручка от Voxzogo (vosoritide) взлетела на 26% и составила $927 млн. Voxzogo применяется для лечения ахондроплазии (achondroplasia)*. Чистая выручка от Vimizim (elosulfase alfa) выросла на 7% до $792 млн. Vimizim - средство от синдрома Моркио (mucopolysaccharidosis IVA (MPS IVA))*. Чистые продажи Naglazyme (galsulfase) прибавила на 1% и достигла $485 млн. Препарат направлен на лечение синдрома Марото-Лами (mucopolysaccharidosis VI)*.
Чистая выручка от Palynziq (pegvaliase-pqpz) подскочила на 22% и составила $433 млн. Palynziq применяется для лечения фенилкетонурии*.
Чистая выручка Brineura (cerliponase alfa) выросла на 10% до $186 млн. Brineura используется для лечения болезни Баттена, или нейронального цероидного липофусциноза 2 типа (infantile neuronal ceroid lipofuscinosis type 2 (CLN2))*.
Выручка от Aldurazyme (laronidase) выросла на 13,6% и составила $209 млн. Aldurazyme применяется для лечения мукополисахаридоза I типа (mucopolysaccharidosis I (MPS I)). BioMarin является производителем препарата, а коммерциализирует его Sanofi, имеющая основные права на продажи.
Прогноз. Компания прогнозирует в 2026 г. выручку $3,375 млрд (+- $50 млн). Это соответствует росту на 4,77%. Non GAAP diluted EPS в диапазоне от $4,95 до $5,15. Прогноз по выручке совпал с ожиданиями, EPSниже ожиданий - $5,33.
Корпоративные новости и обновления по препаратам.
В декабре 2025 г. было объявлено о поглощении Amicus Therapeutics (FOLD) за $4,8 млрд. Сделка будет оплачена денежными средствами и, как ожидается, закроется во 2Q26. Biomarin заплатит денежными средствами, для чего планирует привлечь долговое финансирование не менее $3,7 млрд. BioMarin указала, что долг не будет конвертируемым (в акции). Премия к рыночной цене акций Amicus Therapeutics составила 33%. Акции Amicus Therapeutics до объявления сделки торговались примерно по $11, а цена выкупа - $14,5.
19 декабря после объявления о сделке акции BioMarin подскочили на 17,7% до $61.
Amicus Therapeutics специализируется на лечении редких заболеваний, таких как болезнь Фабри, болезнь Помпе. Amicus разрабатывает препарат для лечения фокально-сегментарного гломерулосклероза (focal segmental glomerulosclerosis), кандидат находится в стадии 3 фазы КИ.
BioMarin не нашла покупателя на препарат Roctavian (Valoctocogene Roxaparvovec) и приняла решение списать его. Чистый убыток в квартале от этого решения оценен в $240 млн. Влияние на EPS – 46 центов убытка.
Опубликованы результаты фазы 3 КИ применения Palynziq у пациентов от 12 до 17 лет с фенилкетонурией (phenylketonuria, PKU). В группе, которая принимала Palynziq, уровень фенилаланина в крови был статистически значительно ниже, чем в группе с плацебо и диетой. Biomarin ожидает расширение применения Palynziq в 1 полугодии 2026.
Компания планирует в 1 полугодии 2026 г. начать исследования фазы 2/3 КИ применения кандидата BMN 333 (c-type natriuretic peptide) для лечения ахондроплазии у детей.
BioMarin продолжает работу по расширению применений Voxzogo в том числе: гипохондроплазия (hypochondroplasia), идиопатическая низкорослость (idiopathic short stature) и пр. В части лечения гипохондроплазии, компания планирует опубликовать данные фазы 2 КИ в 1 полугодии 2026 г., и подать заявку на ускоренное получение разрешения до конца 2026 г., продажи могут начаться в 2027 г.
В 2025 г. Biomarin завершила поглощение Inozyme Pharma за $270 млн, заплатив 180% премию к цене закрытия акций до объявления о сделке. Biomarin оплатила сделку денежными средствами. Ключевым активом является BMN-401 (ранее INZ-701) – кандидат поздней стадии КИ, который планируется использовать для лечения редкого генетического заболевания - дефицита эктонуклеотической пирофосфатазы/фосфодиэстеразы 1 (ectonucleotide pyrophosphatase/phosphodiesterase 1 Deficiency, ENPP1). Результаты КИ фазы 3 для детей 1-12 лет будут опубликованы в 2026 г., продажи возможны в 2027 г., при условии одобрения FDA.
Реакция Wall Street. Аналитики в целом нейтрально отреагировали на квартальный отчёт. Например, аналитик Wells Fargo поднял прогноз с $70 до $75, подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену $104. Morgan Stanley оставил рейтинг “Overweight” и целевую цену $98. Citigroup подтвердил прогнозную цену $82 и рейтинг «нейтрально». JPMorgan подтвердил рейтинг «выше рынка» («overweight») и целевую цену $119. Bank of America понизил прогнозную цену с $97 до $85, оставил рекомендацию «покупать».
24 февраля акции BioMarin Pharmaceutical просели на 0,5% до $63 за 1 акцию. С тех пор акции компании упали на 12,7% и в прошедшую пятницу закрылись около $55. В 2025 г. акции компании снизились на 9,6%, в то время как отраслевой ETF iShares Nasdaq Biotechnology (IBB) вырос на 27,7%.
Обзор результатов за 2023 г. вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Мы оцениваем результаты нейтрально. BioMarin сохранила хорошие темпы роста выручки. При этом поглощения, сделанные компанией, на наш взгляд, не вполне в пользу акционеров, т.к. полностью профинансированы деньгами, без выпуска новых акций. Это приведет уже в ближайшее время к росту долга. При этом была заплачена большая премия, в особенности если учитывать цены на акции Amicus Therapeutics в первой половине 2025 г., когда явно были переговоры с BioMarin. Это был уровень 6-7 долл., а в итоге сделка прошла по 14,5 долл. Новые препараты в портфеле BioMarin уже продаются и являются потенциально очень успешными, но есть сомнения в справедливости такой оценки.
Полный провал истории с Roctavian, который ранее назывался как новая звезда в портфеле, заставляет переосмыслить компетенции менеджмента. $2,9 млн за дозу оказались не интересны страховым компаниям и частным клиентам, в виду не ясного результата лечения. Выручка $36 млн в 2025 г. несравнима с прогнозом до $2 млрд на пике продаж.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 11,6%. А за 3 года – 15,4%. BioMarin остаётся компанией роста.
Оценка. Капитализация BioMarin упала до $10,5 млрд. Акции торгуются по мультипликатору «Капитализация / выручка» (“Price / Sales”) или P/S упал до 3,3. Мультипликатор «Цена / Скорректированная Прибыль» (“Price / Adjusted Earnings”, P/E) = 17. Оценка улучшилась из-за роста показателей и падения цены акций. Рост долга сократит показатель "стоимость бизнеса". Тем не мене мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции BioMarin Pharmaceutical.** Однако с нашей стороны возможен пересмотр рекомендации в следующем обзоре.
Акции BioMarin Pharmaceutical (BMRN) входят в состав портфеля SUVE CM.
С момента включения в состав портфеля SUVE CM акции BioMarin Pharmaceutical упали на 37,6%. В то же время наш портфель вырос на 50,8%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Телеграм: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: инвестиционная идея BioMarin Pharmaceutical
* Пост не содержит никакие рекомендации по лечению какого-либо заболевания. Обращайтесь к специалистам.
** Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
