Опубликованы свежие данные по инфляционным ожиданиям и наблюдаемой инфляции. Это одни из ключевых показателей, на которые обращает внимание Центробанк, принимая решения по ставке. В сравнении с мартовскими данными, показатели несколько снизились, но в целом остаются примерно на одном высоком неизменном уровне уже полгода.
Снижение ставки без снижения данных показателей будет означать рост инфляции, что наблюдалось уже и после предыдущего заседания регулятора, и продолжится далее. Однако ЦБ практически наверняка продолжит цикл снижения ставки, поскольку такое решение уже было согласовано с властями и ставит целью не допустить / сгладить происходящую в стране рецессию.
Итак, в марте показатели инфляционных ожиданий и особенно наблюдаемой инфляции сильно выросли, а в апреле - обратно снизились примерно до февральского уровня. Ожидания составили 12,9% годовых, а наблюдаемая инфляция (реальная потребительская) - 14,6%.
Если посмотреть на долгосрочный график этих показателей, то увидим там, что оба показателя примерно полгода находятся на одном уровне, причем наблюдаемая инфляция даже выросла за последние месяцы. А инфляционные ожидания даже не полгода, а год находятся примерно на одном уровне, такими же как сейчас они были и в марте 2025 года. А до этого были ниже!
Однако весь предыдущий год ключевая ставка ЦБ снижалась, и уже снизилась на 6 процентных пунктов - с 21% до 15%. Инфляционные ожидания при этом остаются все это время примерно на одном повышенном уровне, а наблюдаемая инфляция даже начала в последние месяцы расти. В марте она ощущалась сильно выше, чем в январе (при скачке налогов и многочисленных тарифов)!
Своей ставкой ЦБ должен закрывать возможность для роста реальной наблюдаемой инфляции, поэтому она должна быть где-то на процент выше. Но в последние месяцы снижение ключа при одновременном росте реальной наблюдаемой инфляции привело к тому, что она уже, наоборот, начала выходить выше уровня ставки ЦБ.
Например, в марте ключевая ставка была 15,5-15%, а наблюдаемая инфляция 15,6%. В апреле ЦБ, вероятно, снизит ставку до 14,5%, а наблюдаемая инфляция 14,6%.
Кроме того, инфляционные ожидания явно снизились на фоне сильного укрепления рубля в апреле - так всегда бывает. Но далее тренд может развернуться, чего уже хочет Минфин. И что тогда?
В таких условиях ставка уже не является препятствием для разгона инфляции, и она может легко и быстро разогнаться от чего угодно. Но особенно - от растущих бюджетных расходов при падающих доходах. То есть, от роста дефицита бюджета, который продолжают закрывать растущими госзаймами через скрытые эмиссии (репо).
Это еще не все. Снижение ключевой ставки в условиях разгона инфляции приводит к оттоку средств из банков, что усугубляет и так уже начавшийся кризис банковской ликвидности. ЦБ показывает, что отток средств физлиц в банковской системе в марте составил 0,01%, а по юрлицам (которые пошустрее) вообще наблюдался отток 3,3%. Это триллионы рублей!
Приведу мнения авторитетных макроаналитиков канала MMI (ЦБ сам использует их данные для составления макропрогноза). Они указывают на разгон бюджетных расходов и необходимость приостановки снижения ставки. В т.ч. и в посте о динамике инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции.
И о наблюдаемом и предполагаемом росте бюджетных расходов тоже говорят.
Ну и об оценках сглаженной инфляции (на которую ориентируется ЦБ в своих решениях). Вместо замедления - идет ускорение инфляции, - отмечают аналитики, - в таких условиях аргументов за снижение ставки нет вообще - выделяют жирным капсом.
Там же они, кстати, смеются над последними данными Росстата по общей недельной инфляции, где он отразил 0%, называя это "недоразумением". А я вот считываю эти нарисованные данные, как целенаправленный аргумент для ЦБ: ставку надо снижать, во что бы то ни стало!
Общий вывод у меня таков: снижение ставки в таких условиях будет приводить к разгону инфляции. Я так говорил уже в начале года, и с начала года это уже происходит. Но ЦБ все равно продолжит снижать ставку, вопреки разгону инфляции и инфляционных индикаторов, вопреки разгону бюджетных расходов, о которых Минфин заверял, что не будет наращивать. Потому что "так договорились" на закрытом многочасовом президентском совещании допоздна в конце февраля, о котором на следующий день проговорился Мишустин. Из-за чего ситуация с ценами продолжит усугубляться.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.