Выпускали облигации с фиксированным купоном на 1 млрд руб. в марте, недолго отдыхали: готовят книгу по выпуску серии 001Р-10, объём 1 млрд руб., срок 4 года, оферта через 2 года, плавающий ежемесячный купон. Размещение не для всех: минимальный объём заявки 1,4 млн руб. Подробнее пробежался по отчётности в закрытом разборе, основные цифры и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ЭнергоТехСервис
Краткая справка:
Компания строит и эксплуатирует объекты малой генерации, производит, продаёт и ремонтирует энергооборудование, владеет долями в 2 дочках в Казахстане. Тюменский завод энергетического оборудования – производственная и ремонтная площадка., запустили цех по ремонту газотурбинных двигателей в 2025 году. Основную долю в выручке занимают производство электроэнергии и обслуживание электростанций, аренда и ремонт: 47,7%, 20,5% и 14,4%.
Структура собственности: Александр Свергин и ООО СЛ-Групп, по 50%.
Посмотрел свежую очётность за 2025 год в закрытом разборе:
Основные показатели за 2025 год:
- ЧД/EBITDA: 2,8 -> 2,6
- EBITDA/%: 2,2 -> 1,8
- Рентабельность по EBITDA: 41,3% -> 43%
Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ЭнергоТехСервис
На бирже торгуются 4 выпуска объёмом 3,9 млрд руб.: 2 КС-флоатера и 1 классический выпуск, ЭТС 1Р06 с амортизацией, остальные с офертами.
Остаются амортизации и погашение ЭТС 1Р06 на 0,9 млрд руб. в 2026 году, ещё 1 млрд руб. добавляет оферта ЭТС 1Р08 в декабре. Новый выпуск добавит 1 млрд руб. в 2028 году, получится новый максимум по выплатам.
Оценка выпуска: ЭнергоТехСервис
Начну с классики, чтобы настроиться на КС-флоатеры. Средний спред по старым выпускам с дюрацией 1+ лет: 496 бп по итогам торгов 6 апреля и 540 бп за 6 месяцев, близко к рейтинговой группе A+ через оценку по индексам МосБиржи.
Компании для сравнения:
- Борец, A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР.
- Новые технологии, A-(RU) от АКРА, A.ru от НКР.
Компания торгуется немного шире Борца и Новых Технологий, можно списать на рыночную волатильность => логично ожидать близких уровней премии к КС по флоатерам.
Собрал КС-флоатеры ЭнергоТехСервиса, Борца и Новых Технологий. Торгуются с премиями КС + 446 бп и КС + 586 бп старые ЭТС 1Р06 и ЭТС 1Р08, близко к уровням Новых Технологий. Дорого смотрится Борец с премией КС + 297 бп. Оценка для рейтинговой группы BBB+ через КС-кривую нефинансовых компаний без инфраструктуры и стройки: КС + 560 бп.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 001Р-10 9 апреля. Объём 1 млрд руб., срок 4 года с офертой через 2 года, плавающий ежемесячный купон. Техническое размещение 14 апреля. Минимальный объём заявки 1,4 млн руб. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир: купон КС + 300 бп в сравнении с оценкой премии КС + 560 бп через КС-кривую, уровням КС + 445-585 бп по старым выпускам. Выглядит чрезмерно амбициозно: похоже на клубную историю, либо компания метит в группу A+ с оценкой премии КС + 270 бп. Короткие старые выпуски торгуются дешевле при больших купонах. Отчётность намекает на вероятность повышения рейтинга, если обойдётся без неприятных сюрпризов к следующему плановому обновлению в начале следующего года.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: