Уже несколько человек попросили меня сделать разбор акции НМТП - Новороссийский морской торговый порт, ну что же, давайте посмотрим.
Для себя я эту акцию не рассматриваю, и точно не буду рассматривать в ближайшее время, далее объясню, почему. Хотя, по-моему, это должно быть и так очевидно.
Для начала посмотрим на график этой бумаги за последний год.
Она движется в боковом тренде, за последний год при этом упала в цене на 5%, а за последние 5 лет выросла на 13%. Динамика слабая, ее практически нет.
При этом компания ежегодно выплачивает дивиденды, которые после 2020 года (даже еще до 2022-го) сильно упали, примерно в 1,5-1,75 раза, в зависимости от года. И пока еще до сих пор не вышли на уровень 2016-2019 года в рублях (не считая сильнейшего обесценивания рубля за это время!). В некоторые годы выплата была ноль или почти ноль.
Бумага ведет себя как квазиоблигация с низкой доходностью без гарантии выплаты. Среди аналогов на ум приходит Интер РАО, но она для меня выглядит куда лучше. А МТС - просто намного лучше, хотя суть примерно та же.
Недавно компания опубликовала отчетность за 2025 год, где видно, что показатели улучшились, и расчетный дивиденд получается выше, чем за 2024 год, но не сильно. Примерно на 7%, и примерно на столько же выросли вообще все ключевые показатели:
- Выручка за 2025 год выросла на 7,5% до 76,5 млрд рублей.
- Операционная прибыль увеличилась почти на 12% до 46,7 млрд рублей, прибыль до налогообложения – на 8% до 52,7 млрд рублей.
- Чистая прибыль выросла на 7% до 40,6 млрд рублей.
Таким образом, можно примерно предположить, что дивиденд за 2025 год получится на 7% выше, чем за 2024 или чуть более 1 рубля на акцию (если компания будет придерживаться того же принципа расчета - 50% от чистой прибыли по МСФО).
Дивидендная доходность от текущей цены 8,6 рублей составит около 11,6-11,7%%. Это на уровне многих компаний, включая, например, Сбербанк, что-то среднее на данный момент, не много и не мало.
Однако, несмотря на то, что дивиденд сейчас планируется выше, чем в прошлом году, к тому же, безрисковая ставка доходности с прошлого года сильно упала, акции НМТП сейчас стоят дешевле (!), чем в прошлом году, дивидендная доходность в процентах получается выше (тогда она была около 10,4%)! И общая доходность инвестора (дивиденд + изменение цены), соответственно, тоже сильно снизилась. Почему так - об этом далее.
В чем сильные стороны компании?
1. У нее очень низкая долговая нагрузка при высоком запасе денежных средств. Долг 19 млрд рублей, но на счетах накоплено 62 млрд. То есть, чистый долг отрицательный. И так было все последние годы.
2. Компания размещает деньги на вкладах под высокие ставки, и это дает ей сильный прирост дохода (но лишь в период высоких ставок!). Например, 8 млрд рублей из 40 за прошлый год - это процентные доходы.
3. Компания хорошо оптимизировала расходы в прошлом году, что повысило рентабельность. Рентабельность по OIBDA составила почти 69%, а чистая рентабельность – 53%. Для такого рода деятельности это очень высокие показатели. Прямо вообще высокие.
4. Компания-монополист. Или пользуйтесь ее услугами, или никак.
А теперь в чем минусы.
1. Грузооборот компании падает. Причем все последние годы. Например, в прошлом году он упал на 3%. И можно предположить, что падение продолжится и в текущем году, даже просто как следствие падения российской экономики и экспорта - все максимально взаимосвязано.
2. Финансовые показатели выросли не за счет роста реальных показателей, а за счет роста тарифов, оптимизации расходов (которые уже оптимизированы и дальше так не будет) и высоких ставок по депозитам (которые теперь тоже сильно снизились).
3. Рост свободного денежного потока, низкий долг, большой объем накопленных средств не оказывают прямого влияния на размер дивидендов. Эти показатели могут кому-то греть душу, но бОльших выплат не принесут.
4. Компания государственная. А значит находится под максимальным риском изъятия каких-то дополнительных повышенных налогов в бюджет в ущерб интересам миноритарных акционеров. Например, в прошлом году таким образом очень похожей госкомпании Транснефть повысили налог на прибыль с 20% до 40%. Просто ради бюджета. Ее чистая прибыль и дивиденды, благодаря этому, снижаются, уже несколько лет. Компания - аналогичный госмонополист с растущими тарифами и все такое.
Но самый главный минус в моем видении - это максимальные риски атак БПЛА. Которые уже происходили и конкретно на этот порт, и на аналогичные на балтийском море. С серьезными последствиями. И нетрудно предположить, что они будут продолжаться еще, пока продолжается то, что продолжается.
Даже знаете что, они происходят прямо сейчас, пока я пишу эту статью, сегодня!
А до этого - три дня назад.
А до этого несколько раз в марте.
Инвестировать в компанию, активы которой тщательно стараются уничтожить, ради получения дивидендов (может быть) около 11% годовых сейчас и непонятно что потом - как по мне, так себе инвестиционная идея.
Можно сказать, что атакам подвергаются и активы других компаний, ну например, нефтяных. Но у них их много. Что-то одно выведут из строя, другое хотя бы продолжает работать. А тут просто один порт, все сосредоточено в одном месте. И больше ничего нет. И не так далеко от границы по нынешним меркам.
Ну, есть деньги на счете, и что? Порт должен работать, чтобы зарабатывать, а не бесконечно по кругу заниматься восстановлением своих утраченных активов. Потому что на это можно постепенно потратить все накопленные средства, а в какой-то момент их не останется.
Так что... Я точно прохожу мимо такой компании.
Максимально аналогичная акция-квазиоблигация - Интер РАО. Дивидендная доходность примерно такая же. Тоже нет долга и есть большой запас денежных средств. Тоже больше выигрывает от роста тарифов, а не объемов. Тоже государственная (для меня это плохо). Но компания куда более диверсифицирована, не сосредоточена на одном объекте, ведет разноплановую деятельность, представлена в разных регионах.
Ну а более привлекательная (с моей точки зрения) квазиоблигация - МТС. Пожалуйста, прямо нынешняя цена предполагает дивдоходность более 15%, а не 11%, и в следующем году она будет такой же (по нынешним заявлениям компании). А далее может и расти.
И деятельность этой компании все же растет в объемах, а не падает, и "геополитических" рисков там вообще никаких. Никого ни к чему не призываю, но у меня, например, эта акция №1 в портфеле, лежит там с дивдоходностью 17% и отлично его поддерживает при всех падениях рынка, в т.ч. прямо сейчас.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.