Сокращённый разбор. Размещение облигаций: Балтийский лизинг [март 2026]

Посмотрел свежую отчётность за 2025 год в закрытом разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.

Собирались размещать выпуск в феврале, отложили, ставки снизились, но не для Балтийского лизинга. Готовят книгу по облигациям серии БО-П22, объём 500 млн руб., срок 2,5 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Книга 24 марта. Обеспечение: безотзывная оферта АО Балтийский лизинг. Вышла годовая отчётность: повод взглянуть + оценить новый выпуск.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: Балтийский лизинг

Краткая справка:
Компания специализируется на лизинге транспорта, спецтехники и прочего оборудования. Головная компания: АО Балтийский лизинг, группа включает ООО Балтийский лизинг и ООО Балтлиз Технологии. Держится выше 50% доля грузового и легкового транспорта в портфеле: структура бизнеса не меняется, сохраняются риски, которые связаны с сектором грузоперевозок.

Компания занимает 4 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 8 место по размеру портфеля.

Свежая консолидированная отчётность за 2025 год и метрики конкурентов в закрытом разборе:

Основные оценки из консолидированной отчётности за 2025 год:

• ЧД/капитал: 5,6 -> 6,3
• ROAA: 3,4% -> 1,6%
• NIM: 8,1% -> 7,9%

Кредитные рейтинги: ruAA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом, AA-(RU) от АКРА с развивающимся прогнозом.

Облигации на МосБирже: Балтийский лизинг

На бирже торгуются 14 выпусков на 66,8 млрд руб.: классика и КС-флоатеры, часть бумаг с офертами и амортизацией, обновил данные по остаткам из сообщений ЦРКИ. Похожи на клубные выпуски БалтЛизБП9, БалтЛизП14, БалтЛизП21 и БалтЛизБП14: прошли 1 сделка, 7 сделок, 3 сделки и 1 сделка на размещении, тишина в стаканах. Остался последний ЦФА на 0,5 млрд руб. с погашением в апреле 2026 года.

Облигации на МосБирже: Балтийский лизинг.

Максимум погашений, оферт и амортизаций приходится на 2026 год: 30,7 млрд руб. Ближайшие выплаты: погашение на 1,7 млрд руб. по БалтЛизБП7 в марте, оферта на 2,2 млрд руб. по БалтЛизБП8 в июне. Большие оферты по БалтЛизП14 на 8 млрд руб. и БалтЛизП21 на 2,5 млрд руб. пройдут в ноябре, выпуски похожи на клубные, могут не занести.

График погашения облигационного долга.

Оценка выпуска: Балтийский лизинг

Средний кредитный спред по бумагам компании с дюрацией 0,9+ лет: 742 бп по итогам торгов 19 марта и 719 бп средний за 6 месяцев, всё ещё шире рейтинговой группы A, далековато от AA-.

Компании для сравнения:

1. ВТБ Лизинг, ruAA от Эксперт РА, AA(RU) от АКРА, 6 место по объемам нового бизнеса и 4 место по размеру портфеля.
2. Европлан, ruAA от Эксперт РА и AA(RU) от АКРА, 7 место по объемам нового бизнеса и 9 место по размеру портфеля.
3. ГТЛК, ruAA- от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА, 3 место по объемам нового бизнеса и 1 место по размеру портфеля.
4. РЕСО-Лизинг, ruAA- от Эксперт РА, 10 место по объемам нового бизнеса и 10 место по размеру портфеля.
5. ДельтаЛизинг, ruAA- от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА, 14 место по объемам нового бизнеса и 12 место по размеру портфеля.

Ситуация постепенно выправляется: Балтийский лизинг торговался шире в начале года, добавил график спреда по БалтЛизП19. Остаётся дешевле ровесников по рейтингу. Оценка через рейтинговую кривую лизингов для группы AA-: 460 бп, спред широкий как раз из-за выпусков Балтийского лизинга, остальные торгуются уже.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение по максимальному значению спреда: 3000 бп.

Итоги

Откроют книгу по бумагам серии БО-П22 24 марта. Объём 500 млн руб., срок 2,5 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Техническое размещение 27 марта. Оферент по выпуску: АО Балтийский лизинг. Информация по данным bonds.finam.ru.

Начальный ориентир: купон 20,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 22,84% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 921 бп к кривой ОФЗ. Подозрительно широко в сравнении со старыми выпусками: успели снизиться доходности ОФЗ после объявления книги. Оценка может поменяться, если Банк России сделает сюрприз. Посмотрим, будут дожимать купон к рыночному уровню 19,25-19,5% годовых или увеличат объём. Не радует долговая нагрузка в сравнении с конкурентами: пора переходить в какую-нибудь банковскую группу. История с перчинкой.

Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.

Оценка спреда для разных значений купона.

Подключайтесь к каналу в MAX.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск