Это будет статья для тех, кто считает, что во главе Центробанка должен стоять полностью подчиняющийся правительству и президенту человек. Я, например, категорически отрицаю такой подход и выступаю за максимальную независимость Центробанка в принятии своих решений.
Аналитики МВФ провели большое исследование, проанализировав 132 смены глав ЦБ в разных странах за последние 24 года, и пришли к выводу, что там, где назначался политически заангажированный руководитель, там проводилась неправильная денежно-кредитная политика, разгоняющая инфляцию.
Ну а когда политика ЦБ становится "нетрадиционной" (это про то, что снижать ставку при разгоне инфляции, потому что "мы особенные", нам нужен экономический рост, у нас будет не так, как у всех) - это еще сильнее усугубляет ситуацию. Ярчайший пример - Турция, которая до сих пор борется с последствиями такой ДКП 2020-2022 года.
Обзор этого исследования приводит "Коммерсант".
Давление на Центробанки со стороны властей государств часто проявляется через кадровые решения — смену руководителей регуляторов, отмечают аналитики МВФ в свежем рабочем докладе. Изучение таких эпизодов позволяет точнее оценить фактическую степень независимости ДКП и ее влияние на макроэкономическую стабильность, - пишут они.
Аналитики отобрали и проанализировали 132 смены глав Центробанков в 28 странах за 2000–2024 годы. В выборку вошли 11 развитых и 17 развивающихся экономик, в том числе США, Великобритании, зоны евро, Японии, Индии, Турции, Бразилии, Мексики, России, Украины и даже Венесуэлы.
Из всех рассмотренных смен 50 (или около 38%) авторы исследования отнесли к «политически мотивированным», то есть, связанным с недовольством властей проводимой ЦБ ДКП или с желанием назначить более лояльного руководителя.
Чаще всего назначение политически мотивированных глав ЦБ фиксировались в развивающихся странах (45 из 93 смен руководителей), в развитых экономиках «политическими» авторы посчитали гораздо меньше - лишь 5 из 39 случаев.
К слову, нынешнюю смену главы ФРС США можно будет тоже однозначно причислить к "политической".
"Политически мотивированные" назначения глав ЦБ заметно меняют ожидания рынка в отношении будущей монетарной политики, - отмечают авторы исследования. Внешние наблюдатели склонны считать, что «ставленник» власти будет проводить более мягкую ДКП и менее чутко реагировать на ускорение инфляции. Даже если это вдруг будет не так, то рынок ждет, что будет именно так, и закладывает в свои действия такие ожидания.
При этом, как правило, после подобных кадровых решений процентные ставки действительно оперативно снижаются, а инфляция и инфляционные ожидания сразу же начинают расти.
Смягчение ДКП может дать кратковременный стимул экономической активности — более дешевые кредиты поддерживают инвестиции и потребление. Однако этот эффект, как отмечают авторы, оказывается непродолжительным: по мере ускорения инфляции, устойчивость экономического роста ослабевает. Потому что высокая инфляция не менее негативно влияет на любую экономику, чем высокая ключевая ставка. Данные показатели должны находиться в балансе, а не в отрыве друг от друга.
"Политически мотивированные" руководители, в среднем, менее технократичны — отмечается в исследовании - среди них меньше людей с ученой степенью (34% против 60% среди независимых глав регуляторов). То есть, у них даже объективно меньше профессиональных знаний и навыков.
Кроме того, такие руководители чаще проводят нетрадиционную ДКП — сторонниками такого подхода считаются более трети - 36% (среди независимых руководителей — 12%). И именно назначение сторонников политики, при которой Центробанк может сохранять низкие ставки, несмотря на рост инфляции, приводит к более серьезным негативным последствиям для экономик.
Авторы приводят математические расчеты, доказывающие негативное влияние политических руководителей ЦБ на инфляцию, в которые я не буду углубляться, скажу лишь, что инфляционные ожидания, в среднем, вырастают с такими руководителями вдвое сильнее, чем с независимыми. А они уже, в свою очередь, толкают инфляцию вверх даже сами по себе.
В исследовании приводится яркий пример, который я тоже не раз приводил - экономика Турции, где политически заангажированные главы ЦБ дважды (как оказалось) снижали ставки при высокой инфляции, чтобы стимулировать экономический рост - в 2020 и 2010 годах.
Несколько лет проведения нетрадиционной ДКП привели к разгону инфляции (летом 2022 года — выше 80%), а также заметному росту инфляционных ожиданий компаний и домохозяйств. "С 2023 года Центробанк после переназначения главы вернувшийся к классической монетарной политике, стремится их заякорить, но восстановление доверия граждан и бизнеса требует не только времени, но и значительных усилий", - пишут аналитики.
Так что... Факты лишний раз подтверждают, что Центробанк должен быть независимым, и только тогда он сможет эффективно сдерживать инфляцию. А все эти снижения ставки вопреки и следование воле руководства страны приводят к плачевным последствиям.
Российский Центробанк, как я считаю, за последние годы утратил слишком значительную часть своей независимости, и это негативная тенденция. В то же время, какая-то ее часть все равно сохраняется, и это лучше, чем ничего.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.