Осталась неделя до очередного заседания ЦБ по ставке - оно произойдет 20 марта. Традиционно пора высказывать свои предположения по поводу того, как поступит регулятор. Сейчас мое мнение заключается в том, что он продолжит медленно снижать ставку, снизит ее еще на 0,5 процентных пункта. Такое решение нельзя назвать правильным, вообще ситуация такова, что абсолютно правильных решений нет вообще, скорее - все неправильные (цугцванг), но выбрано будет именно такое.
Далее о том, почему я так считаю.
Сегодня ЦБ выпустил свой традиционный обзор "О чем говорят тренды", в котором он обычно мягко намекает на свои дальнейшие действия.
И там, если выражаться максимально просто, то ЦБ пишет примерно следующее: все по плану, скачок цен в начале года был ожидаемым и временным, теперь все стихло, ничего страшного не произошло, эффекта от повышения налогов больше нет, экономика становится все более сбалансированной, инфляция дальше будет двигаться к своей высокой (или низкой) цели 4%.
На языке ЦБ это звучит так:
После январского всплеска рост потребительских цен ожидаемо замедлился в феврале, приблизившись к уровню, который соответствует инфляции 4% (в пересчете на год с поправкой на сезонность). Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных. Экономика также возвращается на траекторию сбалансированного роста после неустойчиво высокой динамики конца 2025 года.
Перенос повышения НДС и других налогов и сборов в цены по большей части закончился. Вторичные эффекты от налоговых новаций на инфляцию оказались невелики, на что указывает снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса с локального максимума конца 2025 года, а также ослабление потребительского спроса в непродовольственном сегменте на период адаптации к изменившимся условиям.
Свои рассуждения ЦБ подкрепляет вот таким графиком декомпозиции (??) роста цен, где отображены какие-то отрицательные и положительные шоки спроса и предложения (??) - вам тоже интересно что это такое? Объявляется экономическая олимпиада по расшифровке этого графика. Но звучит круто, согласитесь.
И хотя на графике из понятного видно, что ИПЦ - это и есть инфляция - прет вверх и очень сильно, ЦБ показывает его, как демонстрацию того, что все шоки спали и все налаживается.
Этим он намекает на то, что ставка продолжит снижение.
В то же время ЦБ пишет:
Для устойчивого возвращения инфляции к цели вблизи 4% нужно сохранять жесткую денежно-кредитную политику в течение продолжительного времени.
А вот этим он намекает на то, что снижение будет небольшим, по всей видимости - те же 0,5 п.п., к которым мы привыкли по предыдущим заседаниям.
Если воспринимать все это как мини-анонс предстоящего решения, то что же ему поспособствовало?
Такое решение, по всей видимости, было выработано на секретном президентском совещании "много-много часов допоздна" в конце февраля, о котором на следующий день проговорился Михаил Мишустин. Там присутствовала Эльвира Набиуллина, и по словам Мишустина, вопросы покрытия бюджетного дефицита обсуждались в тесной связке с денежно-кредитной политикой ЦБ.
Сразу после этого совещания глава Минфина Антон Силуанов заявил, что будет в срочном порядке менять параметры бюджетного правила, они станут известны в течение двух недель (то есть, как раз до заседания ЦБ). Причем прозвучало, что целью таких изменений является в том числе прекращение давления на валютный курс (простыми словами - возврат от укрепления рубля к ослаблению). Даже пока новые параметры не озвучены, рубль все равно уже начал заметно слабеть. И даже несмотря на скакнувшие нефтяные цены, что, казалось бы, должно способствовать резкому росту притока валютной выручки.
Далее ЦБ выпустил свое заявление, где было сказано, что смягчение параметров бюджетного правила должно сопровождаться обязательным сокращением расходов бюджета, иначе дальнейшее снижение ставки станет под сомнение. Мягко так намекнул.
И Минфин покорно согласился, собирается провести очередной секвестр "неприоритетных" расходов, урезав их еще на 10%. Ну а что ему остается? Если хочется "и ставку съесть, и... рубль подуронить"
В общем, ради того, чтобы не мешать ЦБ дальше снижать ставку.
Весь пазл, таким образом, сложился, все действия финансовых властей согласованы, и сейчас это говорит о том, что ставка должна продолжать вот так очень медленно снижаться. Так что, я сейчас ожидаю снижения на 0,5 п.п.
Но кто знает, что случится на следующей неделе - это же супер-стабильная и супер-предсказуемая российская экономика.
Пока ожидаю, что на следующей неделе как раз и будут озвучены параметры изменения бюджетного правила и секвестра расходов (пока это лишь предполагается), что и позволит ЦБ продолжить снижение ставки.
Однако, хорошо ли это? Нет! Потому что инфляция при снижении ставки в таких условиях будет выше, чем без этого снижения. А это плохо не только с точки зрения населения (которая вообще вряд ли кого-то там сильно интересует), а и с точки зрения экономики и бизнеса. Высокая инфляция - равно невозможность планировать бизнес, инвестиции, жизнь одним днем. Наверное, напишу еще на эту тему подробнее.
Мы видим, что еще по итогам предыдущего заседания ЦБ уже ухудшил свой прогноз по инфляции, но ставку снизил.
Скоро ЦБ также опубликует данные по инфляционным ожиданиям, наблюдаемой инфляции, которые, скорее всего, продолжат оставаться высокими, но будет говорить, что все в порядке, тренды движутся в нужном направлении, а что плохо - так это временно. Потому что надо же ему будет как-то объяснять свои действия.
Тогда что хорошо? Не снижать ставку или повышать ее? Нет, и это не хорошо. Тогда экономика уйдет в более глубокую рецессию и депрессию, будет еще больше банкротств, закрытий, увольнений и т.д. Плохо все, что ни сделай - все плохо, уж простите, как есть. Потому что ситуация уже такая, когда хороших решений нет.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.