Фильтруем базар. Нам поможет лень. Выбирайте покер, а не рулетку. Когда незнание — сила.
Мы уже разобрали, что акции можно отбирать по мультипликаторам, по дивидендам, по моментуму. Но есть еще куча факторов, которые стоит учитывать. А некоторые — не стоит.
Вопрос не в том, чтобы собрать максимум информации. Вопрос в том, чтобы собрать нужную информацию и не утонуть в шуме.
Защитные рвы
Первое, на что смотрел Уоррен Баффетт — есть ли у компании "защитный ров". То, что мешает конкурентам догнать и перегнать.
Примеры рвов:
- Монополия (единственный порт в регионе, единственная биржа)
- Уникальный бренд (Coca-Cola — химия простая, а скопировать не могут)
- Сетевая лояльность (социальная сеть, где все твои друзья)
- Патенты, лицензии, госрегулирование
Если рва нет — компания уязвима. Если есть — можно спать спокойнее.
Куда расти?
Второй вопрос: есть ли у компании куда расти?
В конце 1990-х в России росло число абонентов мобильной связи. Рынок рос, телекомы были звездами. Сейчас рынок насыщен — роста в разы не будет.
Если компания уже уперлась в потолок, а акции оценены как у растущей — это пузырь.
Нишевость и стабильность
Если вы производите то же, что и все, надо быть лучшим. И завтра это "лучше" может исчезнуть.
Если у вас ниша — спрос более предсказуем. Но важно, чтобы ниша не была слишком модной и не исчезла завтра.
Лучше ставить на хлеб и зрелища. Люди не перестанут есть и смотреть кино даже в кризис.
Кризисоустойчивость
Как компания переживала прошлые кризисы? Если падала вдвое, а конкуренты втрое — уже плюс.
Если вообще не падала — вообще плюс.
Рыночная доля
Растет или падает доля компании на рынке? Это результирующий показатель. Если доля падает годами — значит, что-то идет не так, даже если отчетность пока красивая.
Зависимость от одного
Зависит ли компания от одного главного потребителя? Одного кредитора? От государства?
Инвестор — это "все остальные". Если "все остальные" не важны, а важен один дядя — это плохо.
Стабильность денежного потока
Чем меньше скачет прибыль год от года, тем лучше. Ровный поток легче прогнозировать, меньше сюрпризов.
Потенциал поглощения
Может ли компания быть куплена стратегическим инвестором? Если да, это дополнительный потенциал роста цены.
Рост котировок vs фундамент
Не сильно ли рост цены обгоняет рост прибыли? Если прибыль +10%, а акция +50% — скорее всего, переоценка.
Рост прибыли и дивидендов
Растет ли прибыль? Растут ли дивиденды? Если да, и если темпы выше среднего — хороший знак.
Долговая нагрузка
Простой мультипликатор "долг/EBITDA". Если долг большой — компания уязвима при кризисе.
Риски ликвидности
Неликвиды лучше не трогать. Даже крупная компания может убрать акции с биржи (делистинг). Тогда продать их будет трудно и накладно.
С депозитарными расписками тоже осторожнее — это дополнительный риск по ликвидности и налогам.
Корпоративные риски
Мы помним: доход миноритариев — следствие доброй воли мажоров. Насколько эта воля добра?
В госкомпаниях рисков больше — менеджеры равнодушны к котировкам и репутации.
Посмотрите на историю отношений мажоров и миноров. Если компания годами не делится прибылью — зачем она вам?
Макроэкономические риски
Не устаревает ли бизнес компании? Торговая сеть, которая теряет рынок под натиском онлайн-торговли. Добытчик того, что теряет актуальность. Это плохо.
Политические риски
В России это отдельная песня. История ЮКОСа, история АФК "Система". Можно спорить, как называть эти риски, но лучше, чтобы их не было.
Фильтруем базар
Важный принцип: некоторые данные работают как фильтры, а не как рекомендации.
Если у компании плохие мультипликаторы (слишком дорогая) — это причина не покупать.
Если у компании отличные мультипликаторы (супердешевая) — это еще не причина покупать.
Мало ли почему она дешевая! Может, там прибыль падает годами, или миноритариев ненавидят.
Акций много, выбор есть. Не берите те, над которыми висит явный риск. Не меняйте игру, где можно посчитать, на игру, где может повезти.
Сценарный анализ — это рулетка
Всё, что связано с "а вот если они придут к президенту, и он скажет..." — это не аналитика, а фантазии. Люди меряются своими фантазиями, производными от психотипа и политэкономической ориентации. Потом одним везет, другим нет. Везение выдают за умение.
Для настоящего результата лучше быть осторожнее и не лезть в эту рулетку.
Как часто пересматривать портфель?
Не доказано, что пересматривающие портфель раз в месяц имеют преимущество перед пересматривающими раз в год.
Зато доказано, что пересматривающие раз в год экономят на комиссиях, спредах, времени и нервах.
Лень и пофигизм — отличные качества, если за них доплачивают. Здесь доплачивают.
Можно ли пересматривать внеурочно?
Вопрос из серии "Можно ли напиваться до зеленых соплей, если очень хочется?"
Если очень хочется — изредка можно. Но не делайте это образом жизни. Не стоит продавать на новостях и докупаться на аналитике. Здесь доплачивают за бездействие.
Сколько информации нужно?
Эксперимент психолога Пола Андреассена:
- Первая группа студентов видела только цены акций, без новостей и аналитики.
- Вторая группа имела доступ к CNBC, Wall Street Journal, экспертам.
Результат: первая группа заработала в два раза больше второй.
Почему? Доступ к информации отвлекал, провоцировал лишние сделки, создавал иллюзию знания.
Герберт Саймон: "Избыток информации приводит к скудости внимания".
Информированность уменьшает доходы. Это противоречит здравому смыслу, но это факт.
Закон убывающей отдачи от информации
В сложных системах первые 2–3 фактора дают 90% прогностической силы. Всё остальное — шум.
Для футбольного матча достаточно знать: домашняя команда выигрывает в 58% случаев, и у команды А статистика лучше, чем у Б. Всё остальное (травмы, настроение игроков, разборки с подружкой) улучшает прогноз на йоту.
Для акций то же самое. Дивиденды + моментум + один-два фильтра — этого достаточно. Дальше — перебор.
Выбирайте покер, а не рулетку
Рулетка — это ставка на случайность. Покер — это игра с неполной информацией, но где навык важнее удачи.
Инвестирование должно быть покером. Вы не знаете всего, но у вас есть статистическое преимущество. Не пытайтесь угадать политические риски — вы не Нострадамус. Считайте то, что можно посчитать, и фильтруйте то, что можно отфильтровать.
Итог
- Защитные рвы, потенциал роста, стабильность, долг, риски — все это важно.
- Некоторые факторы работают как фильтры (плохо — отсекаем), а не как рекомендации.
- Сценарный анализ и политические риски — это рулетка, не лезьте.
- Чем реже пересматриваете портфель — тем лучше. Лень экономит деньги.
- Избыток информации вредит. Первые 2–3 фактора дают 90% результата.
- Информированность уменьшает доходы — это научный факт.
А сколько факторов вы учитываете? Есть любимые фильтры? Или вы собираете все новости подряд и думаете, что это помогает? Делитесь в комментариях.