Чего не знают нормальные люди. Правый хвост длиннее и тоньше. Меньшинство тянет воз. Как быстро кончается родина.
Мы подошли к активному инвестированию — отбору акций в портфель. Это не трейдинг (о нем позже), а именно покупка акций на долгий срок с надеждой обогнать индекс.
У активного инвестирования есть два больших преимущества перед трейдингом.
Ленитесь почаще
Первое преимущество — оно занимает мало времени. Собрали портфель и пошли по делам. Через год вспомнили, подребалансировали. Если затянет — можно раз в месяц заглядывать, но не чаще.
Спекуляция же — это бездна, в которую легко засмотреться всерьез и надолго. Особенно пикантен вопрос: "Что я делал последние три года?" — если три года терял деньги.
В худшем случае вы кот
Второе преимущество элегантно. Выбирая стратегию, играйте от обороны. Спросите себя: "А что будет, если стратегия не сработает?"
Если не сработает трейдинг — вы влетите по полной. Там нулевое матожидание быстро превращается в убытки из-за комиссий и психологии.
А если не сработает активный отбор акций? В худшем случае вы соберете рандомный портфель. А рандомный портфель обычно не хуже индексного.
Именно такой портфель собирает кошка или обезьяна, обыгрывая ПИФы. Худшее, что может случиться с активным инвестором, — он окажется кисой и, скорее всего, обыграет среднего управляющего.
Мы можем рискнуть именно потому, что ничем особо не рискуем.
Чего не знают нормальные люди
Но есть важное условие: никогда не инвестируйте в одну акцию. И в две не инвестируйте.
Почему? Потому что нужно максимально устранить элемент случайности, оттащить игру от рулетки хотя бы в сторону покера.
Мы покупаем лишь некую вероятность. С одной акцией может произойти что угодно. Но если мы купили десять акций, которые смотрятся лучше среднего, — что угодно не может произойти со всеми десятью сразу.
Ограничивая выбор парой акций, мы не только увеличиваем риск, но и урезаем потенциальную доходность. Это неочевидный момент.
Правый хвост длиннее и тоньше
Интуиция подсказывает: половина акций будет лучше индекса, половина — хуже, и примерно на одинаковую величину.
Это неправильно.
На самом деле распределение асимметрично. Акция может потерять только 100%, а вырасти — и на 200%, и на 1000%. Правый хвост длиннее, но тоньше. Левый — короче, но толще.
Чтобы площади справа и слева от индекса уравнялись, большинство акций должно отставать от индекса. Именно так и происходит.
Меньшинство тянет воз
Компания Blackstar Funds изучила 8000 акций, входивших в индекс Russell 3000 с 1983 по 2007 год. Это был мощный бычий рынок в США. Индекс вырос в 9 раз.
Результат:
- 75% акций уступили индексу
- 40% показали отрицательную доходность
- 20% потеряли более 75% стоимости
Доходность индекса обеспечили немногие, но лучшие акции. Там, где индекс рос на сотни процентов, они выросли на тысячи.
Еще более масштабное исследование Университета Аризоны: 26 000 акций за 90 лет.
- 58% акций проиграли доходности казначейских векселей (самого консервативного инструмента)
- Менее 4% акций создали всё богатство рынка — более 30 трлн долларов
- Почти половина этого роста создана лишь 86 компаниями
Если бы вы случайно не включили эти 86 акций в портфель, инвестиции в лучший рынок планеты за лучший век потеряли бы смысл. Угадать их заранее нельзя.
Вывод? Скупайте всего понемногу. Индекс — это и есть "всего понемногу".
Жадность советует то же, что и осторожность
Если из двух акций одна даст –50%, а другая +500%, и их можно взять только парой — думать нечего, надо брать. Диверсификация нужна не только для защиты от убытков, но и чтобы не упустить редкие, но мощные роста.
Не так рискованно положить в портфель шлак, как упустить что-то действительно ценное.
Сколько акций должно быть в портфеле?
Нижняя граница: любая акция в любую полночь может превратиться в тыкву на 50% без видимых причин. Бывало и не раз.
Если у вас 5 акций, одна тыква — минус 10% портфеля.
Если 10 акций — минус 5%.
Если 20 акций — минус 2,5%.
С 2,5% можно жить. С 10% — больно. Поэтому акций должно быть скорее 25, чем 5.
Верхняя граница зависит от рынка. На российском рынке ликвидных акций не так много. С портфелем до 100 млн рублей можно выбрать 20–30 бумаг. Дальше упретесь в неликвиды, где по 5–10% теряете на каждой сделке. Туда не надо.
Для США верхняя граница шире. Уоррен Баффетт держит около 30 акций, Питер Линч — 300. Оба правы. Но никто не скажет, что в портфеле должно быть три акции.
Доли лучше делать равными. Если акция весит 0,5%, вы на ней не заработаете — издержки внимания не окупятся. Если 50% — слишком рискованно (помните про тыкву). Равные доли — золотая середина.
Как быстро кончается родина
Для российского инвестора есть проблема: родной рынок мал. 150 акций, из которых ликвидны от силы 50–70. Отобрать 30 лучших — еще куда ни шло. Но если захотите 200 — не выйдет.
Придется выходить на внешние рынки. Это отдельная тема, но без нее диверсификация по акциям упрется в потолок.
Итог по активному инвестированию
- Худший случай активного инвестора — стать котом и собрать рандомный портфель. Это не страшно, котики обыгрывают ПИФы.
- Никогда не инвестируйте в 1–2 акции. Минимум 10, лучше 20–30.
- Большинство акций проигрывает индексу. Весь рост создает меньшинство.
- Диверсификация нужна не только от страха, но и от жадности — чтобы не упустить редкие +500%.
- В российских акциях разумный портфель — 20–30 бумаг равными долями.
- Если хотите больше — идите на внешние рынки.
А сколько акций в вашем портфеле? Есть любимчики с весом 50%? Или вы кот, который просто кидает мышь? Делитесь в комментариях.