Сразу хочу отметить, что отчетность предварительная и неаудированная. Эмитент ее выложил в связи с предстоящим размещение второго облигационного выпуска 👉 https://advancetruck.ru/investors
Подробнее о бизнес-модели эмитента писал в прошлом году 👉 https://dzen.ru/a/aRsfgrASxmNoL6zu
Кредитный рейтинг эмитента - ВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (сентябрь 2025г.) 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/sep04a
Основные показатели:
1. Выручка 729 млн. р. (рост в 13 раз к 2024г.);
2. Коммерческие и административные расходы - 81 млн. р. (рост в 10 раз к 2024г.);
3. Операционная прибыль - 603 млн. р. (рост в 13 раз к 2024г.);
4. Процентные расходы - 208 млн. р. (рост в 5,6 раза к 2024г.);
5. Чистая прибыль - 411 млн. р. (рост в 47 раз к 2024г.);
6. Основные средства - 7 377 млн. р. (на начало 2025г. не было);
7. ЧИЛ - 1 981 млн. р. (рост в 4,2 раза за 2025г.);
8. Дебиторская задолженность (в т.ч. НДС) - 1 992 млн. р. (рост в 16 раз за 2025г.);
9. Долгосрочные КиЗ - 865 млн. р. (+57,8% за 2025г.);
10. Кредиторская задолженность - 9 652 млн. р. (на начало 2025г. не было);
11. Собственный капитал - 721 млн. р. (рост в 80 раз за 2025г.).
Отчетность эмитента анализировать достаточно сложно, так как компания начала масштабную бизнес деятельность в 2025г. и находится в фазе роста, что видно по показателям.
Пока можно отметить, что в 2025г. эмитент показал хорошую чистую прибыль, у эмитента для лизинговой компании незначительный долг и соответственно хорошее соотношение долга к капиталу, но есть значительная сумма кредиторской задолженности перед поставщиком китайских грузовиков DongFeng, которая гасится в рассрочку на 2 года по мере выдачи грузовиков в лизинг.
Для оценки эмитента, сейчас надо скорее смотреть не на отчетность, а на бизнес-модель. Сравнивать АдвансТрак с другими лизинговыми компаниями нельзя, так как у эмитента уникальная нишевая модель бизнеса, которая строится на монопродукте - лизинг китайских грузовиков в сцепке с прицепами российского производства.
Плюсы данной модели:
1. Эмитент закупает китайские грузовики DongFeng без предоплаты, с рассрочкой на два года, имея эксклюзивный договор с одним из крупнейших китайских производителей. Соответственно, хорошо экономит денежные средства в момент закупки и может перечислять денежные средства продавцу из денежного потока, который поступает от клиента-лизингополучателя.
2. Учитывая п.1, эмитент выдает лизинг своим клиентам без аванса, что довольно привлекательно для лизингополучателей.
3. Эмитент входит в группу ТракРадар (хотя юридически пока все до конца не оформлено, обещают завершить процесс консолидации в первом полугодии 2026г.). В группе несколько направлений бизнеса, в том числе онлайн-платформа по поиску заказов на грузоперевозки и компания занимающаяся факторингом задолженности перед грузоперевозчиками.
То есть по сути это экосистема, когда грузоперевозчик получает в лизинг без аванса автомобиль с прицепом, получает возможность пользоваться платформой для поиска заказов и может продавать задолженность за выполненный заказ факторинговой компании, получая своевременно денежный поток. В итоге лизинговая компания имеет доступ к информации о бизнес-деятельности своего клиента и частично контролирует его денежные потоки. Может быстро изымать технику при слабой платежной дисциплине клиента.
4. У эмитента нет балласта в виде старых стоков, купленных по высоким ценам при слабом курсе рубля. Это дает некоторое преимущество в поиске клиентов на изымаемую технику, ну и доступ к базе грузоперевозчиков это хороший ресурс для поиска потенциальных клиентов на новую и изъятую технику.
Минусы данной модели:
1. Модель может эффективно работать, только если есть рассрочка от поставщика грузовиков и не надо эти закупки сразу финансировать в полном объеме. Кроме того, это монопродукт, со слов эмитента - такая модель выгодна, только если клиенты берут сборные заказы с большим транспортным плечом - в Сибирь, Дальний Восток и обратно. Иначе выручки лизингополучателю не будет хватать на операционные расходы и выплату лизингового платежа.
2. Сложно спрогнозировать, насколько эту бизнес-модель можно масштабировать. Эмитент планирует в 2026г. выдать в лизинг 1 тыс. грузовиков DongFeng, то есть примерно по 100 штук в месяц.
3. В 2025г. у эмитента уже возникали приключения, когда Росстандарт вводил запрет на эксплуатацию китайских грузовиков. Сейчас этот запрет сняли, но нет гарантии, что через какое-то время не придумают что-то еще. Очевидно, что Камаз не может конкурировать с китайским производителями, да еще при крепком рубле, и чиновники будут придумывать какие-то варианты усложнения жизни для китайских производителей.
Резюме.
Мне кажется, что пока автопарк в бизнес-модели АдвансТрак новый и дешевый, благодаря удачно выбранному периоду для выхода на рынок, эта модель будет работать. Вопросы к ее эффективности могут возникнуть, когда количество выданных грузовиков увеличится в разы, когда они начнут ломаться и увеличится количество изъятий техники, да и клиентская база грузоперевозчиков-лизингополучателей может стать со временем менее дисциплинированной и платежеспособной, так как эмитент может снизить требования к качеству клиентов.
Держу небольшую позицию в облигациях эмитента выпуска 1Р1 и подумываю об участии в первичном размещении выпуска 1Р2.