Недавно появилась новость, что ВТБ появился крупный миноритарный акций - физическое лицо, Евгений Юрченко.
Мотивы покупки он выделил следующие:
- Недооценность. Все обыкновенные акции ВТБ на момент SPO оценивались в 0,14 капитала
- Участие банка в государственных задачах. «Я инвестирую в банк, потому что верю в его руководителя и профессиональную команду, имеющих очень амбициозные планы. С их помощью решаются серьезнейшие государственные задачи. Шанса на неуспех, как я уверен, просто нет»
Формально банк действительно недооценен, но это как считать. Об этом чуть позднее.
На мой взгляд решающим была вторая причина. Юрченко могли попросить нужные люди поддержать банк в его допэмиссии. Как раньше говорили - "общественная нагрузка".
Появление крупного миноритария, вложившего свои деньги, способствовало росту акций ВТБ в последние недели.
Хотя новый комментарий главы банка Кости немного охладил этот рост:
Костин в очередной раз завел свою волынку про дивиденды: "мы хотим, Банк России не дает и все в таком же духе".
Костин еще выбрал странный оборот: "Центральный банк ..... заинтересован в большей капитализации банка".
Так называемый банкир спутал "достаточность капитала" - отношение капитала к активам, которая считается на основе бухгалтерских данных и "капитализацию" банка - рыночную стоимость акций.
Вот самое время поговорить о капитализации ВТБ.
На самом деле, капитализация ВТБ, его рыночная стоимость, сейчас зависит не столько от будущих дивидендов, сколько от коэффициентов конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Этот процесс руководство банка обещало провести в 2026 году. Возможно его объявят на представлении финансовых результатов за 2025 год.
Осенью прошлого года я уже рассчитывал справедливые коэффициенты конвертации:
Для случая, если считать конвертацию по методу сравнению балансовых стоимостей акций, относя эмиссионный доход и нераспределенную прибыль на обыкновенные акции, получается:
Отношение рыночной стоимости обыкновенных акций к этой балансовой тогда составляла: 70 руб /300 руб = 23.3%.
Недооценка большая. Но она все-таки никак не соответствует словам нового крупного акционера Юрченко о "акции ВТБ на момент SPO оценивались в 0,14 капитала".
Проведем расчет сравнения балансовых стоимостей на конец 3-го квартала 2025 года, после проведения дополнительной эмиссии:
Как видно, балансовая стоимость обыкновенных акций упала с 300 руб до 259 руб - это результат размытия из-за низкой стоимости дополнительной эмиссии.
Но она все равно существенно больше текущей рыночной цены в 84 руб.
Если бы руководство ВТБ хотело бы поднять рыночную капитализацию банка, то оно смогло бы это сделать без всяких дивидендов, просто объявив конвертацию привилегированных акций в обыкновенные по справедливым коэффициентам на основе равенства балансовых стоимостей.
Но оно молчит о конвертации. Вместо этого продолжает мусолить тему "мы хотим дивиденды, а Банк России не дает".
Кстати, если провести конвертацию по данным коэффициентам, то даже при выплате дивидендов в размере 25% от чистой прибыли по МСФО, на каждую акцию (а они будут все обыкновенные) выходит: 14.47 руб.
Но у меня очень большое сомнение, что ВТБ пойдет на такую справедливую конвертацию. И даже новый крупный миноритарный акционер Юрченко здесь не поможет.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: