Набирает новый публичный долг ГК Азот: дебютировали в декабре, выходят по-взрослому с новым выпуском. Облигации серии 001Р-02, объём 5 млрд руб., срок 5 лет с офертой через 2 года, фиксированный ежемесячный купон. Оферент по выпуску: КАО Азот. Книга 17 февраля. Краткая информация по эмитенту и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ГК Азот
Краткая справка:
Группа компаний производит азотные удобрения и другую химическую продукцию. Отчётность включает 26 основных дочерних предприятий. Минеральные удобрения генерируют 81,3% выручки. Основные регионы продаж: Россия и Европа, 55,3% и 30,8%.
Бенефициарные владельцы: Александр Орехов, Светлана Рыбальченко.
Подробно разбирал отчётность в декабрьской заметке:
Из основного по данным отчётности за 6 месяцев 2025 года:
- ЧД/EBITDA LTM: 1,3 -> 1,3
- EBITDA LTM/%: 5,6 -> 4,8
- Рентабельность по EBITDA LTM: 29,1% -> 31,3%
- Доля краткосрочного долга: 88,3%
- АКРА пересмотрело прогноз на негативный из-за изменения структуры группы и вероятности роста долговой нагрузки с учётом инвестиционной программы. Оценили рост общего долга с 52 млрд руб. до 82 млрд руб. после консолидации ООО А-Нива. Остаётся дождаться выхода годовой консолидированной отчётности
Кредитные рейтинги: ruA+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом, A+(RU) от АКРА с негативным прогнозом, AA-.ru от НКР со стабильным прогнозом. АКРА пересмотрела прогноз со стабильного в январе 2026 года.
Облигации на МосБирже: ГК Азот
На бирже торгуется единственный классический выпуск ГКАзот1P01 на 1 млрд руб. с офертой в декабре 2027 года.
Оценка выпуска: ГК Азот
Единственный выпуск торговался на уровне 302 бп 13 февраля и 334 бп средний за 6 месяцев. Оставлю оценку 405 бп для группы A+: в такой логике бумага выглядит дорого, правда оценка по одному выпуску не так показательна.
Добавил для сравнения выпуски компаний:
- Селигдар, ruA+ от Эксперт РА, A+.ru от НКР, AA-|ru| от НРА,
- Полипласт, A(RU) от АКРА, A.ru от НКР.
- ЯТЭК, ruA- от Эксперт РА и A(RU) от АКРА
Можно повторить тезис из разбора Селигдара: консервативная оценка уровня 400-450 бп, с учётом негативного прогноза по АКРА может стоит подтянуть до 500 бп. Выглядит чрезмерно оптимистичной котировка 300 бп, это уже близко к рейтинговой группе AA.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-02, объём 5 млрд руб., срок 5 лет, оферта через 2 года, фиксированный ежемесячный купон. Оферент по выпуску: КАО Азот. Книга 17 февраля. Техническое размещение 20 февраля.
Начальный ориентир купона: 17,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 18,68% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 419 бп к кривой ОФЗ. Поставили купон ближе к рыночному уровню в сравнении с Селигдаром: ограничено пространство для снижения на книге. Посмотрим, как закроется Селигдар: ГК Азот смотрелся лучше в части долговой нагрузки, но АКРА поставило негативный прогноз, может добавить сюрпризов годовая отчётность, повод добавить премии за риск к текущему уровню ГКАзот1P01. Из плюсов: единственный выпуск на маленький объём в рынке, спокойные долговые метрики => могут быть свободны лимиты, шанс для компании увеличить объём. Другая ситуация у Селигдара => удачное размещение золотодобытчика – повод выступить агрессивнее для ГК Азот.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: