Вчера анализировал результаты "Норникеля" за 2025 год. Их разбор опубликовал в своем инвестиционном канале:
Данный канал стараюсь не перегружать корпоративной информацией, но тем, кому интересно, что происходит в крупнейших российских компаниях, рекомендую подписаться на инвестиционный.
Итак, с весны прошлого года большинство экономистов предрекали скорую девальвацию рубля и возвращение на уровень в 95-100 рублей за доллар. На это ориентировались и компании, строя свою финансовую модель исходя из фактора скорого ослабления национальной валюты.
Тогда я сделал предположение, что Центробанк искусственно укрепляет рубль, поскольку видит в этом единственный инструмент борьбы с инфляцией. Высокая ключевая ставка может способствовать замедлению монетарной инфляции, но такой у нас нет. Полтора-два года назад российская экономика столкнулась с инфляцией издержек в чистом виде.
Позже руководство ЦБ в лице Эльвиры Набиуллиной и её зама Алексея Заботкина фактически подтвердило данное предположение, назвав укрепление главным дезинфляционным фактором.
Вернемся к "Норникелю". В 2025 году компания Владимира Потанина совершила валютный маневр, конвертировав значительную часть рублевого долга в валютный. Если на конец 2024 года доля рублевого долга ГМК составляла 72%, то на текущий момент, по последней отчетности, — только 34%. Еще 40% номинировано в долларах, и 26% — в юанях.
В условиях беспрецедентно высокой ключевой ставки это позволило даже несколько снизить финансовые расходы с 83 до 79 млрд рублей. Но полный эффект будет реализован уже в 2026 году. Это логично, поскольку ставка по валютным займам в 2-2,2 раза ниже, чем по рублевым.
Но если все ожидали девальвацию, какой был смысл "Норникелю" перекладываться в валютный долг? Ведь при ослаблении курса и само тело займов, и проценты по ним резко растут, что может привести к дополнительным расходам и потере преимущества.
Руководство "Норникеля" стало чуть ли не единственным из крупнейших компаний, кто совершил подобный маневр и не прогадал.