В эту пятницу, 13 февраля, состоится первое в этом году заседание Банка России по ключевой ставке. Регулятор подходит к нему в условиях сохраняющегося инфляционного давления и высокой неопределенности.
По данным на 2 февраля, с начала 2026 года потребительские цены выросли на 2,11%. Это существенно выше траектории, заложенной Банком России в прогнозе на год: 4–5%. Фактически за один месяц была пройдена почти половина годового ориентира по инфляции.
При этом текущая инфляция не единственный ориентир для регулятора. В последних комментариях ЦБ отдельно подчеркивал значимость инфляционных ожиданий, динамика которых во многом определяет дальнейшие решения по ключевой ставке.
Почему инфляционные ожидания важны
Инфляционные ожидания — это представления населения и бизнеса о том, как будут расти цены в будущем. Они напрямую влияют на экономическое поведение. Если люди ждут роста цен, они начинают тратить быстрее и чаще требуют повышения зарплат. Бизнес, в свою очередь, заранее закладывает рост издержек в цены. В результате это создает риск инфляционной спирали: ожидания роста цен превращаются в рост зарплат и спроса, что приводит к новому витку инфляции.
По последним данным, инфляционные ожидания населения в январе остаются высокими — 13,7%, а оценка наблюдаемой годовой инфляции достигла 14,5%. Ценовые ожидания предприятий также выросли: ожидаемый темп прироста отпускных цен на ближайшие три месяца составил 10,4% в годовом выражении.
Как это влияет на ставку
Ключевая задача центрального банка — «заякорить» инфляционные ожидания, то есть убедить население, что инфляция вернется к целевому уровню и будет там удерживаться. В российской экономике инфляционные ожидания традиционно выше фактической инфляции. Это отражает низкую чувствительность населения к официальной статистике и ориентацию на личный опыт — цены в магазинах, тарифы, услуги. Тем не менее для Банка России важно не допустить дальнейшего роста ожиданий[MOU1] , особенно в условиях уже повышенной инфляции.
Даже если в ближайшие месяцы темпы роста цен начнут замедляться, повышенные инфляционные ожидания будут сдерживать регулятора. В такой ситуации преждевременное смягчение денежно-кредитной политики может быть воспринято как сигнал, что инфляция «допустима», и ожидания закрепятся на высоком уровне.
Поэтому, на наш взгляд, с учетом динамики цен и сохраняющихся высоких инфляционных ожиданий Банк России в эту пятницу сохранит осторожный подход и оставит ключевую ставку без изменений.
