Всем привет!
Длинные ОФЗ это очень специфический инструмент из-за своей длинны. Мне кажется, что мало кто из инвесторов вообще держал подобные выпуски от момента размещения и до самого погашения.
Отсюда следует главный вопрос - а стоит ли тогда оценивать их доходность к погашению или лучше в первую очередь смотреть на купонную доходность?
Но давайте начнет с разбора подходов к оценки доходности.
Доходность с учетом реинвестирования
Этот расчетный метод использует Мосбиржа, а брокеры в своих приложениях транслируют эти значения. Расчет допускает, что вы все получаемые купоны реинвестируете обратно в эти же облигации. При этом, так как нельзя спрогнозировать будущие цены, то в расчете допускается что все сделки проходят по текущей цене, что в принципе на горизонте 10 лет крайне маловероятно.
Если воспользоваться данным подходом, то получаем следующую картину, где самые доходные выпуски находятся в верхней части графика - ОФЗ 26250 и ОФЗ 26253 дают сейчас 15,2% годовых к погашению.
Если же смотреть на максимальную текущую купонную доходность (к актуальной цене облигации), то картина чуть другая - лидеры ОФЗ 26254 и 26253.
Именно по совокупности этих двух факторов я свой выбор делал в последнее время в пользу ОФЗ 26253, которая одним выстрелом убивает сразу двух зайцев.
Доходность без учета реинвестирования
Если мы не знаем под какую доходность получится реинвестировать купоны в ближайшие 10 лет, то может быть сделаем вид, что мы их просто выводим и тратим на жизнь? И тогда доходность к погашению у нас будет складывать только из двух составляющих - разницы между текущей ценой и номиналом и суммой всех купонов за полученный период.
И вот тут, вы удивитесь, мы увидим совсем другой расклад.
В лидерах оказываются выпуски, где составляющая от реинвестирования была меньше из-за актуальной купонной доходности.
А вот как выглядим сам расчет на примере ОФЗ 26233:
Если отбросить реинвестирования, то только за счет восстановления цены до номинала и выплаченных купонов мы получим почти 150% прибыли к погашению, что дает 15,6% годовых без учета реинвестирования.
Обратите внимание, что для ОФЗ 26253 доходность ожидаемо ниже:
Логика инвестиций в длинные ОФЗ
Основная логика работы с длинными ОФЗ - зайти в начале цикла снижения ставки и сдать в рынок по мере достижения минимумов, когда стоимость облигации переоценится в большую сторону получив к купонной доходности еще и рост тела.
Ведь когда ключевая ставка развернется, а она всегда разворачивается по причине цикличности экономике эти длинные облигации начнут снижаться с цене до того момента пока ставка не достигнет пиковых значений и опять не развернется. И таких циклов за время жизни ОФЗ может быть несколько.
Формально длинные ОФЗ нужно покупать на исторически высоких значениях ставки, желательно ближе к ее развороту, в противном случае...
По факту ОФЗ в 2023 и 2024 на фоне роста ставки не принесли прибыли своим владельцам:
После достижения минимальных ставок большого смысла сидеть в длинных ОФЗ нет, а скорее есть риски попасть в ловушку падающей стоимости. Поэтому логично переложиться в другие финансовые инструменты.
Какие выпуски выбирать?
Так как я не верю в удержание длинных ОФЗ до погашения, то для себя считаю более предпочтительным выбор выпусков с максимальным купоном 26254 и 26253, которые дадут больший эффект за счет их реинвестирования.
С другой стороны, немаловажным является налоговый фактор, так как при удержании более 3 лет вы получаете налоговую льготу и будете освобождены от налога с разницы между ценой покупки и продажи, а значит в этот случае выпуски более низким купоном и как следствие с меньшим номиналам будут интереснее.
Логика подсказывает, что те кто формируют портфель из ОФЗ с ежемесячными выплатами автоматичсеки снимают с себя бремя выбора, а следовательно и выравнивают доходность. Пожалуй, это может оказаться наиболее рациональным вариантом.
Поставьте лайк и не забывайте подписываться на наш канал «Настоящий Миллионер» в телеграме, чтобы получать информацию еще быстрее, также можно поддержать автора оформив за 100 рублей в Дзене Премиум подписку., чтобы иметь доступ к закрытым публикациям.
А какие длинные ОФЗ - с большим или малым купоном выбираете вы и почему?
Дополнительно добавил голосовалку по данному вопросу.