Сегодня Т-Технологии объявили о покупке Точки и сплите акций. Разбираю эти новости для вас.
1️⃣ Компания проведет дробление акций 1:10. Не сказать, что акции Т-Технологий были дорогие и их было непросто купить (как было с Транснефтью по 140 тыс.), при этом, сплит, это, нейтрально-позитивная новость, большее кол-во инвесторов сможет купить акции.
Предварительные сроки сплита: март 2026 (10 марта 2026 будет собрание акционеров, которое одобрит это решение).
2️⃣Консолидация до 100% акций банка «Точка» через дополнительную эмиссию по закрытой подписке.
Предварительные сроки сделки: 5 июня будет собрание акционеров, которое утвердит решение. Финализация сделки планируется осенью 2026 года.
❓Сколько акций «Точки» купят Т-Технологии?
Т-Технологии владеют 50,01% компании Каталитик, которой в свою очередь принадлежит 64% акций Точки. Таким образом, Т-Технологиям сейчас принадлежит 32% акций Точки.
Следовательно, предстоит выкупить еще 68%, часть у Интерроса, часть у других акционеров (VK и 1С). Как я понимаю, эти компании получат акции в Т-Технологиях в обмен на долю в «Точке».
➡️ Результаты Точки
Показатели Точки – это, конечно, космос.
✔️ Капитал на 1 дек. 2025 = 30,5 млрд руб. (начинали год с 21 млрд руб.)
✔️ Прибыль за 11 мес. 2025 года = 10,8 млрд руб.
✔️ ROE 2025 = 45,8%
✔️ Достаточность капитала H1.0 = 21,4%.
📊 Оценка Точки
Т-Технологии в пресс-релизе пишут, что оценка будет объявлена во 2-м квартале до собрания акционеров. Будет проведена независимая оценка, с учетом рыночных подходов, актуальных мультипликаторов, а также оценок, по которым торгуются Т-Технологии.
💸 Какой может быть цена покупки?
Т-Технологии покупают 20,7 млрд руб. капитала Точки, которые дают 45% рентабельность. Про оценку в 1, 1,5 и даже 2 капитала, я бы не фантазировал, это слишком дешево (в текущие 1,5 капитала Точка оценивалась в 2023 году). Если получится, хорошо, но я считаю более вероятной оценку дороже.
В 2023 году ВК купили 25% акций Точки за 11,625 млрд руб., вся Точка была оценена в 46,5 млрд руб., тогда это было 6 капиталов, сейчас такая же оценка = 1,5 капитала. Это я рассказываю к тому, как быстро уменьшаются мультипликаторы при высокой рентабельности.
При этом, ROE в 2023 и 2024 годах был выше текущих уровней, 50,5% и 73,5% соответственно. Поэтому оценку Точки я жду ниже 6 капиталов.
❗️ Думаю, наиболее вероятный диапазон — 3-4 капитала. Это от 62,1 до 82,8 млрд руб. за 68% Точки и оценка от 91,3 до 121,7 млрд руб. за весь бизнес.
3-4 P/BV и 8-10,5 P/E 2025 года при рентабельности капитала в 45%, адекватно. Даже 5 капиталов и 13 прибылей выглядит более-менее, если Точка сохранит 45% рентабельность в ближайшие несколько лет.
➡️ Цена допэмиссии: «Совет директоров ожидает, что цена допэмиссии будет установлена выше рыночной цены акции Т на момент сделки».
Делается это для того, чтобы действующие акционеры не воспользовались преимущественным правом для покупки акций ниже рынка.
➡️ Размер дополнительной эмиссии составит от 7,5% до 10% акций при оценке в 3-4 капитала.
➡️ Прирост прибыли Т-Технологий за счет консолидации Точки в 2026 году будет +- 12 млрд руб. (или 5,5% потенциальной прибыли).
Смотрю позитивно на Т-Технологии и на предстоящую сделку (все, что дешевле 4 капиталов — хорошо, по 5 — терпимо, по 6 и выше — перебор). Ждем хороший отчет за 4 кв. с 70+ млрд руб. чистой прибыли.
Друзья, если получили пользу из поста, поддержите лайком! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны!
Мои актуальные обзоры компаний (включая все банки и нефтянку) читайте тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2106