Иксы на IT или сектор умирает?
В конце прошлого года мы писали о том, насколько все плохо в IT секторе. Причины очевидны: сокращены программы господдержки, страховые взносы повышены с 7,6% до 15% - все это давит на маржинальность компаний и на их возможность реинвестировать денежный поток в рост или дивиденды. Сегодня посмотрим на конкретные бумаги из сектора и начнем с наиболее пострадавшего сегмента - производителей ПО:
🖥 Аренадата
Компания дала в апреле оптимистичный гайденс по росту выручки (+40%), но уже в августе признала реальность и снизила прогноз до +20–30%. За 9 месяцев выручка упала на 45% г/г до 1,96 млрд рублей из-за острой сезонности: основная часть продаж признаётся только в Q4. Для выполнения гайденса (+20–30%) компания должна получить в четвёртом квартале почти столько же выручки, сколько за весь 2024 год (6,0 млрд), пока что компания подтверждает эти данные - будем следить. Из позитивного: у компании нет долговой нагрузки, компания одна из немногих генерирует кэш.
⚪️ Базис
Потенциально интересная история. Компания только вышла на биржу, показывает хорошие темпы роста: по МСФО за 9М 2025 выручка выросла на 57% г/г до 3,5 млрд руб., OIBDA - на 42% до 1,9 млрд руб., чистая прибыль - на 35% до 1,0 млрд руб.. Компания работает без долговой нагрузки, а менеджмент ожидает рост выручки по итогам 2025 года на 30-40% г/г. Получится ли у них добиться цели — посмотрим.
🛡 Софтлайн
Софтлайн дал в феврале 2025 оптимистичный гайденс: оборот ≥150 млрд (вместо 110 млрд), валовая прибыль 43–50 млрд, EBITDA 9–10,5 млрд. За 9 месяцев достигнут оборот 73,8 млрд (+4% г/г), что требует невероятного +105% роста в Q4 2025 (76 млрд) для выполнения плана. Компания активно делает M&A, однако сделки выглядят довольно непрозрачными, результаты компании вызывают вопросы.
📱 Позитив
Самый поучительный кейс. В 2024 году Позитив выдал гайденс 40-50 млрд по отгрузкам к концу года, однако смог выполнить его только на 50% (24,1 млрд). На фоне этого провала компания дала в декабре 2024 более скромный гайденс: 33-38 млрд к концу 2025 года. Итого за 9 месяцев Позитив получил 11,9 млрд отгрузок (+31% г/г). В Q4 ожидаются ~25,5 млрд, что дает полный год ~37,4 млрд отгрузок - компания выполнит свой гайденс. У компании выше других долговая нагрузка - Чистый Долг/EBITDA ~ 2,6 , под вопросом остаются дальнейшие темпы роста отгрузок (y-t-y), сможет ли компания продолжать расти, как в 2025 году? Не повторится ли ситуация 2024 года? Т.к Позитив - лидер кибербеза в России, большая часть успеха будет зависеть от состоянии индустрии. Причин для резкого роста кибербеза пока не видим.
💻 Астра
В плане лидерства в своей индустрии, здесь схожий с Позитивом кейс. Астра не сможет расти по 20-30% y-t-y, если аналогичными темпами не будет расти рынок российского софта. Наш тезис подтверждается сегодняшним отчетом Астры по объему отгрузок: за 2025 год прирост составил всего 9%. По мультам компания торгуется не сильно дешевле своих аналогов.
📲 Диасофт
Еще один кейс слабого роста связанного со слабыми темпами роста самой индустрии. За 1П 2025 года выручка снизилась на 5% г/г до 3,9 млрд руб., EBITDA - на 57% г/г до 407 млн руб., чистая прибыль - на 87% г/г до 91 млн руб.
🧬 ИВА
ИВА - лидер на рынке корпоративных коммуникаций (33% рынка видеоконференцсвязи), но это наиболее конкурентный сегмент в российском IT. Многие компании продолжают пользоваться зарубежными сервисами: Zoom, Google meets и т.д. А российские IT гиганты (Яндекс, МТС, Т-Технологии) имеют собственные разработки. За 9М 2025 года выручка выросла на 5% г/г до 1,469 млрд руб. Клиентский портфель вырос на 13% г/г до 635 организаций. ИВА подтверждает прогноз роста выручки в 2025 году на 15-25%.
