Я много раз писал о том, что справедливая цена определенных акций в моем понимании должна быть ниже фактической, и, пожалуй, к акциям Лукойла это можно было всегда отнести в наибольшей степени. При этом акции компании никогда за последние годы практически никогда не опускались к той цене, которая была бы фундаментально обоснованной. И сейчас тоже, я считаю, справедливая цена акций Лукойла гораздо ниже, чем фактическая.
Мне понравилось, как это назвал аналитик одной из брокерских компаний Артем Николаев - "Эффект любимой акции".
"Эффект «любимой акции» — это когнитивная ошибка, при которой инвестор продолжает позитивно оценивать компанию из-за её прошлых заслуг, даже когда фундаментал уже явно изменился.", - пишет он.
Именно этот эффект сейчас в полной мере можно наблюдать на акциях Лукойла.
Долгие годы, уже даже более 10 лет акции Лукойла были одними из "любимчиков" в портфелях частных инвесторов. Благодаря чему сформировался этот когнитивный эффект.
Эта акция действительно была одной из лучших на российском рынке, а в моем видении даже самой лучшей. Потому что это самая сильная компания ключевой для страны отрасли с высококлассным корпоративным управлением, всегда наращивающая свои показатели и всегда выплачивающая растущие дивиденды, успешно пережившая все отраслевые кризисы.
Годами у Лукойла сформировался имидж акции, которую надо брать всегда, по любой цене и что бы ни случилось. По принципу "появились деньги - купи Лукойл". Что всегда поддерживало ее цену на неких повышенных значениях.
Но особенно сильно этот эффект начал проявляться именно в последние годы, когда с рынка ушли многие институциональные инвесторы, и им начали управлять физлица-резиденты (по данным 2025 года на них пришлось около 71% всех сделок с акциями - это очень много). Именно физлица и подвержены "эффекту любимой акции", поэтому цена акций Лукойла начинала все сильнее отдалятся вверх от справедливых (в моем понимании) значений.
И, видя такое дело, брокеры тоже продолжали оценивать ее на каких-то невиданных высотах, что также подстегивало цены к росту и удерживало их от более логичного снижения.
Что происходит с Лукойлом сейчас?
Во-первых, крайне неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке и взлет дисконтов на российскую нефть. Цены падают и нет предпосылок для их восстановления.
Во-вторых, крайне неблагоприятная курсовая конъюнктура - сильно переукрепленный рубль, снижение выручки и прибыли.
В-третьих, блокирующие санкции США, приведшие к потере определенной части выручки от зарубежных активов, и еще непонятно, что будет с самими активами.
В-четвертых, постоянные атаки на бизнес-активы компании.
В-пятых, рост налогового гнета со стороны государства.
Я уже молчу о политических рисках, всяких национализациях, о которых постоянно поговаривают.
Это точно предполагает сильное снижение дивидендов на таком фоне, и не факт, что они вообще далее будут выплачиваться, а если и будут, то в разы меньше, чем в "хорошие" времена.
Свою долю в Лукойле в начале 2025 года продал даже один из ключевых акционеров Леонид Федун, и вряд ли бы он это делал просто потому что "понадобились деньги". На тот момент цена акций была еще выше 6000 рублей, а я оценивал справедливую как 5000.
Но к 5000 акции упали лишь после попадания компании под американские санкции, только с новыми вводными я теперь тоже снижаю свою оценку справедливой стоимости уже до 4000. Но и туда они вряд ли сейчас опустятся, потому что эффект любимой акции продолжает действовать.
Что плохого в этом эффекте? Плохо и тем, кто покупает акции выше справедливой цены, будучи подвержен эффекту. Они потом оказываются в просадке и с низкой дивидендной доходностью. Сейчас акции Лукойла в просадке у очень большого количества инвесторов, судя по комментариям. Потому что дороже 6000 в последние годы их гребли как не в себя.
Но плохо одновременно и тем, кто не подвержен этому эффекту, но вынужден покупать акции дороже справедливой цены (пусть и не сильно, но дороже), потому что ему подвержен рынок в целом, что не дает акциями опуститься туда, где им место. Например, себя отношу к этой категории: я называю одну справедливую цену, но покупаю дороже, потому что знаю, что туда не дойдет из-за действий других участников.
Если бы рынком заправляли не частные, а институциональные инвесторы (как до 2022 года) - такой ситуации бы не возникало - те не подвержены эмоциям и выше справедливой цены покупать не будут.
Означает ли все это, что Лукойл - теперь плохая акция, от которой надо избавляться? Ну я так точно не считаю. Наоборот, я ее очень активно покупал на предыдущем уже послесанкционном падении. И буду покупать еще при возможности. Вопрос просто в цене. Сейчас это хорошая акция, но по той цене, которая должна быть сейчас, а не была когда-то.
А вот лучшей акцией на российском рынке Лукойл теперь уже, в нынешней ситуации, точно не является. Сейчас он уступает пальму первенства многим другим эмитентам, например, в энергосекторе. А ощущение его таковым как раз и создает тот самый негативный когнитивный эффект.
И вот ладно бы только Лукойл. Но подобное наблюдается и с немалым количеством других акций. Тот же Банк Санкт-Петербург, например. Татнефть (вообще аналогичная ситуация). Сургутнефтегаз АП. ИКС 5. Или многие компании энергосектора - там вообще сейчас творится настоящее безумие.
В общем, пользуясь случаем, хочу всех предостеречь от воздействия "эффекта любимой акции". Это может очень больно ударить. И мешает не только вам, но и остальным участникам рынка.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.