😔 Как быстро все меняется в жизни. Еще в 23-24 году Whoosh был амбициозным растущим эмитентом, а сегодня уже можно говорить о вопросе выживания, который ставится все более остро.
📉 В 25 году количество поездок сократилось на 7% г/г. На первый взгляд, катастрофы нет, особенно если учесть в каких условиях пришлось работать! Мешало все: погода, регулирование, ограничения интернета, платежеспособный спрос, конкуренция со стороны Яндекса и, особенно, Юрента (который сейчас активно наращивает выручку под IPO экосистемы МТС).
☝️Но есть еще два нюанса, портящих картину:
Число поездок падает на фоне роста флота на 17% г/г, а без учета Латинской Америки, спад составил 11,8%. Это говорит о перенасыщении внутреннего рынка. Каждая новая единица флота приносит все меньше отдачи.
ЛА - возможно, последняя надежда Whoosh на слом наметившегося негативного тренда. Но пока этот сегмент слишком маленький, чтобы принципиально все изменить. Из плюсов - большая емкость рынка, круглогодичный спрос и более высокая рентабельность EBITDA (со слов менеджмента). Из минусов - своих средств на рост не хватает, а занимать стало очень дорого и уже опасно.
✊ Но Whoosh не сдается и строит планы на 26 год:
Задача на 1 полугодие - более чем вдвое нарастить флот в ЛА. В остальном - оптимизировать, сокращать расходы и выжимать рентабельности всеми способами.
🤷♂️ Нам еще предстоит увидеть МСФО за 25 год, но прорывов там не жду, судя по слабым результатам 9 месяцев и сезонно низкому 4 кварталу.
📄 В июле у Whoosh гасится старый выпуск облигаций на 4 млрд руб. под ставку 11,8%. Рефинансировать придется сильно дороже, а это примерно 30% от всего долга! А уже сейчас Whoosh ищет возможность занять 1 млрд руб. через новый выпуск с фиксированным купоном. Сбор заявок пришлось перенести на несколько дней и увеличить купон с 21% до 22%. Это тревожный звоночек, говорящий о низком спросе, что подтверждается и в другом выпуске. Сейчас на рынке торгуется флоатер Whoosh (КС+2,5%) по 86,5% от номинала с погашением летом 27 года.
📌 С точки зрения акций, Whoosh в моменте не интересен и теперь весь вопрос сводится к безопасности удержания/покупки облигаций. Рост долговой нагрузки на фоне операционных проблем и падения рентабельности - не лучшее сочетание. На мой взгляд, текущие доходности не отражают всех рисков. Возможно, мнение изменится после годового отчета. В любом случае, стратегия купить и забыть больше не работает. Нужно внимательно следить за новостями и отчетами по компании.
#WUSH
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
