Сириль Жубер изучает рынок серебра более 15 лет, день за днем. Данная статья сочетает в себе общеизвестные факты с гипотезами, которые сегодня кажутся все более убедительными.
После встречи Никсона и Мао в 1972 году Китай вновь открыл свою экономику и начал модернизацию. Среди основных преобразований — строительство ультрасовременных рудных портов и аффинажных заводов, оснащенных самыми передовыми технологиями.
Благодаря уникальному сочетанию чрезвычайно низких затрат на рабочую силу и передовых технологий, Китай очень быстро предложил непревзойденные цены на переработку руды с мировых рудников в металл. К концу 1990-х годов китайские аффинажные заводы производили почти 80% мирового серебра. Даже сегодня считается, что на их долю приходится от 65% до 70% этого производства.
В 1950 году Казначейство США все еще хранило почти 2 миллиарда унций серебра. На протяжении десятилетий значительная часть этих запасов была выпущена на рынки в попытке сдержать цену металла, который веками служил мировым денежным стандартом. До такой степени, что к 2002 году у Казначейства осталось всего 200 миллионов унций в резерве, а два года спустя и они исчезли.
Именно в этом контексте, по инициативе Тимоти Гейтнера, тогдашнего президента Федерального резерва Нью-Йорка, Соединенные Штаты официально заняли у Китая 300 миллионов унций серебра — возможно, больше, поскольку точный объем остается неизвестным — используя казначейские облигации в качестве залога. Согласно условиям соглашения, подписанного с ФРС, Китай мог потребовать возврата этих миллионов унций в любое время по истечении четырех лет.
Как показано на графике ниже, это заимствованное серебро использовалось для пополнения запасов COMEX.
Как JP Morgan вышел на рынок серебра?
Хедж-фонд LTCM активно играл на понижение золота, используя огромные заемные средства. Когда Россия объявила дефолт по своим долгам в 1998 году, цена на золото резко выросла, что привело к краху фонда. Чтобы предотвратить системный кризис, Федеральный резервный банк Нью-Йорка попросил крупные западные банки покрыть убытки LTCM. Все согласились, кроме Bear Stearns, тогдашнего пятого по величине банка на Уолл-стрит. Этот отказ не был забыт.
Bear Stearns был основным партнером Китая по сбыту физического серебра на международных рынках, что объясняет его очень большие короткие позиции. В 2007–2008 годах банк был сильно подвержен риску, связанному с ипотечными ценными бумагами, и, таким образом, оказался на передовой линии кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Федеральный резервный банк Нью-Йорка позволил Bear Stearns споткнуться, что привело к его краху и продаже активов JPMorgan.
Поскольку у Bear Stearns была длинная позиция по золоту, JPMorgan смог использовать ее для покрытия своих коротких позиций. Однако JPM также унаследовал короткие позиции Bear Stearns по серебру, которые на самом деле представляли собой не что иное, как хеджирование экспорта серебра из Китая.
Дефолты США
В июне 2009 года, когда Китай официально потребовал возврата 300 млн унций (или более) серебра, сданных в аренду Соединенным Штатам, Тимоти Гейтнер — тогдашний глава Федерального резерва Нью-Йорка и прямой представитель Китая — ответил, что вернуть металл невозможно. Он добавил:
Но у вас есть казначейские облигации в качестве залога, оставьте их себе.
Проблема: первоначальный контракт прямо предусматривал возврат в физическом серебре, а не в виде бумаги.
Через финансовый конгломерат CITIC Китай попросил JPM продать 300 млн унций серебра на фьючерсах COMEX, следуя обычной процедуре. Тем временем Пекин незаметно выкупил такое же количество серебра в Лондоне через азиатские хедж-фонды, воспользовавшись заниженными ценами, вызванными массовыми продажами в Нью-Йорке.
В Лондоне покупатель может потребовать поставки в течение 48 часов после покупки. Хорошо информированный о поступающих партиях металла на лондонские склады, Китай затем начал серию скоординированных рейдов, чтобы физически забрать каждый прибывший слиток.
Когда власти COMEX потребовали от JPM поставки металла, соответствующего фьючерсным продажам, банк обратился к CITIC с просьбой организовать поставку обещанного серебра. Именно тогда CITIC представил JPM документ, подтверждающий, что 300 унций уже были поставлены в Федеральный резерв Нью-Йорка. Таким образом, JPM пришлось забирать серебро у ФРС, которая по контракту была обязана выполнить свои обязательства.
В то же время, 31 августа 2009 года Китай объявил, что позволит своим компаниям объявлять дефолт по всем западным товарным деривативам. Громовой удар — и катастрофа для JPM.
Оказавшись в эпицентре крайне резкого короткого сжатия, JPM наблюдал, как цена серебра взлетела с $8,50 до $49,50 долларов в апреле 2011 года. С учетом скрытого кредитного плеча деривативов, этот ценовой взрыв мог даже привести банк к системному краху, подобному краху Lehman Brothers.
Эти факты установлены.
Остается главный вопрос: как генеральному директору JPM удалось избежать банкротства?
Были ли секретные соглашения с Китаем, подобные тем, которые спасли HSBC в 2021 году?
Вот еще несколько фактов и несколько гипотез.
1 февраля 2011 года Ся Бинь, один из влиятельных чиновников Центрального банка Китая, заявил, что «Китай должен увеличить свои золотые и серебряные резервы», даже уточнив, что это следует сделать «путем покупки на спадах».
Два месяца спустя, в апреле 2011 года, COMEX резко изменила свои торговые правила, значительно повысив маржинальные требования по серебру. Это решение позволило JPM выйти — по крайней мере, на первый взгляд — из критической ситуации. На самом деле, это единственный элемент, который помнило большинство наблюдателей, удобно забыв о долге перед Китаем.
JPM все еще должна была поставить на COMEX сотни миллионов унций серебра, но об этом больше никто не говорил.
Достоверные факты:
- В декабре 2011 года ICBC стал первым китайским банком, присоединившимся к Лондонской ассоциации банковских хранилищ (LBMA).
- В 2013 году JPM продал здание 1 Chase Manhattan Plaza китайскому конгломерату Fosun. В подвале здания находится одно из самых больших хранилищ в мире — на другой стороне улицы расположены хранилища ФРС Нью-Йорка.
- В начале 2016 года ICBC взял на себя управление хранилищами Deutsche Bank.
- В мае 2016 года он также приобрел хранилище Barclays.
- Затем ICBC подал заявку на вступление в Лондонскую ассоциацию банковских хранилищ (LBMA) вместе с JPM, HSBC, Scotia, Barclays и UBS.
Параллельно с этим, с мая 2011 года JPM официально начала накапливать огромные запасы физического серебра.
Удивительно, не правда ли?
В 2025 году JPM будет располагать колоссальным запасом физического серебра в 750 миллионов унций.
Я полагаю, что JPM хранит это физическое серебро от имени клиента, и этим клиентом, косвенно, является само Казначейство Китая. Блайт Мастерс, тогдашний руководитель отдела глобальной торговли сырьевыми товарами в JPM, в апреле 2012 года на CNBC заявила следующее:
JP Morgan Chase не занимается биржевыми спекуляциями. Это не входит в нашу бизнес-модель. Это было бы неправильно, и мы этого не делаем. Распространенное в блогосфере неверное представление связано с тем, что JP Morgan делает для клиентов.
Мы храним значительные объемы товаров, например серебра, по поручению клиентов. У нас есть хранилища в Нью-Йорке, Сингапуре и Лондоне. Часто, когда клиенты хранят этот металл на наших складах, они хеджируют его на форвардной основе через JPMorgan, который, в свою очередь, осуществляет хеджирование на сырьевом рынке.
Если вы видите только хеджирование и нашу деятельность на фьючерсном рынке, но не знаете о базовой позиции клиента, которую мы хеджируем, это может привести к ошибочному предположению, что у нас крупная позиция по направлению. На самом деле это совсем не так. У нас есть компенсирующие позиции. Мы не зависим от того, будут ли цены расти или снижаться.
Часть серебра, хранящегося в JPM, сдается в аренду, в частности, компании iShares Silver Trust для ETF SLV. Этот механизм позволяет серебряным запасам приносить доход, который компенсирует затраты на хранение и страхование.
Я уже объяснял, как Китай оказывал давление на HSBC в 2020 и 2021 годах, вынуждая банк снижать цены на серебро. Как только HSBC прекращал продажи, цены резко взлетали.
Эти маневры позволили ICBC и восьми другим крупным китайским банкам в последние годы приобрести огромные объемы серебра по рекордно низким ценам на LBMA — даже несмотря на дефицит на рынке.
Я считаю, что большая часть серебра, купленного китайскими банками, до сих пор хранится в одобренных LBMA хранилищах в Лондоне. Это создает иллюзию изобилия, хотя это серебро не продается.
Доказательства неопровержимы: в октябре, несмотря на заявленные запасы в 844 млн унций (26.375 тонн), LBMA не смогла поставить в Индию даже 1000 тонн 8 октября. И это привело к полной остановке рынка!
Поэтому вполне вероятно, что большая часть серебра, заявленного LBMA — будь то серебро, приписываемое SLV, якобы связанное с JPM или хранящееся в различных хранилищах, управляемых ICBC, — на самом деле принадлежит Китаю.
Сегодня Китай, похоже, является абсолютным хозяином рынка серебра.
Недавно опубликованные Пекином директивы ясно демонстрируют его намерение вернуть себе полный контроль над этим рынком и переоценить металл до уровней, во много раз превышающих его первоначальную цену.
В последние дни несколько крупных банков — JPM, HSBC, Scotia, BNP Paribas — похоже, ушли с рынка серебра COMEX, оставив платформу в хаосе. Хотя 60 млн унций должны быть поставлены, фактически доступные запасы не превышают 19 млн унций. 23 млн унций, которые должны были быть отгружены из Китая в начале января, также остаются заблокированными в китайских портах. Что еще хуже, Пекин отклонил — во время экстренного совещания 31 декабря между CFTC, JPM и SGE в Шанхае — запрос США на кредит в размере 50 млн унций для стабилизации COMEX.
В ходе экстренного виртуального совещания, состоявшегося 25 декабря, на котором присутствовали председатель LBMA, глава CME, представители CFTC, представители нескольких крупных банков и представитель Министерства финансов США, последний уже выразил серьезную обеспокоенность: «небольшой» рынок серебра рискует стать причиной системного денежно-кредитного кризиса.
С тех пор все указывает на то, что ситуация еще больше ухудшилась.
Автор: Сириль Жубер 20 января 2026 | Перевод: Золотой Запас
Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/news/market-analytics/kitay-absolyutnyy-lider-rynka-serebra/
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал!
Там мы иногда размещаем небольшие обзоры, новости или комментарии по рынку, которые не подходят по формату, либо не проходят строгую цензуру Дзен 😊
Ставьте лайки, если понравилось, и подписывайтесь на канал!