Декабрь символизирует многое: конец года, время для размышлений, время для взгляда в будущее. Время для семьи и друзей, и, конечно же, время для праздничного похмелья. Однако многие могли упустить из виду тот факт, что именно в этом месяце бумажные рынки серебра пережили очередное почти смертельное событие, пишет Мэттью Пайпенбург.
Скрываясь на виду
Как обычно, этот критический поворотный момент в металлургии, а также его ослепительный сигнал о глобальной долговой болезни финансовой и валютной системы, остались в значительной степени незамеченными.
На финансовых рынках ежедневные разговоры по-прежнему были сосредоточены на обычных подозреваемых: от масштабного падения биткоина, проигрышной стратегии MicroStrategy (-59% с начала года) и перегретого фондового рынка до годовых потерь нефти или бесконечных дебатов о дефляции/инфляции или сильном и слабом индексе DXY.
Это, конечно, важные дебаты и темы. Большинство инвесторов их понимают, и поэтому у большинства инвесторов, как оптимистов, так и пессимистов, есть о них мнение. Вот почему они попадают в заголовки новостей.
Скрываясь за преднамеренной сложностью
Но часто, а точнее, почти всегда, реальные и более тонкие сигналы, а также предупреждения рынка, намеренно опускаются и упускаются.
Это происходит не только потому, что такие сигналы представляют угрозу для так называемых «экспертов», стоящих за этими рушащимися и коррумпированными системами, но и потому, что, как таковые, они намеренно сделаны слишком сложными для понимания обычного человека, чтобы он не мог их увидеть и, следовательно, оценить.
Я уже писал о подобном преднамеренном запутывании.
И нигде эта тактика не используется лучше, чем в попытке скрыть легализованный фиксинг цен, маскирующийся под «хеджирование» на этой невероятно сложной системе, известной как биржа COMEX.
По этой причине я годами пытался (а также предупреждал) упростить понимание бессмысленных механизмов COMEX, используемых для манипулирования бумажной ценой золота и серебра.
Упрощение сложного
Однако пока давайте продолжим выводить простое из сложного.
Для этого основная тема очень проста и заслуживает повторения: суверенные государства, виновные в беспрецедентной зависимости от долгов — и, следовательно, в обесценивании валюты, необходимом для монетизации этой зависимости, — абсолютно боятся роста цен на золото и серебро.
Дело в том, что рост цен на драгоценные металлы — это открытый жест презрения к правительствам, которые грубо и халатно управляли национальными валютами, по которым большинство граждан измеряют свое богатство.
Цены на драгоценные металлы естественным образом растут, когда бумажные деньги, инфляция которых призвана уменьшить долговое бремя, неестественным образом теряют покупательную способность.
Когда валюта теряет свою покупательную способность, местное население начинает проявлять беспокойство, а правительство, которое в этом виновато, становится нервным и нечестным.
Упрощение принципов работы COMEX
Именно поэтому в 1974 году COMEX добавила фьючерсные контракты, что позволило небольшой группе банков, владеющих драгоценными металлами, использовать огромные рычаги для совершения столь же масштабных коротких позиций по ценам на золото и серебро каждый день с тех пор. Это удерживает цены на низком уровне.
Короче говоря, COMEX была создана исключительно для манипулирования ценами на золото и серебро, поскольку золото и серебро, обещанные Конституцией США как реальные деньги, были отняты у народа в августе 1971 года.
Группа, ответственная за это преступление, не хотела, чтобы эти украденные «реальные деньги» затмили фальшивые бумажные деньги, которые пришли им на смену.
С 1971 года падение покупательной способности фиатных денег по отношению к золоту составило более 99%.
Это, конечно, было позорно, но это был медленный процесс, который СМИ и даже большинство граждан игнорировали десятилетиями.
Однако к декабрю 2025 года нарратив о сильном долларе США утратил свою убедительность по многим причинам, подробно описанным в других источниках, но наиболее очевидной из которых стало астрономическое повышение цен на золото и серебро в 2025 году, вызванное глобальным спросом, который открыто отдавал предпочтение реальным деньгам перед долларом США и казначейскими облигациями США в качестве нового стратегического резервного актива.
Сегодня центральные банки мира хранят больше физического золота, чем казначейских облигаций США.
Короче говоря, мир понял, что драгоценные металлы сохраняют свою покупательную способность несравненно лучше, чем кредитные бумажные доллары.
Доллар США, с тех пор как был использован в качестве оружия в 2022 году, просто утратил свою прежнюю гегемонию.
Или, говоря еще проще: дядя Сэм проигрывал, и поэтому COMEX отчаянно пыталась сохранить лицо и выиграть время для своего дискредитированного доллара, пытаясь подорвать позиции драгоценных металлов.
Но, как мы предупреждали весь год, у COMEX заканчивались необходимые золото и серебро для продолжения своих легализованных фарсов.
Клиническая смерть COMEX
И вот, наконец, мы подошли к 12 декабря 2025 года и клинической смерти COMEX…
Почти незаметно для всех, совет CME в отчаянии повысил маржинальные требования (т.е. стоимость кредитного плеча) для фьючерсных контрактов на серебро на 10%, что может стать первым из многих подобных случаев в будущем.
Это может звучать странно, возможно, даже скучно, но механизмы и последствия этого очень важны.
В конечном итоге, это хитроумное повышение маржи в 2 часа ночи перед выходными со стороны так называемой «нейтральной биржи» свелось к преднамеренной и отчаянной попытке спровоцировать масштабную ликвидацию (т.е. распродажу) серебра.
Благодаря ночному повышению «входных» требований на этом легализованном и фиксированном казино, известном как COMEX, спекулянты из теневого банкинга, открывающие длинные позиции по серебру с огромным кредитным плечом, были немедленно и электронным способом вынуждены покрыть разницу в комиссиях или их позиции были бы автоматически проданы. Излишне говорить, что в 2:00 ночи закрыть позицию было практически невозможно, поэтому распродажа фактически была вынужденной.
Выход из-под контроля
Если это кажется безумием, так оно и есть. Но, к сожалению, эта отчаянная тактика не была чем-то новым. В 1980 году аналогичная и мгновенная переоценка контрактов с кредитным плечом привела к падению цены на серебро на 50% из-за масштабной распродажи «бумажного» серебра.
К маю 2011 года та же тактика успешно обрушила металл, когда пять последовательных повышений маржи обвалили цену на серебро за считанные дни с $49 до $33 долларов. После этого цена на «бумажное» серебро оставалась низкой в течение многих лет. COMEX победил.
С тех пор аналогичные повышения маржи на 10% произошли в феврале 2010 года, за которыми последовало повышение на 11% в октябре. В обоих случаях серебро упало на 1,8% до 3,3%, а затем выросло на 9% и 18% соответственно в течение 30 дней. Мы наблюдали аналогичные закономерности в августе 2020 года.
COMEX проиграл. Классические «встряски» сменялись значительными движениями вверх.
12 декабря этого года, незаметно для большинства заголовков и инвесторов, тот же трюк снова провалился, как раз когда металл закрылся на отметке $62,50.
10-процентное увеличение маржи в этом месяце не поколебало серебро. 67 миллионов унций бумажного серебра были распроданы за считанные минуты, но затем поглощены покупателями физического металла. Менее чем через неделю серебро достигло новых максимумов выше $66,00.
Причины, по которым серебро (которое за год выросло более чем на 100%) одержало победу, говорят о многом не только о драгоценных металлах, но и о состоянии сломанной финансовой системы, в которой мы все пытаемся ориентироваться.
Что пошло не так в Нью-Йорке?
Так почему же COMEX потеряла еще больше темпов в декабре 2025 года?
Несмотря на сложную структуру биржи, ответ прост и сводится к следующему: спрос на физическое серебро сильнее, чем некогда неудержимая игра на бумажном рынке COMEX.
Например, в 1980 и 2011 годах в хранилищах COMEX еще было достаточно реального металла — то есть «серебряного плавающего запаса» — чтобы использовать его в качестве рычага.
Но, как мы утверждали с ноября 2024 года, металлы покидают COMEX исторически быстрыми темпами, потому что в мире умирающих бумажных валют контрагенты (то есть суверенные государства) теперь хотят владеть физическим металлом.
Кроме того, промышленная конкуренция за ограниченное предложение корзины подлинного физического серебра в таких разных компаниях, как Samsung или Tesla, намного сильнее, чем игры на бумажном рынке, разыгрываемые в Нью-Йорке.
Промышленные покупатели серебра нуждаются в этом металле для печатных плат, фотоэлектрических панелей, электромобилей и даже ядерных реакторов.
Когда они увидели попытку COMEX манипулировать ценой в прошлые выходные, вместо того чтобы испугаться и выйти из сделки (как хедж-фонды и другие спекулянты), они отдали свои распоряжения на покупку, а не на продажу искусственного падения.
Промышленные участники торгов также знали, что после покупки это физическое серебро переплавляется, а это значит, что цена на серебро (основанная на ограниченном предложении и растущем спросе) со временем будет расти — и, следовательно, тем больше причин радоваться, а не паниковать всякий раз, когда в Нью-Йорке происходит искусственное падение цены на CME.
Камень теперь побеждает бумагу
Подводя итог, неудачная декабрьская попытка устроить масштабную распродажу серебра была не чем иным, как очищением рынка от бумажных спекулянтов и важным сигналом к покупке для покупателей физического металла, которые теперь обладают большей властью, терпением и рычагами влияния, чем все более истощенная биржа COMEX.
Как и предупреждали годами, COMEX медленно умирает, потому что спрос на физические металлы превышает их пустые хранилища и все более бессильные бумажные игры.
Или, как я говорил несколько месяцев назад: «Камень теперь побеждает бумагу».
Долгосрочная игра побеждает
Конечно, вышеупомянутый, но в значительной степени игнорируемый трюк на COMEX имеет более серьезные последствия для инвесторов, играющих в долгосрочную игру с физическим, а не бумажным серебром.
Те, кого годами высмеивали как «накопителей», со временем посмеются последними. Подобно промышленным участникам торгов или суверенным фондам благосостояния, которые хотят реальное, а не бумажное серебро для фактического использования, а также для получения более высокой денежной стоимости, владельцам физического серебра не нужно беспокоиться о бумажной версии металла.
Они всегда знали, что бумажное серебро — это не серебро, это всего лишь обеспеченное кредитным плечом и в значительной степени бесполезное «требование» на серебро.
Что еще важнее, способность таких бирж, как COMEX, снижать цену физического серебра с помощью бумажных контрактов становится все слабее, а это означает, что свободное ценообразование возвращается к металлам после десятилетий легализованного мошенничества на COMEX.
Или, говоря еще проще, COMEX всегда был направлен на управление (манипулирование) бумажной ценой серебра, но реальный спрос на физический металл представляет собой огромную и теперь более мощную стену денег.
На фоне кульминации недоверия к облигациям, валютам и политике, обремененным долгами, в 2025 году глобальный спрос на физическое серебро — и, конечно же, на физическое золото — превзошел возможности и уловки этого «бумажного тигра» COMEX в Нью-Йорке.
Это, безусловно, еще один важный сигнал в исторически сложившихся циклах умирающих фиатных денег и растущих цен на драгоценные металлы.
Реалистичный подход
Но это не значит, что серебро или золото будут расти только по прямой линии. Вовсе нет.
На бычьих рынках металлов наблюдались коррекции, даже значительные, в середине восходящих циклов. Падение фондового рынка, которое столь же неизбежно, также может вызвать временные откаты драгоценных металлов, которые никто не может предсказать или спрогнозировать. Никто.
Но владельцы драгоценных металлов знают одно: золото и серебро сохраняют свою стоимость лучше, чем бумажные деньги, с течением времени. И время на их стороне.
Осталось несколько уловок
У все более отчаянной и открыто задыхающейся COMEX тоже есть несколько уловок.
Например, следующим шагом может стать введение лимитов позиций, в рамках которых будет ограничено количество контрактов на серебро, принадлежащих ETF или семейным офисам, которые до сих пор путают бумажный металл с реальным металлом. Такие лимиты позиций вызовут распродажи и спад цен.
Но, как это произошло в этом месяце, любое такое «падение», искусственно спровоцированное в Нью-Йорке, впоследствии будет куплено, а не продано. Последний шаг, которого можно ожидать от COMEX, — самый отчаянный. Он может перейти в режим ликвидации, «ядерный вариант», при котором участники COMEX будут лишь продавцами, а не покупателями серебра.
В таком экстремальном сценарии бумажная цена серебра, конечно же, упадет.
Покупатели серебра в таком случае, скорее всего, перейдут на другие площадки по торговле металлами в Шанхае или Лондоне в поисках более справедливых цен, что еще больше снизит значимость COMEX.
Возврат к простому
В конечном счете, все эти сигналы от некогда всемогущей COMEX — это сигналы умирающей системы не только бумажных контрактов, но и так называемых «бумажных денег».
Глобальная финансовая система, после десятилетий оттягивания и создания беспрецедентного уровня долга с помощью валют, создаваемых по щелчку мышки, наконец, достигает своей переломной точки (или момента Ватерлоо), поскольку физическое серебро и золото неуклонно поднимаются над обломками сломанной денежной системы, возглавляемой родиной (и центральным банком) мировой резервной валюты, используемой в качестве оружия.
Серебро просто раскрыло блеф, демонстрируя крах системы в целом и дискредитированной COMEX в частности.
Автор: Мэттью Пайпенбург 22 декабря 2025 | Перевод: Золотой Запас
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал!
Там мы иногда размещаем небольшие обзоры, новости или комментарии по рынку, которые не подходят по формату, либо не проходят строгую цензуру Дзен 😊
Ставьте лайки, если понравилось, и подписывайтесь на канал!