25 ноября до открытия рынка Alibaba Group (NYSE: BABA, HKEX: 9988) опубликовала отчёт за 2 квартал финансового 2026 г. (2Q FY26), закончившийся 30 сентября 2025 г. Выручка прибавила 4,77% и достигла 247,8 млрд юаней ($34,8 млрд). Скорректированная прибыль в расчете на 1 ADS составила 4,36 юаня ($0,61) против 15,06 юаня ($2,15) во 2Q FY25. Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем прогнозировали выручку 242,65 млрд юаней и EPS 5,49 юаня.
Скорректированная (adjusted) EBITDA обвалилась на 63,5% и составила 17,3 млрд юаней ($2,4 млрд). Свободный денежный поток (FCF) рухнул до минус -40,7 млрд юаней (-$5,7 млрд) против 13,7 млрд юаней годом ранее. Компания объясняет отрицательный FCF значительными инвестициями в облачную инфраструктуру и развитие бизнеса e-commerce. Alibaba завершила квартал с 328 млрд юаней в денежных средствах, эквивалентах и к/с фин.вложениях. Чистый долг отрицательный. Совокупный долг (банковские кредиты плюс облигации) 210 млрд юаней.
Итоги финансового 2025 г. (FY25). Выручка Alibaba прибавила 5,9% и превысила 996 млрд юаней. Adjusted EBITDA увеличилась на 5,6% и составила 202 млрд юаней ($27,9 млрд). Прибыль в расчёте на 1 ADS выросла на 5% до 65,41 юаня ($9) в сравнении с 62,23 юаня ($8,62) в FY24. FCF обвалился на 53% до 74 млрд юаней.
Структура выручки. Выручка от онлайн торговли в Китае (TaoBao & TMall) прибавила 2,7% и составила 425,5 млрд юаней. Рост числа подписчиков 88VIP по-прежнему превышает 10%, число 88VIP клиентов превысило 56 млн по итогам 2Q FY26.
Выручка от международной онлайн торговли (international commerce retail) взлетела на 32,8% до 108,5 млрд юаней. Alibaba запустила новый вид доставки AliExpress Direct. Это сервис AliExpress, позволяющий покупателям объединить несколько товаров от разных продавцов в Китае в одну посылку. AliExpress Direct доступен в 30 странах.
В сегменте облачных вычислений (Cloud) выручка выросла на 11% до 118 млрд юаней. По итогам квартала рост, без учёта спроса от компаний группы, составил 29% г/г.
Выручка от сервисов для потребителей (“local consumer services”) выросла на 12,2% до 67,1 млрд юаней. Компания вновь связывает хорошие результаты сегмента с сервисами Ele.me и Amap.
Выручка логистического подразделения Cainiao Logistics прибавила 2,3% и составила 101,3 млрд юаней. Замедление связано с добавлением различных вариантов доставки на e-commerce платформы Alibaba.
Выручка направления «медиа и развлечения» (“Digital media and entertainment”) прибавила 5,3% и достигла 22,3 млрд юаней. Компания отмечает сильные результаты в секторе кино и рекламы в сервисе Youku.
Прочая выручка выросла на 7% до 206,3 млрд юаней. К сегменту прочее относятся такие бизнесы, как Freshippo, Alibaba Health, Lingxi Games и другие. Сеть магазинов Sun Art была продана.
Доли сегментов в общей выручке Alibaba по итогам FY25: Taobao & TMall (ранее China commerce) 42,7% (44% годом ранее), International commerce 13,3% (10,9%), Cainiao 10,2% (10,5%), Cloud 11,8% (11,3%), Local consumer services 6,7% (6,35%), Digital Media 2,2% (2,2%) и прочее 20,7% (20,4%).
Доля Alibaba в чистой прибыли финтех компании Ant Groupсоставила 12,65 млрд юаней ($1,74 млрд) это на 61% выше, чем в FY24.
За 1 полугодие FY26 (1H FY26) выручка Alibaba выросла на 5% до 247,8 млрд юаней ($34,8 млрд). Adjusted EBITDA рухнула на 64% и составила 17,3 млрд юаней. Non-GAAP diluted EPS 4,36 юаня против 15,06 юаня в 1H FY25.
Корпоративные новости
Ant Group в апреле 2025 г. объявила о покупке доли 50,55% в брокерской фирме Bright Smart Securities & Commodities Group (HKEX: 1428) за 2,8 млрд HKD ($362 млн). Председатель Совета Директоров Bright Smart Securities, Yip Mow Lum, продал Ant Group 858 млн акций по цене 3,28 HKD. Ant Group сделал обязательное предложение о выкупе всем остальным акционерам Bright Smart Securities. На этой новости акции Bright Smart за 1 день выросли на 82% и закрылись по 5,55 HKD. Сейчас они стоят 8,7 HKD. Ant Group на 33% принадлежит Alibaba Group.
Cainiao Logistics и TMall планируют расширить партнерство с целью увеличения скорости доставки клиентам продуктов питания и косметики. С этой целью Cainiao Logistics откроет новые или расширит старые склады в 31 городе материкового Китая до конца января 2026. Доставка осуществляется в течение 4 часов с момента оплаты заказа. Этот шаг Alibaba предприняла в попытке конкурировать с JD и Meituan.
Правительство Китая изучает конкуренцию в секторе доставке еды и быстрой доставки продуктов, с целью выявить практики и их влияние на потребительские цены. По мнению контролирующих органов, ценовые войны между Alibaba, Meituan и JD.com ведут к неразумно низким ценам, что в свою очередь не дает Правительству поддерживать разумный уровень инфляции.
Согласно Bloomberg, китайское правительство готово разрешить Alibaba закупить большую партию AI-чипов H200 у Nvidia. Более современные чипы Nvidia запрещает продавать в Китай Правительство США, ссылаясь на вопросы нац. безопасности. Чипы H200 нельзя будет использовать для обслуживания военных, важных государственных учреждений, критической инфраструктуры и т.п.
MiniMax провела IPO на Гонконгской бирже (HKEX). 9 января, в первый день торгов, акции закрылись по цене 345 HKD, цена размещения на IPO была 165 HKD. MiniMax привлекла на IPO 4,8 млрд HKD ($620 млн). По цене закрытия компания оценена в $13,7 млрд. MiniMax разрабатывает AI-модели и приложения на их основе, такие как Hailuo и Talkie. Одним из акционеров MiniMax является Alibaba Group.
27 ноября Alibaba начала продажи в Китае своих умных AI-очков Quark. Очки позволяют общаться с чат-ботом Qwen, создавать заметки и искать товары на Taobao по фотографиям, будут иметь опции использования Alipay. Модель S1 основана на процессоре Qualcomm Snapdragon AR1, имеет встроенный OLED экран. Цена на модель G1 начинается от 1899 юаней ($272), S1 - от 3799 юаней ($544). За пределами Китая продажи начнутся в 2026.
Alibaba запустила обновление чат-бота Qwen в ноябре, в Китае доступно в качестве приложения и веб-сайта. Компания указала, что Qwen3-Max-Thinking находится на этапе активного обучения, но уже демонстрирует потенциал, сравнимый с ChatGPT-5 и Gemini 2.5. В течение первой недели приложение Qwen скачали 10 млн пользователей.
Alibaba в 2025 г. объявила, что планирует инвестировать 380 млрд юаней ($54,4 млрд) в AI и облачную инфраструктуру в течение трёх лет. На последнем конференц-колле, отвечая на вопрос аналитика, CEO Eddie Wu сказал, что эта цифра не фиксированная, и может быть увеличена, если компания увидит в этом необходимость. Сейчас рынок AI-приложений для ритейл потребителей находится на ранней стадии развития, спрос растет более чем на 100% г/г, соответственно, Alibaba реагирует на потребности рынка.
В период распродаж с 9 октября по 11 ноября в Китае продажи на онлайн платформах выросли до 1,7 трлн юаней в сравнении с 1,44 трлн юаней в 2024 г., согласно подсчетам Syntun.
5 ноября Xpeng и Alibaba объявили, что сервис роботакси от Xpeng будет работать на платформе Amap. Тестирование начнется в 2026г. На цифровых картах Amap уже работают сервисы роботакси WeRide и Pony.ai
В начале ноября Financial Times сообщила, что китайское правительство предлагает дата-центрам, которые используют AI-чипы китайского производства.
1 октября количество ежедневно активных пользователей (DAU) карт Amap достигло исторического максимума 360 млн.
В январе компания заявила, что продает свою долю в сети супермаркетов Sun Art частной компании DCP Capital за 12,3 млрд HKD ($1,6 млрд). Пакет акций Sun Art был куплен в 2020 за $3,6 млрд.
Комментируя результаты за квартал, CEO Eddie Wu сообщил, что Alibaba Cloud занимает 1 место по доле рынка AI-cloud в Китае. При этом доля Alibaba больше, чем совокупная доля 2-4 места. Сервис быстрой доставки с Taobao имеет 100 млн DAU.
Buyback. По итогам FY25 Alibaba Group направила на buyback 86,6 млрд юаней ($11,9 млрд), выкупила 1,2 млрд обыкновенных акций (150 млн ADS). Это соответствует сокращению числа акций в обращении на 5,1%. Заплатила $4,6 млрд дивидендами, включая специальный дивиденд $0,12 на акцию или $0,95 на ADS.
В течение 1H FY26 компания выкупила 73 млн собственных акций (эквивалент 9 млн ADS), израсходовав 7,64 млрд юаней ($1,07 млрд). За квартал Alibaba потратила на дивиденды 33,6 млрд юаней ($4,7 млрд). Дивидендная доходность до уплаты налогов – 0,7%.
Реакция Wall Street. Аналитики сохранили свои рекомендации, но понизили целевые цены по ADS. Например, аналитик Morgan Stanley понизил целевую цену с$200 до $180, подтвердил рейтинг “Overweight” («выше рынка»). UBS снизил прогноз с $216 до $190, оставил рекомендацию «покупать». Goldman Sachs уменьшил цель с $205 до $197, сохранил рекомендацию «покупать». JPMorgan сократил прогнозную цену с $230 до $215, подтвердил рейтинг “Overweight”. Macquarie понизил целевую цену с $234,7 до $218,8, сохранил рейтинг “Outperform” («лучше рынка»).
25 ноября ADS Alibaba Group просели на 2,3% до $157. С тех пор снизились ещё на 3,8% и в пятницу закрылись около $151. По итогам 2024 г. ADS Alibaba выросли на 10,3%, тогда как индекс Nasdaq Composite взлетел на 28,6%. В 2025 г. ADS Alibaba взлетели на 73%, а индекс Nasdaq Composite вырос на 20,4%.
Обзор результатов за FY24 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Мы оцениваем результаты умеренно негативно. Выручка вновь незначительно выросла, EBITDA и чистая прибыль сократились. По итогам 2Q FY26 все сегменты остаются операционно убыточными, за исключением “Taobao & TMall” и “Cloud”.
Конкуренция в секторе e-commerce обострилась, Alibaba проводит агрессивную ценовую политику с целью завоевать большую долю рынка доставки в течение 4 часов. Соответственно, unit economy (т.н. юнит-экономика, UE) каждого заказа отрицательная, т.е. это всё пока убыточная история. Но CEO Alibaba говорит, что ситуация выправляется, убытки UE сократились в разы.
На прибыль отрицательное влияние оказывает значительный capex. Alibaba существенные инвестиции направляет на дата-центры, закупку современных чипов для AI. Ссылаясь на необходимость удовлетворить спрос клиентов.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 3 года составляют 5,3%. А за последние 5 лет – 14,3%. Alibaba пока сохраняет статус компании роста. Однако очевидно, что по итогам FY26 компания перестанет быть таковой. При этом Alibaba серьёзно инвестирует в искусственный интеллект (AI) и облачную инфраструктуру (т.е. новые современные чипы для дата-центров). Мы ожидаем долгосрочные выгоды от этих инвестиций, учитывая доминирование на рынке приложений AI и в сегменте Cloud в Китае. Также мы позитивно смотрим на развитие компании в основном бизнесе – e-commerce.
Оценка. Капитализация Alibaba составляет $362 млрд. Текущая оценка по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 2,6. «Цена / прибыль» или P/E = 20,6. «EV / EBITDA» = 15. Мультипликаторы существенно выросли вслед за ростом цены акции. Оценка Alibaba перестала быть низкой. Ранее мы писали, что акции стоят дёшево, тогда цена 1 ADS была $82, а сейчас $151. Мы понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать».*
ADS Alibaba Group (BABA) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, ADS Alibaba Group рухнули на 44,5%, тогда как наш портфель вырос на 50,8%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Телеграм: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: описание инвестиционной идеи Alibaba Group
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги
