У нас тут опять начались споры между приверженцами вкладов, акций, золота, валюты и недвижимости. Я искал самое наглядное сравнение доходности этих инструментов на разных временных интервалах, такое, чтобы "ежу было понятно", что какой результат принесло. И нашел его в статье, которую опубликовали около года назад Виктор Джин и Николай Валюх - приведу их таблицы и графики, к которым дам свои комментарии.
Сравнение доходностей у них приводится за 20, 15, 10, 5, 3, 2, 1 лет по состоянию до 2024 года включительно (2025 год не учтен). Но общий принцип в любом случае будет виден и понятен.
Также авторы сравнивают доходности с официальной росстатовской инфляцией, которая, как мы понимаем, ниже потребительской, и потому сравнение искажается, чем больше период сравнения - тем сильнее.
Вклады
За 20 лет (с 2005 по 2024) средняя доходность банковских вкладов в России составила 8,99% годовых, а среднегодовая общая инфляция - 8,12% годовых. То есть, вклады обгоняли официальную (!) инфляцию в среднем менее, чем на 1% в год. Поэтому, как я полагаю (и это соответствует моим собственным расчетам и наблюдениям), потребительскую инфляцию они не обгоняли вообще. О чем я не раз писал. Например, в последние годы разница между официальной и потребительской инфляцией двух-трехкратная, думаю, это ни для кого не секрет.
Но если брать сравнение с общей инфляцией, то по годам получается вот так.
На 5-тилетнем отрезке (2020-2024) вклады проиграли даже росстатовской инфляции. На остальных временных интервалах они у нее выиграли. В последние 1 и 2 года (это 2023 и 2024) вклады более заметно обгоняли росстатовскую инфляцию, но прежде всего, потому, что именно в эти годы она и более сильно отставала от потребительской.
Если бы вы держали 100 000 рублей на вкладах с 2025 года, за двадцать лет ваш капитал вырос бы до 559 643 рублей. Но реальный заработок, скорректированный на официальную инфляцию, составил бы 82 804 рубля (83% доходности за 20 лет), ведь эквивалент прежних 100 000 рублей в 2025 году — 476 839 рубля.
Валюта
С 2005 года удержание просто наличного доллара приносило в среднем 6,7% годовых, а в реальном выражении — убыток 1,41% в год.
Однако курс валюты волатилен, поэтому многое зависит от точки входа и срока вложения. Такой результат дают первые годы (нулевые), также учитываемые в расчетах. Ситуация с доходностью валюты кардинально поменялась с 2014 года, когда рубль начал девальвироваться заметно сильнее.
Например, в 2024 году доллар принес реальную доходность 3%, а за 2023 и 2024 годы суммарно — 27%. Это лучше, чем все остальные рассматриваемые в статье активы, кроме золота.
Вложения в доллар не смогли обогнать инфляцию на 20-летнем и 10-летнем интервалах (с 2005 и 2015 годов, соответственно, по 2024). Но если брать, например, не 2015, а 2014, то обогнали с огромным отрывом (за 2013 год рубль был девальвирован в 2,5 раза).
Конкретно в 2025 году (который не учтен в таблице) доллар вообще обесценился к рублю на 30%. Но это, тем самым, как я считаю, был лучший момент для его покупки и лучшего результата в долгосрок от такой точки входа. В предыдущие 1, 2, 3, 5 лет доходность просто наличного доллара обгоняла инфляцию лучше банковских вкладов.
Годы 2005-2014 доллар почти не рос к рублю.
Начните строить этот график с 2014 года, и результат будет совершенно другой (привожу свой график, который я строил в 2021 году).
Мои подробные расчеты и больше графиков в статье:
Недвижимость
С 2005 года ценовой рост первичного рынка был выше, чем дали депозиты: первичка дорожала в среднем на 10% годовых. Среднегодовой показатель вторички чуть хуже, чем у вкладов, — 8,3%. В среднем недвижимость, как и вклады, на двадцатилетнем горизонте опережала официальную инфляцию на 1%.
Но на большинстве горизонтов вторичка уступила депозитам — например, в 2023 и 2024 годах из-за аномально высокой доходности последних. А также на горизонтах 10—20 лет, в частности из-за того, что с 2008 по 2018 год рынок недвижимости стагнировал. Еще на этот период пришлись мировой ипотечный кризис и "геополитическое обострение" 2014 года.
А вот с 2020 года вторичка обогнала депозиты, что связано с ростом рынка недвижимости на фоне запуска льготной ипотеки.
Тут важно, что рассматривается только динамика цен на саму недвижимость без учета арендного дохода, который она может приносить (с ним картина будет выглядеть интереснее: среднегодовая арендная доходность 4-6% годовых в разные периоды). С другой стороны, не учтены также и сопутствующие расходы на содержание/обустройство недвижимости, которые тоже немаленькие.
Но на определенных временных интервалах (например, 15 лет или последние 1-2 года) недвижимость что первичная, что вторичная все равно уступила бы вкладам по доходности даже с учетом аренды.
В целом доходность недвижимости близка по доходности к вкладам, даже официальную инфляцию обгоняет примерно на те же около 1% в долгосрок. То есть, это консервативный, надежный, но и низкодоходный актив.
ОФЗ
Авторы исследования рассмотрели вариант ОФЗ с фиксированным купоном.
Доходность ОФЗ за последние 20 лет составила в среднем 7,52% годовых (это меньше, чем по банковским вкладам и меньше, чем официальная инфляция). ОФЗ оказались самым низкодоходным инструментом среди прочих вариантов.
Также цена облигаций очень сильно снизилась в 2022-2024 годы из-за роста ключевой ставки. Так, в 2024 году ОФЗ даже с учетом купонов показали убыток 2%, а за суммарно за 2023—2024 годы — убыток 1%. В рублях, в натуральном выражении, в реальном - гораздо больше 10%. За 2024 год они принесли реальный убыток -12%, а за 2023-2024 -19%. Но далее в 2025 - наоборот, показали восстановительный рост, обогнав по доходности другие инструменты (такие годы - скорее исключение, чем правило).
ОФЗ проиграли и вкладам, и инфляции на ВООБЩЕ ЛЮБОМ временном интервале. Кроме разве что 2025 года, который в таблице не учтен.
Акции
За последние 20 лет акции оказались самым доходным инструментом, кроме золота. Средний показатель индекса Мосбиржи на 20-летнем отрезке — 13,63% годовых с учетом дивидендов. А реальная доходность — 5,51% годовых. Акции на долгосрочном интервале обогнали в цене не только официальную, но и реальную потребительскую инфляцию. И это с учетом того, что динамику сильно подкосили последние годы, где акции показывали негативный результат.
100 000 рублей, вложенные в индекс Мосбиржи, превратились за 20 лет в 1 287 932 рубля, а в реальном выражении с учетом инфляции — в 811 093 рубля. Это в ДЕСЯТЬ РАЗ (!) больше, чем дали вклады.
Золото
Золото — долларовый актив. Его котировки формируются на иностранных биржах, а рублевая стоимость пересчитывается по текущему валютному курсу. То есть, его рублевая доходность формируется одновременно из роста мировых цен и динамики курса рубля к доллару.
Среднегодовая рублевая доходность золота с 2005 года — 16,7%. А реальная — порядка 8,7%. Вложенные 100 000 рублей за двадцатилетие превратились бы в 2 184 235 рублей, или 1 707 396 рублей за вычетом инфляции. Это почти в 21 раз (!) лучше показателя депозитов.
При этом из 16,7% роста в год 6,7% было обеспечено за счет девальвации рубля.
На графике хорошо видно, что до 2021 года золото росло в цене примерно вровень с акциями, динамика сильно разошлась в последние 4 года, когда рост акций остановился, а золото - наоборот, рвануло вверх. Но далее все может развернуться обратно: золото крайне волатильный инструмент, как и акции.
Что выгоднее по годам?
Авторы также приводят таблицу сравнения доходности этих инструментов в каждый конкретный год, зеленым и красным выделены лучшие и худшие варианты, соответственно (доходность вкладов тут приведена как бенчмарк для сравнения).
Например, по таблице видно, что акции — высокодоходный, но также и самый волатильный актив. Например, в 2008 году они просели на 67%, а в 2009 году дали доходность 126%, резко восстановившись и устремившись далее на столько же вверх. Золото - следующий по волатильности инструмент: например, после падения на 22% в 2013 году оно выросло за следующий год на 70%.
Из рассматриваемых 20 лет золото и акции падали в цене четверть периода - 5 лет (разные), остальные 15 лет росли.
Доллар падал в цене 7 лет из 20, однако в 2014 показал один из сильнейших скачков по всей таблице - вырос сразу на 72%, причем это не восстановительный рост (как у акций в 2009 году), а продолжающийся! В 2014 году доллар даже обогнал по динамике золото, цена которого формируется в долларах.
Среднегодовая доходность золота оказалась самой высокой из рассмотренных активов на интервале с 2005 по 2024 год. Акции на втором месте, а доллар — на последнем.
Среднее стандартное отклонение доходности, то есть показатель волатильности акций, — 40,85%, тогда как у золота и доллара — 21,63 и 19,41%. У более консервативных гособлигаций и недвижимости — почти вдвое меньше. А у вкладов хоть и нет ценовых колебаний, но есть волатильность в доходности, которая связана с колебаниями ключевой ставки — 3%.
Чтобы сравнить доходности с учетом риска, авторы рассчитали коэффициент Шарпа. Это разность доходности инструмента и безрисковой ставки, поделенная на стандартное отклонение. За безрисковую ставку взяли доходность вклада.
Чем выше коэффициент Шарпа, тем эффективнее вложение в актив, то есть он дает больше доходности на единицу риска. Если показатель отрицательный - актив дает меньше депозита, а значит, нет смысла брать дополнительный риск и инвестировать в него.
Золото показало наибольшую эффективность (к-т 0,36). На втором месте акции (0,11), хоть и незначительно лучше первичной недвижимости. Показатель акций сильно смазала выросшая в последние годы волатильность. Первичка немного лучше, а вторичка немного хуже депозитов — на уровне статистической погрешности (без учета арендного дохода).
Далее авторы приводят сравнительную таблицу перечисленных активов по пяти параметрам, которые необходимо оценивать при вложениях (опираясь на данные именно за исследованные 20 лет 2005-2024): защищает ли актив от инфляции и девальвации, приносит ли пассивный доход, возможна ли спекулятивная прибыль, является ли надежным (с низким риском).
И показывают сравнение доходности и волатильности активов (чем выше точка на графике - тем выше волатильность, чем правее - тем выше доходность).
С большим отрывом по доходности именно за исследуемые 20 лет побеждают золото и акции, при этом акции более волатильны (их доходность сильнее скачет туда-сюда). Есть годы (примерно четверть из периода), когда и акции, и золото падают в цене, а не растут.
А доллар оказывается худшим вложением, но лишь за счет первых восьми лет в исследуемом периоде, когда курс практически стоял на одном месте, далее - все меняется.
Помимо этого, худшую доходность в долгосрок всегда показывают ОФЗ, они заметно уступают даже банковским вкладам, но в отдельные годы (сильного снижения ключевой ставки) они могут выигрывать у вкладов и других инструментов.
Вклад выступает самым низковолатильным по доходности инструментом, но в долгосрок лишь менее чем на 1% обгоняет официальную (!) инфляцию, а реальную - не обгоняет вообще. Но, опять же, на отдельных коротких интервалах 1-2 года в периоды высокой ключевой ставки ситуация может быть иной.
Недвижимость не особо обгоняет вклады по ценовой доходности, но при этом является более волатильной. С акциями и золотом ее доходность в долгосроке не сравнится.
Вот такой расклад.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.