#портфель $NKNC
НКНХ - идеи больше нет, начинаю продавать позицию
НКНХ отчитывается по МСФО 2 раза в год, отчет за 1 полугодие был хороший, но вчера на глаза мне попалась новость, что предприятие сокращает 400 человек. Также в прессе нашел информацию, что цены и спрос на полимеры драматически упали с начала 2025 года и дела у Сибура и его дочек, в т.ч. НКНХ ухудшились (источники: статья 1, статья 2).
Далее я решил изучить отчетность РСБУ, оказалось что для НКНХ результаты исторически очень близки к МСФО (но РСБУ, в отличие от МСФО, компании публикуют на квартальной основе). И в отчете РСБУ за 9 мес. видно, что в 3 квартале произошло сильное падение выручки, рост долга и был получен чистый убыток 6 млрд.руб.!
Напомню, что идея в НКНХ была как раз в росте производства и выручки (в 1 кв. 2025 выручка выросла на 30% г/г, во 2-ом уже околонулевая динамика, в 3-ем - падение на 25%).
Составил простенькую модель с довольно оптимистичными предпосылками: выручка в 4 кв. останется на уровне 3 кв. (51.2 млрд.), чуть восстановится маржинальность по операционной прибыли (с 3% в 3 кв. до хотя бы 10%), долг не увеличится (что маловероятно, т.к. продолжается капекс).
❗️Результат вы можете видеть в табличке: вероятный убыток за 4 кв. 4 млрд., P/E 13, EV/EBITDA 7.7, дивиденд 1.8 рубля (при выплате 30%, а могут дать и меньше), дивдоходность 4% на более дешевый преф (я держу префы, а на обычку и того меньше). Думаю фактический результат может быть и хуже.
Фин.результат опубликую отдельно, как только закрою позицию.
