#принципы #портфель $SBER $BSPB

#принципы #портфель $SBER $BSPB

Почему я перекладываюсь из Банка Санкт-Петербург в Сбер (и почему акции нельзя держать долго)

Пост с тегом "принципы", поэтому начну с того, как "buy and hold" на российском рынке не работает (если не хотите лонгрид, пропускайте скрытый текст).

Российский фондовый рынок, увы, живет от кризиса до кризиса: то экономические проблемы, то политические (СВО, санкции), постоянные налоговые и регуляторные инновации. Выбрав и купив в портфель акции, вы должны быть готовы следить за за новостями, отчетностью, макроэкономикой, риторикой властей и при первом же негативном сценарии начинать сокращать или крыть позицию.

Раньше, когда я видел пролив в бумагах на новостях - думал, "ну что за глупость, зачем сливать, может это нейтрально или это просто слухи". И, хотя на многие новости действительно не нужно реагировать, я постепенно пришел к мысли, что лучше "перебдеть" и продать, а потом откупить дороже (если не прав), чем промедлить и продать дешевле (если недооценил угрозу). Это правило хорошо еще и потому, что на рынке важнее не потерять (потому что потеря это минус к счету), чем недозаработать (потому что любая прибыль, пусть и меньше ожидаемой - это плюс к счету).

Вот пример из канала - продал Совкомфлот по 97 в августе 2024 на новостях про санкции на танкеры, а сейчас он стоит 78.

Вернемся к банкам.

У БСПБ с июля месяца начались неожиданно высокие расходы на резервы по кредитам (в 1 полугодии они были минимальны), в тот момент акция стоила около 400. Я подумал, что ладно, бывает, последим за динамикой. Доследил до ноября - хотя отчисления в резервы и снизились, но они все равно высокие. На ноябрьском РСБУ акцию за 1 день слили на 3%, до 300 рублей. У БСПБ идет байбэк, поэтому цена подросла до примерно 310.

Сокращать БСПБ я начал по 330, далее по 310 начал перекладку в Сбер (при средней 360), то есть фактически уже "резал лося". К слову это лось без дивидендов, точный финансовый результат я опубликую, когда полностью закрою позицию. НО! если бы я руководствовался вышеописанным принципом, то продал акции по 400.

Почему Сбер? Я провел следующее сопоставление:

1️⃣ Чистая % маржа со снижением ставки будет ухудшаться у БСПБ и улучшаться у Сбера. Похоже, у предприятий не все хорошо, БСПБ не сможет значимо нарастить кредитный портфель в 2026, а резервы, вероятно будут оставаться высокими. В то же время ROE Сбера стабильно выше 20% на протяжении многих лет и 2025 год - не исключение.

2️⃣ У Сбера стабильный payout 50% от прибыли, расчетный дивиденд за 2025 - 37 рублей (годовая дд при цене 300 будет 12.3%). У БСПБ payout 30-50%, выплата за второе полугодие может быть 10-17 рублей (годовая дд при цене 310 будет 9~10.6%).

3️⃣ Учитывая стабильность ROE и дивполитики, можно рассчитать справедливую цену Сбера по модели дисконтирования дивидендов, она составит 367 рублей (апсайд 22% и при дальнейшем снижении ставки будет расти). Для БСПБ, который заложил в гайденс снижение прибыли в 2026 году (читай - снижение ROE), такой расчет невозможен.

4️⃣ В жирный плюс БСПБ можно отнести регулярные байбэки и гашение акций, что поддерживает котировки, увеличивает размер дивиденда на акцию и улучшает мультипликаторы.

👉 По этим 4 критериям я сделал выбор в пользу Сбера. В последнее время акция под давлением, что дает хорошую возможность купить ее по 300. БСПБ хороший банк, и политика байбеков и гашений уникальна для российского рынка, но прогноз на 2026 слишком туманный.

@feargreed