С начала 2025 года курс рубля по отношению к доллару вырос на 37,7% по сравнению с 2024-м годом. Этот исторический антирекорд привел к потере триллионов рублей для российского бюджета и повышению налогов и сборов для россиян, — к такому выводу пришли эксперты Института экономики роста им. Столыпина.
Виктор Левин
Российский рубль в 2025 году: из деревянного — в железобетонный!
История укрепления рубля может иллюстрировать поговорку «Не было ни гроша, да вдруг алтын!». В январе 2025 года доллар стоил 103,4 рубля, а сейчас — 77 рублей и 69 копеек (курс ЦБ РФ на 27.12 — ред.).
Впечатляющий рост нашей национальной валюты поразил мир. Даже «Блумберг» отмечает: рубль вошел в число пяти самых доходных активов, уступив лишь платине, серебру, палладию и золоту. А ведь совсем недавно его ставили в одной компании с венесуэльским боливаром, малавийской квачей, аргентинским песо и мозамбикским метикалом, которые всего за день могли обесцениться на 20-50 процентов, а за год опуститься ниже плинтуса.
Но теперь-то бывший деревянный становится железобетонной конструкцией, которой не страшны никакие волны финансовых кризисов! Ура-патриоты от экономики впадают в неуправляемую эйфорию, говоря о преимуществах крепчающего рубля.
«Мы наблюдаем новую картину на валютном рынке. С точки зрения борьбы с инфляцией это неплохо, с точки зрения удешевления импорта — тоже хорошо. Плохо это лишь паразитам, привыкшим спекулировать на ослаблении рубля», — заявляет финансовый аналитик Александр Лосев.
Смущает, правда, что в число «паразитов» и «спекулянтов» эксперт отнес и миллионы граждан, которые в течение последних 35 лет считали доллар средством для накопления своих трудовых доходов, и были совершенно правы. Регулярно падавший рубль больше 30 лет проигрывал американским деньгам, сводя на нет и возможные доходы по рублевым банковским депозитам. Однако в 2025 году эта накопительная модель дала невероятный убыток.
Простой расчет показывает: в январе 10 тысяч долларов стоили 1,034 млн рублей. Сегодня — 776 900 рублей. А если бы тот же миллион был положен на банковский депозит под 20 процентов годовых, то в течение года разница между рублевой ценой долларов и выросшим депозитом составила бы около 500 тысяч рублей. А представим, что люди держат в ячейке или под подушкой 100 тысяч долларов. Тогда бы их потенциальные потери составили почти 5 миллионов рублей, или более 400 тысяч рублей в месяц. На этой сумме патриоты обязаны выражать не просто глубокое удовлетворение, но и глумливое злорадство.
Однако детальный анализ последствий по резкому укреплению рубля заставляет вспомнить другую русскую поговорку:
Сделал на пятак, а испортил на гривенник!
В декабре Институт комплексных стратегических исследований и Институт экономики роста им. Столыпина П.А. публикуют доклад пол пугающим названием — «РОСТ КУРСА РУБЛЯ КАК УГРОЗА ДЛЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ И ДОСТИЖЕНИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЦЕЛЕЙ».
Ознакомиться с этой работой можно, нажав на гиперссылку выше, а тем, кому интересны только выводы, мы сделали сканы краткого резюме на двух страницах. Из всего написанного нас удивили больше всего потери главный российской отрасли — нефтянки.
Принято думать, что основные беды нефтяникам принесли санкции, снижение мировых цен, удары по НПЗ и портам, охота за танкерами теневого флота, которая началась в 2025 году. А вот и нет!
Укрепление российской валюты привело к убыткам от экспорта, оцениваемым в 7 триллионов рублей, считают экономисты двух институтов. В сложившейся ситуации российские компании, занимающиеся экспортом, утрачивают свои конкурентные преимущества, что негативно сказывается на их доходах от реализации сырьевых товаров.
Например, цена на электроэнергию для предприятий в России уже выше, чем во многих странах G20. При курсе примерно в 77 руб. за доллар стоимость электроэнергии для российских производителей составляет около 0,117 долл. за киловатт-час, что выше, чем в Китае (0,11 долл.), Канаде и ЮАР (по 0,1 долл.), США, Турции и Аргентине (по 0,09долл.), Саудовской Аравии (0,072 долл.) и Индонезии (0,067 долл.).
Аналогичная ситуация происходит и с прочими затратами. В частности, при текущем уровне курса примерно 77 руб. за долл. цены на природный газ для российских промышленных потребителей фактически сравнялись с ценами на газ для американских потребителей — 138 долл. за тыс. куб. м в сентябре 2025 г. в России против 149 долл. за тыс. куб. м в сентябре 2025 г. и 139 долл. за тыс. куб. м в среднем в 2024 г. в США. А при курсе в 100 руб. за долл. и выше природный газ для российских потребителей стоил бы примерно на 30% дешевле, чем для американских — 106 долл. за тыс. куб. м и ниже. Цены на бензин в США упали к 1 декабря текущего года до примерно 0,79 долл. за литр. В России же цена 1 л бензина составляет 0,84 долл. при курсе 77 руб. за долл., в то время как при курсе в 100 руб. бензин у нас стоил бы 0,65 долл.
Получается, что преимущества мировой энергетической державы Россия в интересах своих производителей не использует. Более того, на фоне высокого курса рубля наши энергоресурсы — национальное достояние — вывозятся сейчас по крайне низким ценам. В результате, компании из стран-импортеров наших энергоресурсов получают электроэнергию еще и дешевле, чем отечественные производители.
Бюджет трещит по швам
Федеральный бюджет также несет убытки: изменение курса на один рубль обходится казне в сумму от 100 до 130 миллиардов рублей. В свою очередь, компании, занимающиеся импортом, получают дополнительную мотивацию для приобретения товаров в других странах, тем самым инвестируя в иностранные экономики, что также является негативным фактором.
По мнению экспертов из Института экономики роста им. Столыпина, упомянутые убытки, вероятно, сыграли значительную роль в принятии решения об увеличении НДС. Это, в свою очередь, приведет к негативным последствиям для сектора малого и среднего бизнеса, для которого был снижен порог уплаты налога, а также для конечных потребителей из-за повышения налоговой ставки. Сложившаяся ситуация представляет собой не просто риск, а серьезную угрозу для экономики, суверенитета и национальной безопасности страны.
Экономисты считают, что ответственность за текущее положение дел лежит на Центральном банке и Министерстве финансов, поскольку жесткая денежно-кредитная политика и крупные объемы продажи валюты оказывают повышательное давление на курс рубля.
Следует отметить, что оценка в 7 триллионов рублей, вероятно, не учитывает другие финансовые потери, связанные с необходимостью предоставления значительных скидок на российскую нефть.
Из доклада двух экономических институтов следует так же, что чрезмерное укрепление рубля носило искусственный и управляемый финансовыми властями характер. Если говорить просто, то экономике России не нужно было столько долларов, сколько Центробанк и экспортеры вбрасывали на биржевые торги.
Объем продаж валюты из ФНБ существенно вырос, начиная со II квартала 2025 года вследствие ухудшения ситуации с дефицитом федерального бюджета. В результате ежедневные продажи валюты выросли с 4,7 млрд руб. в январе 2025 года до 14,8 млрд руб. в декабре 2025 г. В целом объем продаж валюты в 2025 г. составит около 27 млрд долл. (в эквиваленте) по сравнению с 16 млрд долл. в 2024 г.
«Увеличение продаж валюты из ФНБ создало избыточное предложение на внутреннем рынке. В условиях относительно ограниченного спроса со стороны импортеров (на фоне структурных изменений в экономике и умеренного восстановления импорта) это привело к устойчивому повышению спроса на рубли.» — сказано в докладе.
Обычно растущий рубль приводил к резкому росту импорта в Россию. Принцип «налетай — подешевле!» срабатывал безотказно. Но в 2025 году аномалия сказалась и здесь. Несмотря на ожидания, укрепление рубля в рост импорта не трансформировалось. За первые три квартала 2025 года объем ввезенных товаров составил 89,2 млрд долларов по сравнению со 100,5 млрд долларов в аналогичном периоде 2024 года.
Впрочем, рано или поздно, но любая аномалия заканчивается. Вероятно, что и рубль в 2026 году может вернуться к реалистичным позициям.
Куда пойдет рубль в 2026 году
По общему мнению аналитиков, 2026-м рубль, скорее всего, постепенно просядет, но без резких движений. «Среднегодовой курс сместится к 90 за доллар, по мере снижения ключевой ставки поддержка национальной валюты ослабеет», — рассуждает управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев.
«С наступлением нового года Центральный Банк Российской Федерации намерен уменьшить объемы реализации валюты из государственного резервного фонда. В настоящее время ежедневный объем чистых продаж валюты превышает 15 миллиардов рублей, что существенно поддерживает стабильность российской валюты.» - считает Александр Шепелев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
Кроме того, увеличение налога на добавленную стоимость может спровоцировать инфляцию, добавив до двух процентов к традиционному росту цен в начале года. Это также может негативно повлиять на стоимость рубля.
В-третьих, в течение почти половины января в стране наблюдается период праздников, что приводит к замедлению экономической активности, в то время как потребительский спрос, в частности на импортные товары, остается высоким. В конечном итоге, курс рубля может скорректироваться под влиянием увеличившейся скидки на российскую нефть из-за санкций, что приведет к сокращению предложения валюты.
«13 февраля совет директоров Банка России соберется на первое в 2026 году заседание. Мы ожидаем, что регулятор возьмет паузу в снижении процентной ставки, и для рубля это снова будет плюсом. Ослабление российской валюты будет, скорее всего, весной текущего года, когда инфляция придет в норму и ключевая ставка снова пойдет на снижение. Главным риском для рубля остаются санкции и непредсказуемые черные лебеди, тоже, скорее всего, геополитического характера.» — говорит Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.
Впрочем, никто из аналитиков как обычно не в силах предсказать прилет черных лебедей и резкие перемены в глобальной политике. Не в их компетенциях и гадать, сколь долго еще власти намерены испытывать на прочность отечественные предприятия и бюджеты всех уровней.
---