19 декабря Банк России снизил ключевую ставку еще на полпроцента, теперь она составляет 16% годовых. Многие ожидали и более сильного снижения - до 15,5% или даже 15%, что было видно по реакции рынков на такой шаг. Но, например, подписчики моего тг-канала в большинстве своем совершенно точно спрогнозировали решение регулятора.
Далее традиционно разберу, чем Центробанк аргументировал такое решение, что сказала Эльвира Набиуллина на своем брифинге, и чего можно ждать дальше.
Начать можно с самого главного. То какое-то безумное снижение инфляции, которое показывает Росстат, Центробанк совершенно не принимает во внимание. По Росстату инфляция уже снизилась до 5,8% в годовом выражении, и такими темпами на конец года составит где-нибудь 5,5%. То есть, получается, что ставка ЦБ будет уже ВТРОЕ выше официальной инфляции! Такого я не припомню вообще никогда.
А это, в первую очередь, означает, что показываемая Росстатом инфляция просто все сильнее расходится с реальностью. Вот прямо сильнее и сильнее с каждым годом и месяцем.
Реальностью в данном случае является наблюдаемая гражданами и бизнесом и ожидаемая ими же инфляция, которую замеряют социологические службы по заказу ЦБ. Так вот, эти показатели за последние месяцы, наоборот, выросли, тогда как у Росстата инфляция резко пошла вниз. Чудеса да и только. И на это неоднократно мягко намекала Эльвира Набиуллина в своем выступлении.
Итак, в самом начале выступления, выделяя главную мысль, глава ЦБ назвала это так: замедление инфляции быстрее ожиданий связано не с устойчивыми, а с разовыми факторами. А впереди еще повышение налогов и тарифов госмонополий. В таких условиях более сильное снижение ставки было невозможно.
Набиуллина также далее пояснила, что рассматривались три варианта действий ЦБ, среди которых было и снижение на 100 базисных пунктов, и, что довольно неожиданно, даже сохранение ставки. Выбор был остановлен на среднем нейтральном варианте. Сигнал на будущее тоже, как и все последние разы, дан нейтральный. "Предстоит оценить итоговый эффект" всех повышений цен с 1 января - пояснила глава ЦБ.
Фрагмент выступления, касающийся инфляции, неопределенности в ней и возросших инфляционных ожиданий, стоит скопировать полностью:
По недельным данным, годовая инфляция уже опустилась ниже 6%. И по итогам года рост цен будет минимальным за последние пять лет.
Текущие показатели устойчивой инфляции в ноябре тоже снизились – примерно до 4%. Однако по одному месяцу преждевременно судить о том, разовое это замедление или проявление долговременной тенденции. В среднем за октябрь – ноябрь текущие темпы роста для большинства показателей устойчивой инфляции пока остаются несколько выше 4%.
Кроме того, в начале следующего года нас ожидает временное ускорение инфляции, связанное с повышением НДС. Отдельные компании начали корректировать цены с учетом этого уже в декабре, но основное влияние еще впереди. В то же время некоторые предприятия, напротив, в конце года стремятся быстрее распродать имеющиеся запасы в преддверии повышения НДС, предлагая покупателям привлекательные ценовые условия, что может оказывать временный дезинфляционный эффект.
В январе на цены будет влиять и дополнительная индексация тарифов на жилищно-коммунальные и другие регулируемые услуги. С учетом уточнения параметров индексаций влияние разовых факторов на инфляцию в следующем году может быть больше, чем мы оценивали в октябре.
Повышение НДС затрагивает широкий круг товаров и услуг и поэтому может повлиять на инфляционные ожидания. В ноябре и в декабре они уже выросли и у граждан, и – более заметно – у бизнеса.
Рост инфляционных ожиданий – это не что-то эфемерное. Ожидания влияют не только на решения о покупках, но и на то, насколько привлекательными выглядят процентные ставки. Ведь, принимая решения о том, размещать ли деньги на депозит, брать ли кредит, вкладывать ли в новый проект, люди и бизнес явно или неявно сравнивают ожидаемую доходность с ожидаемым ростом цен. А это значит, что и решения по ключевой ставке мы должны принимать с оглядкой на этот фактор, чтобы сохранять такую жесткость нашей политики, которая приведет инфляцию к цели.
В блоке об экономике Набиуллина удивила тем, что, оказывается, экономика, в видении ЦБ, еще не вышла из состояния перегрева! А выйдет из него теперь только в первом полугодии следующего года! (эти сроки постоянно переносятся).
В этом фрагменте Эльвира Сахипзадовна говорила обо многих вещах, прямо противоречащих объективным данным. Например, она говорила о том, что в четвертом квартале ускорился рост экономики, что выросла как производственная, так и потребительская активность. Что повышение утильсбора позитивно сказалось на экономике, т.к. в его преддверии вырос спрос на автомобили (пока не подорожали в очередной раз). Что бизнес видит оптимистичные перспективы. Честно говоря, был удивлен, но вот вам цитата:
Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, что подтверждается замедлением инфляции. И, по нашим оценкам, она выйдет из состояния перегрева в первом полугодии следующего года.
По оперативным данным, рост экономики в IV квартале несколько ускорился по сравнению с предыдущим, в том числе в добыче и обрабатывающей промышленности. Темпы роста потребительской активности остаются высокими, ускорившись после плавного замедления в первом полугодии. Особенно это заметно в секторе общественного питания и ряде других услуг, а также в продажах непродовольственных товаров. Дополнительный вклад в рост потребления в последние месяцы вносило расширение спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора.
Опросы предприятий в октябре – декабре показывают, что бизнес более оптимистично оценивает перспективы роста спроса на свою продукцию, чем в предыдущем квартале. Этому способствует уже произошедшее смягчение денежно-кредитных условий. В то же время динамика по отраслям остается очень неоднородной.
Инвестиции, сказала Набиуллина, замедляются, но опять, "неоднородно", по секторам, а вообще остаются на высоких максимальных уровнях, в реальном выражении - как в прошлом году. Растет переход на неполную занятость, но "в целом по экономике он небольшой".
В общем, нарисовала какую-то слишком радужную картину. Оно понятно, что это потому что ее выставляют виновником замедления экономики, и хочется показать, что никакого замедления то и нет, и вообще экономика все еще в перегреве! Но как-то уж совсем режут слух многие вещи, особенно как человеку, постоянно изучающему макроэкономическую статистику.
Говоря о денежно-кредитных условиях, Набиуллина уже была более реалистичной: она отметила, что возобновляется рост кредитования (что, кстати, сильный проинфляционный фактор), ставки по вкладам перестали падать и даже начали расти. При этом ничего не прозвучало о падении качества кредитных портфелей, быстром росте проблемной задолженности, что видно по отчетам отдельных банков и из сводной статистики ЦБ.
Говоря о внешних условиях, глава ЦБ отметила, что цены на российские товары (читай - нефть) складываются "ниже нашего прогноза" из-за негативной конъюнктуры и усилившихся санкций. При этом курс рубля остается крепким (куда ж крепче).
По мнению Набиуллиной, на этот раз рубль остается крепким из-за:
- Действия бюджетного правила.
- Эффектов жесткой ДКП.
- Мер импортозамещения.
- Ожиданий по геополитической ситуации.
А в последующем, отвечая на вопросы журналистов, она еще и майнинг туда добавила.
К этой части есть очень много вопросов, и думаю, что разберу ее в отдельной статье.
"Укрепление рубля, произошедшее в этом году, еще продолжает оказывать дезинфляционное влияние, пусть уже и не столь выраженное", - подытожила Набиуллина.
ЦБ считает, что проинфляционные риски будут преобладать, внимание, на протяжении всего следующего года! И вот, почему, просто процитирую:
Проинфляционные риски преобладают на горизонте следующего года. Высокими остаются риски со стороны жесткости рынка труда, дефицита кадров. Другой значимый риск – это рост инфляционных ожиданий, их реакция на повышение НДС, индексацию тарифов. Далее – риски со стороны внешних условий, особенно цены на нефть. И, наконец, риски, связанные с динамикой кредита. Если ускорение кредитования и, соответственно, денежной массы будет чрезмерным, это может препятствовать возвращению экономики к сбалансированной траектории и давить на цены. Важный источник неопределенности – геополитика.
В заключение глава ЦБ отметила, что снижения ставки "в режиме автопилота" не будет, далее возможны паузы. Регулятор будет смотреть, что происходит в экономике, и корректировать ДКП, исходя из этого:
Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки.
Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота. Мы будем постоянно оценивать изменение всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения. В ближайшие месяцы в фокусе нашего внимания будет то, как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляциоными рисками – будут они усиливаться или ослабевать.
Ну и поздравила всех с Новым (проинфляционным) годом!
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.