На рынке появился новый инверсный продукт на VIX, который с момента запуска показывает сопоставимую доходность с классическими short-volatility ETF, но при заметно меньших просадках. Речь идёт об Inverse VIX Short-Term Futures ETN ($VYLD), стартовавшем 19.03.2025 г.
С момента запуска $VYLD вырос на 10.4%. Для сравнения, ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF ($SVXY) за тот же период прибавил 10.2%, Simplify Volatility Premium ETF ($SVOL) - 7.8%, а -1x Short VIX Futures ETF ($SVIX) показал убыток около 1%. Все эти инструменты зарабатывают в среде снижающейся волатильности за счёт короткой позиции по фьючерсам на VIX.
Сам индекс VIX, часто называемый «индексом страха», отражает ожидаемую волатильность S&P 500, заложенную в ценах опционов. За последние 35 лет он демонстрировал выраженную склонность к возврату к среднему значению: долгосрочное среднее около 19.5, медиана - примерно 17.6. В спокойных и растущих рынках волатильность, как правило, снижается, а во время распродаж может резко взлетать.
Поскольку сам VIX не является инвестируемым активом, продукты на волатильность используют фьючерсы. Большую часть времени кривая фьючерсов находится в контанго, когда дальние контракты дороже ближних. Для шорт-позиций это создаёт структурный положительный эффект за счёт ролловера. Именно этот механизм исторически делал стратегии против волатильности привлекательными, но одновременно крайне рискованными.
Риски проявляются в моменты резких всплесков волатильности. В 2018 г. внезапный рост VIX привёл к обрушению нескольких инверсных продуктов, и этот эпизод получил название Volmageddon. С тех пор новые инструменты пытаются ограничить масштабы потерь разными способами.
$SVXY, с активами под управлением около $227 млн., даёт примерно -0.5x экспозицию к краткосрочным фьючерсам на VIX. $SVOL, управляющий $648 млн., обычно работает в диапазоне -0.2x–-0.3x и дополняет короткую позицию колл-опционами на VIX для частичной защиты от экстремальных скачков. $SVIX следует более классической модели с полной -1x экспозицией, что усиливает доходность в спокойные периоды, но резко увеличивает глубину просадок.
$VYLD устроен иначе. Он привязан к индексу, который отслеживает не процентные изменения фьючерсов на VIX, а абсолютные движения в пунктах. Один пункт изменения фьючерса соответствует изменению индекса на 1% независимо от уровня волатильности. Это принципиальное отличие. При VIX на уровне 10 один пункт означает 10% движения, при VIX на 50 - лишь 2%. Процентные инверсные продукты реагируют на эти режимы по-разному, тогда как подход $VYLD остаётся симметричным.
В результате эффективная экспозиция $VYLD автоматически меняется вместе с уровнем волатильности. Когда VIX низкий и рынок наиболее уязвим к резким всплескам, чувствительность продукта в процентах ниже. Когда волатильность уже высокая и экстремальные процентные скачки менее вероятны, экспозиция фактически возрастает. Механизм полностью механический: индекс ежедневно ребалансируется так, чтобы один пункт движения фьючерса соответствовал 1% изменения за день.
Пока этот подход действительно выглядит более сглаженным. В апреле, когда S&P 500 резко снижался, а VIX краткосрочно поднимался выше 50, максимальная просадка $VYLD составила 13.6%. Для сравнения, $SVOL и $SVXY в пике теряли около 25%, а $SVIX - до 48%.
Компромисс очевиден. При низкой и стабильной волатильности $VYLD может зарабатывать меньше, поскольку его эффективная экспозиция снижена и он хуже захватывает ролловер, который обычно поддерживает short-volatility стратегии в спокойные периоды. При длительном периоде низкого VIX это может привести к относительному отставанию по доходности.
Тем не менее для инвесторов, которые помнят историю с Volmageddon и опасаются резких одномоментных потерь, модель с привязкой к пунктам, а не процентам, может выглядеть более сбалансированной. Этот интерес уже отражается в потоках капитала: с момента запуска VYLD привлёк $111 млн. чистых притоков. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy