Третья часть разговора про варианты для инвестиций. Первые две:
- Варианты для инвестиций. Часть 1
- Варианты для инвестиций. Часть 2
4. Золото и золотой стандарт
Золото в сфере инвестиций стоит особняком. Не только по отношению к другим товарам, но и драгоценным металлам: золото это самый ходовой драгметалл для монет.
Самые старые золотые монеты датированы серединой VI века до н.э. Кстати, они чеканились царем Крёзом (богат как Крёз). В период ввода бумажных денег (в Европе 17-19 век) и недоверия к ним золотые и серебряные монеты были в повседневном обращении.
Но экономически золото известно еще и тем, что послужило фундаментом для "золотого стандарта". До него использовался серебряный и биметаллический стандарт, где золото применялось вместе с серебром - что влекло колебания курса и сложность его фиксации (путем переплавки одного из металлов или его вывоза из страны). Поэтому лучшим вариантом оказался один металл.
🪙 Золотой стандарт — это денежная система, при которой стоимость национальной валюты жёстко привязана к определённому количеству золота. Государство было обязано обменивать банкноты на золото по фиксированному курсу.
Золотой стандарт фактически появился в Великобритании в 1820-х. Полвека спустя к нему присоединилась Германия, а затем и многие другие страны: Франция, Бельгия, Швейцария, Италия, США и др. Взаимные курсы валют этих стран после перехода могли не меняться десятилетиями.
Россия ввела стандарт после денежной реформы Витте в 1897 году. У меня долго хранились бумажные царские 10 руб. от 1910 года, где указывалась возможность получить эквивалент золота на данную сумму.
💴 Центральные банки во время золотого стандарта не могли "печатать деньги" для спасения других банков. В результате у тех оставалась меньше шансов избежать банкротства при возникновении проблем.
Стандарт действовал до начала 1930-х годов, с перерывом на первую мировую. Его плюсами являлась низкая инфляция (о ней подробнее тут) и доверие к деньгам. Однако...
... Великая Депрессия, отозвавшаяся во многих странах, выявила невозможность быстрой и гибкой реакции системы на кризисы; кроме того, экономический рост при золотом стандарте был связан с добычей желтого металла.
📈 Страны, которые раньше вышли из золотого стандарта, быстрее оправились от Депрессии.
Рассмотрим курс золота за последние 100 лет:
В 1920-е цена золота составляла около 20$ за тройскую унцию (31.1 грамма). В 1933 году США прекращают внутренний обмен долларов на золото, насильно скупая его у населения (и через три года строят Форт-Нокс для хранения металла). В результате доллар теряет в доверии и цена золотой унции после второй мировой равняется 35$.
☝️ Кстати, запрет на хранение золотых монет и слитков для граждан США действовал более 40 лет, до 1974 года.
С 1944 по 1971 год только доллар США был напрямую привязан к золоту, а остальные валюты привязывались к доллару. Это стало причиной разнообразных перекосов в экономике и в 1971 г. США полностью отказываются от обмена долларов на золото.
📌 Золотой стандарт окончательно "потопил" де Голль, который в середине 1960-х сделал официальный запрос США по обмену долларов на золото. После этого транспортные самолёты Франции два года вывозили слитки, сократив американские запасы с 20 до 8 тыс. тонн (часть металла вывозилась и кораблями). За Францией последовали Швейцария, Нидерланды и Бельгия, хотя они действовали более осторожно.
Таким образом, курс золота отправился в "свободное плаванье", а мир перешел к фиатным деньгам (не имеющим внутренней стоимости, которая назначается государством и поддерживается доверием общества) 💴
🪙 Можно выделить три основных этапа цен на золото в период 1970-2025 годов:
- Рост в кризисы 1970-х (нефтяной кризис 1973, война во Вьетнаме, рост инфляции с новым скачком нефтяных цен после революции в Иране);
- Стагнация золотых цен с начала 1980-х до начала 2000-х. Инфляция побеждена высокими ставками, после чего экономика стабилизируется и растет;
- Взлет с начала 2000-х. После коррекции 2013 года новый этап роста.
Рисунок выше подтверждает, что максимальные взлеты золота случались в кризисы (1972-74, 1978-80, 2009-2010), а максимальные коррекции следовали после резкого или длительного роста (1981, 2013). Таким образом, роль золота в инвестиционном портфеле в нейтрализации кризисов (уменьшении просадок).
Какие недостатки у золота с точки зрения инвестора?
- Золото не генерирует денежный поток. Классические ценные бумаги, акции и облигации, а также недвижимость - платят дивиденды, купоны или рентные платежи;
- Золото не имеет фундаментальной оценки. Тогда как финансовые коэффициенты позволяют примерно судить об акциях - насколько те дороги или дешевы относительно исторических данных;
- У любого товара, в том числе золота, нет фундаментальных причин обыгрывать инфляцию. К тому же после сильного роста первой четверти века (около 10% годовых при инфляции доллара 2.6% в год);
- Золото часто растет в кризисы, но в ситуации сильного роста в предыдущие годы оно может упасть вместе с рынком - как было в начале 1980-х или в кризис 2008 года. Обновление ценовых максимумов золота в прошлом нередко происходило через многие годы.
Итого: фундаментальный взгляд на золото ограничивает его длительную доходность уровнем инфляции. Весь рост от владения золотом только в цене актива, дополнительных денежных потоков нет.
Исторический взгляд применяет золотой стандарт к текущим реалиям (масса необеспеченных денег). В этом случае, а также при глобальных мировых кризисах, стоимость золота может продолжить обгон инфляции.
Продолжение следует...