Сегодня последний день работы ФРС, и вполне возможно, что мы увидим ещё одно снижение ставки, которое завершит год. Поскольку политическое давление на ФРС с целью снижения процентных ставок остаётся высоким, стоит ознакомиться с анализом ситуации в Великобритании и Банке Англии в 1970-х гг., подготовленным Майклом Бордо, Оливером Рашем и Райландом Томасом.
Как и многие исследования того периода, они подчёркивают роль инфляционных ожиданий, которые становились всё более неустойчивыми перед лицом внешних потрясений и ошибок в политике. Внешние сырьевые шоки, такие как нефтяные кризисы ОПЕК, подтолкнули инфляционные ожидания вверх, и само по себе это не слишком отличается от инфляционного шока в 2022 г. Тем не менее, еще в 1970-х правительство усугубило ситуацию, приняв фискальную политику, направленную на сохранение рабочих мест и обещание повышения заработной платы работникам в качестве компенсации за инфляционный шок от сырьевых товаров.
Сегодня ситуация кардинально отличается: в США и Великобритании заработная плата не испытывает такого же повышательного давления, как в 1970-х, во многом благодаря тому, что профсоюзы сегодня гораздо слабее, чем тогда.
Однако Белый дом в США вновь проводит фискальную политику, которая увеличивает бюджетный дефицит. В Великобритании в 1970-х этот дефицит возникал из-за увеличения государственных расходов на заработную плату и других мер фискального стимулирования. В США сегодня он возникает из-за снижения налогов, призванного стимулировать потребительский спрос.
В Великобритании эти меры фискального стимулирования усилили инфляционное давление, в то время как Банк Англии бездействовал, не зная, как реагировать на экономические события и фискальные меры правительства. Эта неопределённость в некоторой степени была понятна, учитывая, что он лишь недавно перешел в мир гибких обменных курсов после окончания Бреттон-Вудской системы.
В то время бытовало мнение, что экономика Великобритании может позволить себе большие дефициты, поскольку вскоре начнёт получать доходы от продажи нефти в Северном море (сегодня ИИ), разработка которой велась в то время, а международные дисбалансы разрешатся сами собой благодаря девальвации фунта стерлингов (USD -25% сейчас). Инфляция, как считалось, будет лишь временной и кратковременной.
В итоге этого не произошло, и бездействие Банка Англии только усугубило ситуацию, поскольку процентные ставки оставались значительно ниже уровня, предложенного простым правилом Тейлора (хотя тогда у них и не было никакого представления о таком понятии, как правило Тейлора).
Процентные ставки в Великобритании против правила Тейлора:
На диаграмме ниже показаны различные факторы, влияющие на инфляцию в Великобритании в тот период. Обратите внимание, что первоначальный рост инфляции в начале 1970-х был вызван инфляцией издержек (серые столбцы). Однако этот инфляционный импульс впоследствии усугубился мерами правительства по стимулированию совокупного предложения (коричневые столбцы) и слишком мягкой денежно-кредитной политикой (оранжевые столбцы).
Анализ динамики инфляции в Великобритании в 1970-х гг.:
Если мы теперь посмотрим на ситуацию в США сегодня, то увидим, что в 2022 и 2023 гг экономика также пережила инфляционный шок, вызванный ростом издержек, последствия которого до сих пор ощутимы (напомню, что в США инфляция так и не вернулась к 2%).
Сейчас правительство США пытается создать шок предложения, снижая налоги (одновременно создавая ещё один инфляционный шок, вызванный ростом издержек, за счёт тарифов). Трамп оказывает давление на ФРС, чтобы та искусственно поддерживала низкие процентные ставки для ещё большего стимулирования спроса.
И знаете что? В 2026 г. это вполне может сработать. Это может вызвать приятный всплеск спроса со стороны потребителей, но история Великобритании 1970-х показывает, к чему это дальше может привести в 2027 или 2028 г. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy