📌 ГК «МД Медикал Групп» — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая исключительными компетенциями в сфере женского и детского здоровья.
Тикер на бирже: $MDMG
Сектор: здравоохранение
Уровень листинга: 1
🏵 1 Мультипликаторы
Сейчас выглядит дорого:
• P/BV = 3,97;
• P/E = 10,60;
• P/S = 2,88;
• EV/EBITDA = 8,92;
• Net debt/EBITDA = -,30;
• ROA = 21,20% и ROE = 29,50%.
Для начала отмечу, что "Мать и дитя" — это капиталоёмкий бизнес, поэтому для него P/BV = 3,97 является высоким. Окупаемость, судя по P/E, составляет более 10 лет, что тоже не особо классно, да и премии за риск тут нет. Дороговизна связана с ростом бизнеса.
Есть и хорошие моменты:
• Долговая нагрузка даже по IFRS 16 вполне хорошая, и это при условии приличной долгосрочной аренды в размере 2,80 млрд р (общие долгосрочные обязательства 3,53 млрд р). Чистый долг по IFRS 16 составляет в таком случае -390 млн р;
• Рентабельность лучше сектора и имеет хорошую динамику.
Примечание 1.1 Подробнее про мультипликаторы написано здесь.
🏵 2 IPO
15 октября 2012 года MD Medical Group, управляющая сетью клиник "Мать и дитя", провела IPO на Лондонской фондовой бирже. Компания привлекла 311 млн $.
Примечание 2.1 На Московской бирже торги стартовали 9 ноября 2020 года. Тогда разместили глобальные депозитарные расписки.
🏵 3 Финансы и операционка
МСФО-1п2025:
• денежный поток от операционной деятельности 6,05 млрд р (+15,8%);
• чистая прибыль 5,06 млрд р (+3,6%);
• выручка 19,26 млрд р (+22,2%);
• CAPEX 1,36 млрд р (+43,2%).
В плане профиля клиентов выручка состоит из:
• 53% женщины;
• 21% дети;
• 17% мужчины;
• 9% пожилые люди.
Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник.
Интересное из баланса 1п2025:
• дебиторская задолженность 1,42 млрд р (+40,86%);
• НМА и гудвил 7,29 млрд р (x3,39).
Скачок нематериальных активов с гудвилом объясним покупкой Эксперта, а вот с дебиторкой не совсем понятно. Не нормально, когда темпы её роста опережают темпы выручки с ЧП.
Операционные показатели за 1п2025:
• количество родов показало +10,3%;
• амбулаторные посещения +32,9%;
• количество операций +13,4%;
• количество ЭКО +8,2%.
Если говорить об операционных результатах за 3Q2025, то:
• количество амбулаторных посещений x2,2;
• количество принятых родов +20,8%;
• LFL-продажи 9,6 млрд р (+16,3%);
• количество пункций ЭКО +9,2%.
Также сообщили, что в третьем квартале рост выручки (+40%) обеспечили востребованность амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокие показатели по родам и синергия от «Эксперта».
К аудитору kept претензий нет.
🏵 4 Дивиденды
Дивидендная политика «Матери и дитя» предусматривает возможность распределять на дивиденды до 100% чистой прибыли компании.
На прошлые полугодовые дивиденды направили 3,2 млрд р — это более 62% чистой прибыли за полугодие по МСФО.
🏵 5 Основные акционеры
• 67,9000% — Марк Курцер;
• 00,0054% — Устименко Виталий.
🏵 6 Конкуренты
Среди публичных история всего 1 конкурент — ЕМЦ.
Есть и непубличные: ГК «МедИнвестГрупп», ГК Медси, СМ-Клиника, Скандинавия, Екатерининская, Medswiss.
🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже
Облигаций нет.
На момент написания статьи есть фьючерсы:
• $MDZ5;
• $MDH6;
• $MDM6.
🌸 8 Итоги и мой взгляд
В мае 2025 "Мать и дитя" купила клиники "ГК Эксперт" за 8,5 млрд р. Приобрели 100% ООО "МЦ Эксперт" и без привлечения долга, за что компанию можно отдельно похвалить.
Если говорить про сектор в целом, то он консолидируется. Не удивлюсь, если "Мать и дитя" кого-нибудь снова купит — сделки M&A остаются частью стратегии. Летом всё же ходили новости, что эмитент приглядывается к Инвитро.
Чего-то негативного по конкретно компании сказать нечего, а вот по рынку, где крутится эмитент, пара слов будет. Да, "Мать и дитя" сейчас является не просто родильным домом, однако большая часть выручки пока приходится на услуги, связанные с родами или детьми. Для конкретики за 1п2025:
• 3,30 млрд р ЭКО;
• 2,53 млрд р родовспоможение;
• 2,13 млрд р амбулаторное лечение (акушерство и гинекология);
• 1,06 млрд р стационарное лечение (акушерство и гинекология);
• 1,11 млрд р амбулаторное лечение (педиатрия).
Это 10,13 млрд р, или 52,60% выручки. Вспоминая нашу демографию, дальнейший рост сей сегментов сомнителен. Нынешняя демография негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, педиатрии и лечения бесплодия. В общем, на горизонте естественное уменьшение клиентской базы.
И тут можно поставить плюсик компании, ибо она начала покорять рынок многопрофильных услуг — хороший и логичный ход менеджмента.
Из рисков в каком-то роде есть ещё валютный, ибо закупать часть медицинских материалов приходится в иностранной валюте.
Примечание 8.1 Про влияние санкций на "Мать и дитя" можно почитать здесь.
Итого, впечатление от компании позитивно-нейтральное. Мне нравятся действия менеджмента — бьют на опережение. Симпатизирует и понятность бизнеса. Особых идей в акции нет. Единственное, на что можно сделать ставку — это дальнейший рост показателей и дивиденды.
* * * * * * *
Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram. Там публикую больше интересного 🦉