Регион продолжает выполнять план по заимствованиям. Сделали выпуск + довыпуск Новосиб 27 с фиксированным купоном в ноябре, выходят с КС-флоатером: облигации серии 34028, плановый объём 10 млрд руб., срок 3 года, амортизация, ежемесячный плавающий купон, который привязан к КС. Смотрел отчётность в ноябрьском разборе, кратко напомню об эмитенте, оценю параметры выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Новосибирская область
Краткая справка:
Регион входит в состав Сибирского федерального округа, доля российского ВРП по итогам 2023 года: 1,4%. НДФЛ занимает 1 место по доле в структуре налоговых и неналоговых доходов, ННД: 32,3%. Доля налог на прибыль организаций: 27,4%.
Подробнее бюджетная статистика региона за 9 месяцев 2025 года в отдельной заметке:
Из основного: отставали по динамике доходов и расходов от плана, смогли удержать профицит по итогам 9 месяцев, растут долговая нагрузка и стоимость обслуживания долга. Немного удивило агентство АКРА с понижением прогноза по рейтингу: увеличится долговая нагрузка, если выполнят план привлечений, не так печально с дефицитом по итогам 9 месяцев.
Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА с негативным прогнозом. Изменили прогноз в ноябре, обосновали ростом долговой нагрузки.
Облигации на МосБирже: Новосибирская область
На бирже торгуются 4 выпуска объёмом 63 млрд руб.: все выпуски с амортизацией.
Впереди погашения и амортизации на 14,7 млрд руб. в 2026 году, новый выпуск добавит выплаты в 2027 и 2028 году.
Оценка выпуска: Новосибирская область
Средний кредитный спред по старым выпускам: 132 бп на закрытии 8 декабря и 145 бп за 6 месяцев без учёта Новосиб 22 с микрообъёмом. Ближе к уровню рейтинговой группы AA+.
Добавил для сравнения выпуски регионов:
- ХМАО, AAA(RU) от АКРА.
- Башкирия, ruAA+ от Эксперт РА.
- Краснодарский край, ruAA+ от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА.
- Свердловская область, рейтинги ruAA- от Эксперт РА и AA+(RU) от АКРА.
- Якутия, рейтинг ruA+ от Эксперт РА, A+(RU) от АКРА.
Бумаги торгуются с близкими спредами безотносительно рейтингов: есть ощущение, что рынок закладывает единую премию по субфедеральным выпускам без учёта рейтинга.
Прибавляется субфедеральных КС-флоатеров. Нет явной зависимости между рейтингом и премией к КС по аналогии с классикой: ЯНАО34005 торгуется близко к Якут-35016 при рейтинге на 4 ступени выше. Новосиб 26 показывает отрицательную премию к КС: ушёл сильно выше номинала. Выглядит адекватной верхняя граница КС + 150-180 бп безотносительно рейтинга.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний без инфраструктуры и стройки для группы AA: КС + 140-150 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 34028, плановый объём 10 млрд руб. при общем объёме 17,5 млрд руб., срок 3 года, амортизация, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС. Книга 9 декабря, техническое размещение 12 декабря.
Начальный ориентир по купону: КС + 240 бп, больше оценок КС + 140-180 бп через рейтинговую кривую и субфедеральные флоатеры. Ориентир выглядит не так аппетитно в сравнении с КС + 450 бп по Новосиб 26, который торгуется с отрицательной премией к КС: похоже, что покупатели сосредоточились на текущей доходности. Не исключаю вероятность апсайда для уровня КС + 200 бп, неочевидно с меньшими значениями: вяло торгуются ЯНАО34005 с купоном КС + 150 бп.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: