ВТБ презентовал большую инвестиционную стратегию на 2026 год. Эта презентация началась еще на прошедшем форуме "Россия зовет!", а далее ее разослали клиентам, и появилась возможность внимательно рассмотреть и изучить этот план-прогноз.
В этой публикации я остановлюсь на том, как видит ВТБ российскую экономику в 2026 году, то есть, на макроэкономических параметрах, на которых основан данный прогноз. Саму же инвестстратегию далее разберу отдельно.
Макроэкономический прогноз
Обращаю внимание, что некоторые показатели берутся из официальных прогнозов российских властей, но не все. ВТБ традиционно рассматривает три сценария: базовый, негативный и позитивный.
При базовом сценарии аналитики банка ожидают в следующем году рост ВВП на 1,2%, то есть, небольшой подъем даже в сравнении с 2025 годов. При негативном - падение на 1,5%, при позитивном - рост на 2,5%.
Уровень инфляции на конец года в базовом варианте - 5,5% (то есть, почти такой же, к которому сейчас подгоняют показатель на конец года - его уже объявили около 6%), в позитивном - ближе к цели ЦБ - 4,5%, а вот в негативном - разгон до 10,7%, то есть, обратный выход на двухзначный галопирующий уровень.
Дефицит бюджета они тут считают в процентах к ВВП, что непоказательно, поэтому переведу примерно в рубли. Базовый сценарий - это как запланировал Минфин - дефицит порядка 4 трлн рублей при выполнении плана по ВВП, позитивный - порядка 3 трлн, негативный - порядка 8 трлн, как, видимо, получится и в текущем году.
Интересно с ключевой ставкой и курсом рубля. В базовом сценарии ключевая ставка к концу 2026 года опустится до 13%, а в позитивном - до 10%. Но в негативном она поднимется обратно до 19%.
Курс доллара и юаня во всех сценариях ВТБ видит гораздо выше текущего. В базовом к концу года курсы должны составить 99,8 рублей за доллар, 13,9 рублей за юань. В позитивном - 91,1 за доллар, 12,7 за юань. В негативном - 110,3 за доллар, 13,3 за юань.
Внимание: на конец 2025 года (осталось менее месяца) ВТБ все равно видит курсы сильно выше, чем сейчас: доллар по 83, юань по 11,8.
Среднегодовая цена экспорта российской нефти в базовом сценарии составит 48 долларов за баррель, в позитивном 58, а в негативном - 36 долларов за баррель (ниже себестоимости).
Вероятности наступления каждого из сценариев ВТБ обозначает так:
- Базовый 50%;
- Позитивный 30%;
- Негативный 20%.
Все эти показатели аналитики далее отдельно описывают и показывают, откуда они их взяли.
Цены на нефть
ВТБ считает, что в первом квартале 2026 года будет наблюдаться самая сильная просадка по экспортной цене российской нефти, затем цена будет понемногу восстанавливаться, в основном - не за счет роста эталонного сорта, а за счет сокращения дисконтов.
Цену эталонного сорта при этом прогнозируют на 10% ниже, чем в 2025 году, полагая, что она продолжит снижение. И закладывают в прогноз постепенное наращивание добычи ОПЕК+, особенно во втором полугодии.
ВВП и бюджет
Аналитики прогнозируют замедление темпов ВВП в 2026 году благодаря жесткой ДКП, сдержанной бюджетной политике и внешних ограничений, при этом рассчитывая на рост около 1% за год. Они пишут про "структурно сбалансированный бюджет" на следующую трехлетку, отмечая, что он такой "по плану Минфина".
На графиках показано снижение темпов экономического роста в 2025 году и уход бюджетных доходов в отрицательную зону за счет снижения нефтегазовой части и падения до нуля ненефтегазовой.
Инфляция и ключевая ставка
Аналитики пишут, что "пространство для снижения ставки сузилось в сравнении с летними месяцами", показывая рост инфляционных ожиданий. Также отмечают, что бюджетное стимулирование в этом году тоже окажется выше ожиданий ЦБ.
На верхнем графике показан вклад разных компонентов в инфляцию, видно, что максимальный прирост всегда дают продовольственные товары и услуги. Особенно при крепком рубле, на что также указано в прогнозе, при этом аналитики считают, что в 2026 году рубль будет уж точно слабеть.
В следующем году в базовом сценарии ожидают очень слабое замедление инфляции, не до целевых уровней ЦБ.
Курс рубля
Здесь аналитики рассчитывают "реальный эффективный курс рубля", сравнивая его с экспортной ценой нефти. И показывают, что он сильно отклоняется в последние месяцы, как было и, например, в 2022 году, когда курс доллара снижался до 50-60 рублей.
В ВТБ считают, что большое влияние на курс оказывают продажи ЦБ и Минфина из ФНБ в рамках зеркалирования операций из-за низкой ликвидности на рынке.
При этом утверждают, что при неизменной геополитической ситуации рубль должен слабеть - на это указывают все макроэкономические факторы, в частности, более низкие цены на нефть.
В базовом сценарии аналитики ждут курса около 100 рублей за доллар на конец года, а в среднем за год - 97 рублей за доллар, то есть, выходит, что курс должен существенно вырасти уже в начале года.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.
